石油石化行業(yè)投資策略報(bào)告：關(guān)注估值低且盈利向上的煉化、化纖板塊

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1、目錄一、油價(jià)：2018年回顧及2019年展望4（一）2018年：大起大落，年末價(jià)格重回年初水平，均價(jià)上移4（二）全球經(jīng)濟(jì)：短期貿(mào)易摩擦影響經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)4（三）需求：增速或放緩，但總體保持增長(zhǎng)5（四）供給：減產(chǎn)執(zhí)行率下降，伊朗產(chǎn)量是最大變量6（五）庫(kù)存：處于5年平均水平，有上升趨勢(shì)8（六）美元指數(shù)：指數(shù)走高，不利于大宗商品價(jià)格10（七）2019年油價(jià)展望：上漲缺乏動(dòng)力，全年油價(jià)中樞預(yù)計(jì)在60-70美元/桶10二、2018石化行業(yè)回顧：油價(jià)上漲，行業(yè)景氣度高11（一）整體看，2018年石化行業(yè)處于景氣周期，估值處于歷史低位。11（二）子行業(yè)看，煉化和化纖行

2、業(yè)景氣度高，油服底部復(fù)蘇14三、2019年投資策略：關(guān)注估值低、景氣度高的煉化、化纖26（一）2019石化行業(yè)市場(chǎng)大環(huán)境判斷26（二）選股策略之一：估值處于底部，且盈利有望持續(xù)上行28（三）選股策略之二：關(guān)注庫(kù)存周期帶來(lái)板塊機(jī)會(huì)29（四）選股策略之三：高成長(zhǎng)性標(biāo)的30四、風(fēng)險(xiǎn)提示31插圖目錄32表格目錄32一、油價(jià)：2018年回顧及2019年展望（一）2018年：大起大落，年末價(jià)格重回年初水平，均價(jià)上移截止到2018年11月30日，2018年前11個(gè)月國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了一輪過(guò)山車行情，兩頭低中間高，其中最高點(diǎn)出現(xiàn)在10月初，布倫特油價(jià)突破86美元/桶，WTI突破76美元

3、/桶，均創(chuàng)造了近4年的高點(diǎn)。但從10月4日開(kāi)始，受美國(guó)產(chǎn)量及庫(kù)存雙增以及擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)增速放緩降低石油需求預(yù)期影響，國(guó)際油價(jià)快速下跌。截止到11月30日布倫特結(jié)算價(jià)為58.71美元/桶、WTI結(jié)算價(jià)為50.93美元/桶，較10月高點(diǎn)分別下跌32%和33%，兩個(gè)月時(shí)間將前9個(gè)月的漲幅全部跌完。雖然油價(jià)全年大起大落，但均價(jià)依然較去年同比有較大幅度增長(zhǎng)，前11個(gè)月布倫特均價(jià)為72.82美元/桶，較去年同比增長(zhǎng)35.35%；WTI均價(jià)為66.21美元/桶，較去年同比增長(zhǎng)31.97%。圖1：2018年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，美元/桶期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油:周期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):W

4、TI原油:周90858075706560555045402018/01/062018/03/062018/05/062018/07/062018/09/062018/11/06資料來(lái)源：wind，影響油價(jià)的主要因素分析：（二）全球經(jīng)濟(jì)：短期貿(mào)易摩擦影響經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)，2018年初至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁通脹攀升，處于強(qiáng)勢(shì)地位；中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)；歐元區(qū)受英國(guó)脫歐影響緩慢復(fù)蘇；日本經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；部分新興脆弱國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。根據(jù)惠譽(yù)國(guó)際在其最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義政策正對(duì)目前仍顯強(qiáng)勁的全球經(jīng)

5、濟(jì)增速前景造成實(shí)質(zhì)性影響，美中貿(mào)易沖突促使該機(jī)構(gòu)下調(diào)2019年全球增速預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.1%。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）小幅下調(diào)了全球增速預(yù)期，現(xiàn)預(yù)計(jì)2018、2019年增速均為3.7%。長(zhǎng)期看，在中國(guó)和印度引領(lǐng)的新興經(jīng)濟(jì)體驅(qū)動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)依然保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)《BP2018世界能源展望》預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2016-2040年全球GDP預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)3.25%，與過(guò)去25年的增長(zhǎng)率基本一致。圖2：全球GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)資料來(lái)源：BP2018世界能源展望，（三）需求：增速或放緩，但總體保持增長(zhǎng)當(dāng)前全球的石油需求受國(guó)際油價(jià)上漲以及全球貿(mào)易局勢(shì)緊張擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，因

6、為經(jīng)濟(jì)增速放緩將減少石油需求。今年全球石油需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增速相對(duì)放緩。根據(jù)國(guó)際主要能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：IEA預(yù)估2018年全球石油需求平均將增長(zhǎng)139萬(wàn)桶/日，至9929萬(wàn)桶/日；OPEC預(yù)估2018年全球石油需求將增長(zhǎng)129萬(wàn)桶/日，至平均9849萬(wàn)桶/日；EIA預(yù)估2018年全球石油需求將加速增長(zhǎng)158萬(wàn)桶/日，至平均10010萬(wàn)桶/日。圖3：2016-2018全球原油需求季度變化100908070605040302010020162017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4資料來(lái)源：OPEC，圖4：

7、2017和2018全球原油需求增量對(duì)比1.81.61.41.210.80.60.40.202017同比增長(zhǎng)2018同比增長(zhǎng)USEuropeAsiaPacificIndiaLatinAmericaMiddleEastAfricaFSUChinaTotalworld資料來(lái)源：OPEC，（四）供給：減產(chǎn)執(zhí)行率下降，伊朗產(chǎn)量是最大變量OPEC：減產(chǎn)執(zhí)行率下降，產(chǎn)量增長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議自2017年實(shí)施以來(lái)整體執(zhí)行率保持在100%以上，但近期受國(guó)際油價(jià)上漲以及美國(guó)政府要求主要產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)影響，減產(chǎn)協(xié)議有所松動(dòng)。OPEC成員國(guó)與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)在6月22日舉行的石油產(chǎn)量