節(jié)能環(huán)保行業(yè)2019年年度投資策略報(bào)告:融資環(huán)境漸回暖,估值修復(fù)終可期

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1、目錄1.回顧與展望71.1板塊大幅受挫,估值調(diào)整近十年低點(diǎn)71.2行業(yè)增速大幅下滑,子行業(yè)進(jìn)一步分化81.3融資利好政策頻出,板塊估值有望得到修復(fù)122.垃圾焚燒發(fā)電漸成主流,增長(zhǎng)值得期待152.1垃圾清運(yùn)量持續(xù)增長(zhǎng),處理需求不斷釋放152.2焚燒發(fā)電優(yōu)勢(shì)突出,占比不斷提升172.3低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)被遏制,市場(chǎng)空間仍然可期183.危廢處置景氣度上行,發(fā)展?jié)摿薮?03.1危廢供需缺口依然巨大,處理能力亟待提升203.2監(jiān)管執(zhí)法趨嚴(yán),行業(yè)景氣度持續(xù)上行223.3行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅|市場(chǎng)有望加速釋放244.投

2、資建議245.風(fēng)險(xiǎn)提示25圖目錄圖1:18年以來(lái)渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(截至2018年12月12日)7圖2:渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)漲跌幅(截至2018.12.12)8圖3:渤海節(jié)能環(huán)保板塊個(gè)股漲跌幅分布情況(截至2018.12.12)8圖4:渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深300的市盈率變化對(duì)比8圖5:近十年以來(lái)渤海節(jié)能環(huán)保板塊估值變動(dòng)情況8圖6:環(huán)保行業(yè)近5年來(lái)三季度收入及增速情況9圖7:環(huán)保行業(yè)近5年來(lái)三季度歸母凈利潤(rùn)及增速情況9圖8:18Q1-3/17Q1-3節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)營(yíng)收增

3、速對(duì)比9圖9:18Q1-3/17Q1-3節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)歸母凈利增速對(duì)比9圖10:渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)及子行業(yè)毛利率變化情況10圖11:渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)及子行業(yè)凈利率變化情況10圖12:2016前三季度-2018前三季度渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)期間費(fèi)用率情況11圖13:近三年前三季度水處理子行業(yè)期間費(fèi)用率情況11圖14:近三年前三季度大氣治理子行業(yè)期間費(fèi)用率情況11圖15:近三年三季度固廢處理期間費(fèi)用率11圖16:近三年三季度環(huán)境監(jiān)測(cè)期間費(fèi)用率11圖17:近三年三季度工業(yè)節(jié)能期間費(fèi)用率11圖18:2018Q

4、1-3環(huán)保板塊營(yíng)收增速區(qū)間統(tǒng)計(jì)12圖19:2018Q1-3環(huán)保板塊歸母凈利潤(rùn)增速區(qū)間統(tǒng)計(jì)12圖20:污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的三大保衛(wèi)戰(zhàn)13圖21:污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的七大標(biāo)志性重大戰(zhàn)役13圖22:我國(guó)環(huán)保督察開(kāi)展情況14圖23:我國(guó)城鎮(zhèn)化率及生活垃圾清運(yùn)量16圖24:我國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理情況16圖25:“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)投資情況(億元)17圖26:我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電工藝流程18圖27:焚燒發(fā)電在垃圾無(wú)害化處理能力中的比重快速提升18圖28:全國(guó)垃圾焚燒處理能力預(yù)測(cè)(萬(wàn)噸/日)20

5、圖29:全國(guó)垃圾焚燒設(shè)施建設(shè)投資需求預(yù)測(cè)(億元)20圖30:危險(xiǎn)廢物的特性及危害21圖31:2006-2017年全國(guó)危廢產(chǎn)生量及增長(zhǎng)率22圖32:基于普查公報(bào)對(duì)全國(guó)危廢產(chǎn)生量的預(yù)測(cè)(萬(wàn)噸)22圖33:2006-2016年全國(guó)危險(xiǎn)廢物實(shí)際經(jīng)營(yíng)規(guī)模22圖34:2006-2016年全國(guó)工業(yè)危廢處理處置總量變化情況24圖35:2018-2020年危廢利用處置市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)24表目錄表1:今年以來(lái)環(huán)保領(lǐng)域重要政策13表2:近期民企融資利好政策概覽15表3:“十二五”以來(lái)我國(guó)生活垃圾焚燒領(lǐng)域相關(guān)政策19表4:新

6、版《名錄》主要修改內(nèi)容21表5:“十二五”以來(lái)危廢防治領(lǐng)域主要的政策法規(guī)23表6:重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)251.回顧與展望1.1板塊大幅受挫,估值調(diào)整近十年低點(diǎn)2018年以來(lái),環(huán)保板塊持續(xù)回調(diào)。截至12月12日,環(huán)保工程及服務(wù)指數(shù)、水務(wù)指數(shù)、環(huán)保設(shè)備指數(shù)累計(jì)分別下跌45.91%、29.55%和44.02%,分別對(duì)應(yīng)跑輸滬深300指數(shù)23.48、7.12和21.59個(gè)百分點(diǎn)。板塊跌幅顯著大于市場(chǎng),整體處于超跌狀態(tài)。板塊表現(xiàn)不佳的主要原因包括年初部分個(gè)股業(yè)績(jī)不及預(yù)期、債務(wù)違約事件爆發(fā)、PPP清庫(kù)以

7、及企業(yè)融資成本提升等。在宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的背景下,環(huán)保公司多為民營(yíng)企業(yè),融資難融資貴的問(wèn)題格外突出,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)環(huán)保公司流動(dòng)性的擔(dān)憂,成為壓制板塊的主要因素。圖1:18年以來(lái)渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(截至2018年12月12日)20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%滬深300環(huán)保工程及服務(wù)水務(wù)環(huán)保設(shè)備資料來(lái)源:Wind資訊,渤海證券細(xì)分子行業(yè)漲跌幅方面,截至2018年12月12日渤海節(jié)能環(huán)保子行業(yè)全部以下

8、跌報(bào)收,其中大氣治理下跌49.11%,跌幅居首;而環(huán)境監(jiān)測(cè)下跌17.03%,跌幅最小。個(gè)股漲跌幅方面,渤海節(jié)能環(huán)保板塊中,僅華測(cè)檢測(cè)、偉明環(huán)保兩只個(gè)股逆勢(shì)上漲,其中,華測(cè)檢測(cè)以48.35%的漲幅位居首位,偉明環(huán)保上漲11.76%,緊隨其后;其余個(gè)股均以下跌報(bào)收,其中,神霧環(huán)保、興源環(huán)境、ST*凱迪、盛運(yùn)環(huán)保等均大幅下跌,跌幅均超過(guò)70%。圖2:渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)漲跌幅(截至2018.12.12)圖3:渤海節(jié)能環(huán)保板塊個(gè)股漲跌幅分布情況(截至2018.12.12)大氣治理環(huán)境監(jiān)測(cè)

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