紡織服裝行業(yè)月度報(bào)告：關(guān)注基本面較好的子板塊超跌龍頭.docx

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1、內(nèi)容目錄1板塊盈利能力修復(fù)受到考驗(yàn)，維持前期投資觀點(diǎn)32板塊大幅跑贏大盤，估值提升33數(shù)據(jù)跟蹤63.1內(nèi)棉價(jià)格繼續(xù)回落，外棉價(jià)格波動(dòng)63.2化纖、繭絲、染料等原材料價(jià)格普跌63.3家紡行業(yè)景氣指數(shù)提升，社零數(shù)據(jù)環(huán)比向好，出口形勢有所波動(dòng)74行業(yè)資訊84.1棉花預(yù)測數(shù)據(jù)84.2時(shí)尚資訊85主要風(fēng)險(xiǎn)提示9圖表目錄圖1：SW28個(gè)板塊區(qū)間漲跌幅（總市值加權(quán)平均）及相對(duì)全A變動(dòng)幅4圖2：SW紡織服裝板塊、全A、滬深300動(dòng)態(tài)成分月度漲跌幅情況4圖3：SW紡織服裝子板塊區(qū)間漲跌幅（總市值加權(quán)平均）及相對(duì)全A變動(dòng)情況5圖4：SW紡織服裝

2、子板塊11月末估值及回調(diào)情況5圖5：內(nèi)棉（現(xiàn)貨）2018年近2個(gè)月價(jià)格走勢6圖6：內(nèi)棉（期貨）2018年近2個(gè)月價(jià)格走勢6圖7：外棉（現(xiàn)貨）2018年近2個(gè)月價(jià)格走勢6圖8：外棉（期貨）2018年近2個(gè)月價(jià)格走勢6圖9：近2個(gè)月原油價(jià)格走勢7圖10：近2個(gè)月PTA、滌綸POY價(jià)格走勢7表1：SW紡織服裝板塊2018年11月漲跌幅前5個(gè)股5表2：織服裝商品2018年10月出口金額81板塊盈利能力修復(fù)受到考驗(yàn)，維持前期投資觀點(diǎn)11月，紡織服裝板塊上漲5.62%，大幅跑贏大盤，申萬28個(gè)行業(yè)排名第5位，排名較上月大有提升。制造端與

3、品牌端表現(xiàn)較為均衡，分別上漲了5.57%、5.65%，12個(gè)三級(jí)子板塊區(qū)間漲跌幅均為正，其中絲綢、家紡板塊漲幅在10%以上。成分股區(qū)間漲跌幅為正的公司占比為80.46%，漲跌幅中位值為+5.73%。板塊整體法估值為17.46倍，環(huán)比提升5.27%，子板塊中，除毛紡板塊的估值略有回調(diào)之外，其他子板塊估值均有提升，絲綢板塊和家紡板塊估值提升幅度較大。內(nèi)棉價(jià)格繼續(xù)回落，外棉價(jià)格波動(dòng)；國際原油及化工化纖產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌。行業(yè)各景氣指數(shù)小幅回落，家紡行業(yè)景氣指數(shù)逆勢提升；社零數(shù)據(jù)環(huán)比表現(xiàn)較好，略超預(yù)期，但出口數(shù)據(jù)環(huán)比回落較為明顯，出口

4、承壓。市場對(duì)內(nèi)外消費(fèi)承壓的預(yù)期和判斷，影響到了紡服板塊的前期表現(xiàn)，板塊回調(diào)幅度已較大，11月紡服板塊上漲5.62%，是近6個(gè)月來首次跑贏大盤，我們認(rèn)為這是板塊前期超跌后的一個(gè)階段性修復(fù)。目前，社零數(shù)據(jù)環(huán)比表現(xiàn)較好，Q4和Q1是傳統(tǒng)電商旺季，冬季又利好高單價(jià)服飾銷售，加之中美貿(mào)易摩擦似有緩和跡象，我們認(rèn)為內(nèi)外部消費(fèi)的影響因素所釋放的風(fēng)險(xiǎn)空間處于相對(duì)可預(yù)計(jì)范圍內(nèi)。同時(shí)，結(jié)合板塊近期來增持、回購等產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入顯著增加，我們認(rèn)為板塊的投資價(jià)值相對(duì)有所提升。考慮到消費(fèi)疲軟所帶來的業(yè)績影響傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈中上游的時(shí)間存在一定的滯后性，板塊目

5、前存在被動(dòng)補(bǔ)庫存的情況，我們?nèi)跃S持前期觀點(diǎn)，板塊的配置以中長期為宜。標(biāo)的方面，仍建議關(guān)注成長邏輯得到業(yè)績驗(yàn)證、全年業(yè)績確定性高且估值具有一定安全邊際的品種，以及子板塊基本面較好但回調(diào)幅度較大的龍頭企業(yè)。維持板塊“同步大市”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)標(biāo)的：1）開潤股份（300577.SZ）：產(chǎn)品開發(fā)落地速度快，供應(yīng)鏈對(duì)接能力強(qiáng)，擁有打造極致單品經(jīng)驗(yàn)的出行消費(fèi)品品牌；2）新野紡織（002087.SZ）：業(yè)績增長略超預(yù)期，成長邏輯不變的白紗產(chǎn)銷龍頭；3）航民股份（600987.SH）：單3季度表現(xiàn)不俗，內(nèi)生成長較為穩(wěn)健，經(jīng)營安全邊際有所提升的印染

6、龍頭；4）華孚時(shí)尚（002042.SZ）：產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，產(chǎn)業(yè)鏈布局未來可期的全球色紡紗龍頭；5）天創(chuàng)時(shí)尚（603608.SH）：代理品牌及互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼、具有較強(qiáng)的品牌運(yùn)營能力的優(yōu)質(zhì)女鞋標(biāo)的；6）海瀾之家（600398.SH）：品牌形象提升，前期成本費(fèi)用投入初見成效，毛利率提升明顯的低估值白馬龍頭；7）歌力思（603808.SH）：品牌運(yùn)營能力較強(qiáng)、未來業(yè)績增長仍存較大空間的中高端女裝標(biāo)的。2板塊大幅跑贏大盤，估值提升2018年11月，SW紡織服裝板塊上漲5.62%，申萬28個(gè)板塊排名5，排名較上月提升18位，跑

7、贏大盤5.02個(gè)百分點(diǎn)，跑贏滬深300指數(shù)（動(dòng)態(tài)成分）3.93個(gè)百分點(diǎn)，跑贏中小企業(yè)板指數(shù)2.58個(gè)百分點(diǎn)。2018年11月漲跌幅（%）相對(duì)全A變動(dòng)幅度（pct.）15105.02505.62-5-10-15采化鋼有建建電機(jī)國汽家紡輕商農(nóng)食休醫(yī)公交房電計(jì)傳通銀非綜掘工鐵色筑筑氣械防車用織工業(yè)林品閑藥用通地子算媒信行銀合金材裝設(shè)設(shè)軍屬料飾備備工電服制貿(mào)牧飲服生事運(yùn)產(chǎn)器裝造易漁料務(wù)物業(yè)輸機(jī)金融SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW圖1：SW28個(gè)板塊區(qū)間漲

8、跌幅（總市值加權(quán)平均）及相對(duì)全A變動(dòng)幅資料來源：wind、財(cái)富證券分月度來看，2018年以來共有5個(gè)月（2、3、4、5、11月）SW紡織服裝板塊跑贏大盤，11月是繼6-10月連續(xù)5個(gè)月以來板塊首次跑贏大盤。7.52.5-2.5-7.5-12.5滬深300動(dòng)態(tài)成分區(qū)間漲跌幅（%）全A區(qū)間漲跌