煤炭行業(yè)首次覆蓋：探尋變與不變，低估值中掘金

《煤炭行業(yè)首次覆蓋：探尋變與不變，低估值中掘金》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、目錄1.供改任務完成，政策在方向性上影響逐漸淡化41.1.供給側改革三年回顧，任務基本完成51.1.1.任務落實：過剩產(chǎn)能基本化解，剩余1.5億噸產(chǎn)能化解指日可待51.1.2效果顯著：供需基本平衡，煤價位于綠色區(qū)間71.2“有形的手”引領行業(yè)回歸正常，未來方向性的影響將淡化82.新供給體系基本建立，需求端穩(wěn)步增長102.1供給端預判：總量過剩將成常態(tài)，區(qū)域不足將持續(xù)存在102.1.1預計2019年產(chǎn)量增長2.8%，產(chǎn)能區(qū)域集中度繼續(xù)提升102.1.2.汽運壓縮已對港口發(fā)運帶來壓力，鐵路運力短期仍將緊張132.1.3

2、.進口煤預計仍將進一步收緊152.2.需求端預判：下游需求穩(wěn)健，預計火電仍是拉動需求主力172.2.1發(fā)電預計仍將維持較快增長172.2.2.關注政策帶來的鋼鐵建材領域需求回升，煤化工望成新增長點..............................................................................................................192.2.3.從能源消費彈性角度，測算2019年煤炭消費增速2.2%212.3.煤炭供需平衡表223.

3、煤價中樞或略微下移，高比例長協(xié)減緩綜合價格波動233.1煤價：高庫存策略下2019年淡季后煤價預計小幅下調243.2收入：高比例的長協(xié)將把業(yè)績波動進一步淡化254.煤炭股重回低估值時代，緊抓攻守兼?zhèn)渲骶€，推薦優(yōu)質現(xiàn)金流&產(chǎn)能釋放動力煤龍頭264.1.1煤炭股重回低估值時代，優(yōu)選攻守兼?zhèn)潺堫^對抗一致預期.264.1.2.優(yōu)質產(chǎn)能/核心資產(chǎn)釋放，在銷售上有顯著的量級增長：推薦陜西煤業(yè)274.1.3.高比例長協(xié)企業(yè)對標公用事業(yè)，存估值回升空間：推薦中國神華275.風險提示29圖表目錄圖1：煤炭淘汰落后產(chǎn)能完成情況5圖2：

4、煤炭供需基本均衡7圖3：煤炭全年供需基本回到均衡7圖4：長協(xié)簽訂機制更加完善7圖5：CCTD秦皇島動力煤Q5500長協(xié)價8圖6：CCTD秦皇島動力煤Q5500綜合交易價8圖7：全國煤炭固定資產(chǎn)投資完成額11圖8：煤炭固定資產(chǎn)投資增速仍處于低位11圖9：山西、內(nèi)蒙古、陜西將貢獻未來63%煤炭產(chǎn)能凈增量11圖10：近五年來各省份煤炭產(chǎn)能變化，晉蒙陜疆增幅居前12圖11：待投產(chǎn)產(chǎn)能最近審批年限分布12圖12：待投產(chǎn)產(chǎn)能按狀態(tài)分布12圖13：測算2018~2020產(chǎn)能凈增加2.43、1.15、0.86億噸13圖14：測算2

5、018~2020含聯(lián)合試運轉產(chǎn)能38.86、39.51、40.87億噸..................................................................................................................13圖15：全國各省份近10年煤炭產(chǎn)量變化14圖16：煤炭運距在2009年后增長有限15圖17：煤炭港口發(fā)運量增速開始低于鐵路發(fā)運量15圖18：煤炭進口量和秦皇島煤價走勢基本一致15圖19：進口煤價走勢滯后于國內(nèi)煤價15圖

6、20：進口總金額回升至239億美元16圖21：廣州港煤炭庫存已經(jīng)穩(wěn)定16圖22：煤炭南北海運費用大幅下跌16圖23：廣州港山西-澳洲優(yōu)混價差16圖24：進口煤總量維持平穩(wěn)17圖25：進口褐煤比例不斷提升17圖26：發(fā)電量2018年前10個月增速7.2%17圖27：用電量2018年前10個月增速8.7%17圖28：第三產(chǎn)業(yè)用電占比快速提升（每年1-10月數(shù)據(jù)）17圖29：四大高能耗行業(yè)耗電占比基本穩(wěn)定17圖30：火電發(fā)電量仍占據(jù)重要規(guī)模18圖31：火電發(fā)電量增速持續(xù)回升18圖32：重點電廠月耗煤量變化（2015~20

7、18.9）18圖33：重點電廠年耗煤量占比提升18圖34：中國人均用電量遠低于海外發(fā)達國家19圖35：電力耗煤量增速和煤耗占比持續(xù)提升19圖36：土地成交溢價明顯下降19圖37：開發(fā)商拿地增速下滑明顯19圖38：2017年基建投資增速15%19圖39：基建（不含電力）投資同比在2018年快速下滑19圖40：主要新型煤化工產(chǎn)能利用率達到較高水平20圖41：截至2017年底新型煤化工在建待建投資超1.1萬億元20圖42：煤炭消費增速連續(xù)四年為負21圖43：煤炭消費GDP彈性維持穩(wěn)定21圖44：能源消費彈性系數(shù)持續(xù)回升2

8、2圖45：2017~2018年各月份秦皇島Q5500平倉價24圖46：2017~2018年國有重點礦各月份銷售量24圖47：電廠煤炭庫存加速攀升25圖48：港口電廠庫存之和與港口煤價顯著負相關25圖49：2018下半年來港口現(xiàn)貨價與綜合價相關性測算25圖50：煤炭行業(yè)市盈率TTM（剔除負值和極高值）26圖51：周期板塊市盈率比較26圖52：水務公司收入穩(wěn)定增