貨幣政策有效性的微觀因素

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1、貨幣政策有效性的微觀因素摘要：貨幣政策有效性受內(nèi)外多種因素的影響,其微觀因素主要有中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和居民個人、貨幣市場和資本市場五個方面。提高貨幣政策有效性，需要完善貨幣政策功能提高中央銀行的溝通效率，深化國有企業(yè)改革形成居民合理預(yù)期，推進商業(yè)銀行改革疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，加快發(fā)展貨幣市場構(gòu)建多層次的資本市場。關(guān)鍵詞：貨幣政策；有效性；微觀因素中圖分類號：F832.0文獻標(biāo)識碼：A文章編號:1006—3544(2011)05—0010—05、寸B貨幣政策的中間指標(biāo)可以是貨幣供應(yīng)量，也可以是利率。與這兩種不同的中間目標(biāo)相對應(yīng)，貨幣政策有兩種操作模式：一種是供給型調(diào)控模式，即以貨幣供應(yīng)

2、量作為貨幣政策的中間指標(biāo)，主要是從貨幣供給方面來進行調(diào)控；另一種是需求型貨幣調(diào)控模式，即以利率為中間目標(biāo)，主要從貨幣需求方面進行貨幣調(diào)So在一國貨幣供給是由社會經(jīng)濟活動本身決定，即貨幣供給是內(nèi)生的時候，該國貨幣政策當(dāng)局并不能自主地左右其貨幣供給，由貨幣當(dāng)局通過供給型貨幣調(diào)控模式來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)從而對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)的努力是起不到作用的。這時，貨幣政策的中間目標(biāo)只能是利率，即通過需求型貨幣調(diào)控模式對宏觀經(jīng)濟運行產(chǎn)生作用。⑴于是貨幣供給的內(nèi)生性會很大程度上影響貨幣政策的有效性。中央銀行溝通有效性主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，中央銀行溝通有“創(chuàng)造”信息的能力，即溝通能夠?qū)首兓a(chǎn)生影響；另一方面，

3、溝通能夠引導(dǎo)市場參與者預(yù)期，提高他們對利率的預(yù)測能力，從而減少金融市場波動。中央銀行對通貨膨脹傾向的評論與利率變化有緊密聯(lián)系。一方面，中央銀行溝通能夠創(chuàng)造信息，影響利率變化，有助于利率變化的預(yù)測。另一方面，中央銀行對經(jīng)濟增長及貨幣供應(yīng)量的評論卻少能創(chuàng)造新信息，這時關(guān)于貨幣信貸的信號反而會干擾人們的判斷。中央銀行溝通信息與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟信息幾乎是替代關(guān)系，與前瞻性宏觀信息有一定的互補性。前瞻性宏觀信息，如預(yù)期通貨膨脹和信心指數(shù)與利率變化聯(lián)系緊密。實際上，中央銀行溝通中的通貨膨脹信號和宏觀經(jīng)濟信息中的通貨膨脹變量，都與利率變化有系數(shù)大于零的聯(lián)系。也就是說，在我國經(jīng)濟運行偏離均衡狀態(tài)或中央銀行的目

4、標(biāo)時，由于通貨膨脹能對利率變化產(chǎn)生影響，只要釆取正確方向的政策調(diào)整，就能保證經(jīng)濟平穩(wěn)運行。[2]實際上，貨幣政策的有效性除了受貨幣供給內(nèi)生性等中央銀行自身行為有關(guān)的因素影響外，還受到更多的內(nèi)外因素的綜合影響，其中微觀因素的影響備受關(guān)注。本文對貨幣政策有效性的微觀因素進行分析，并提出針對性的建議。二、貨幣政策有效性的內(nèi)涵不同學(xué)者在研究貨幣政策有效性問題時，由于強調(diào)的重點不同，對貨幣政策有效性的界定存在不同程度的差異。在國內(nèi)，巴曙松(2000)認(rèn)為，貨幣政策有效性就是指貨幣政策在特定的經(jīng)濟金融環(huán)境，通過運用特定的政策工具與政策手段，對現(xiàn)實經(jīng)濟金融運行產(chǎn)生影響，最終順利實現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。這種

5、解釋已經(jīng)假定了貨幣政策本質(zhì)上能夠?qū)?jīng)濟產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，關(guān)鍵在于貨幣政策當(dāng)局如何適時、適度地選擇貨幣政策工具和手段調(diào)控經(jīng)濟以實現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo),他強調(diào)的是貨幣政策的實施有效性。而李春琦(2003)認(rèn)為，貨幣政策有效性是指貨幣供應(yīng)量的變動是否有能力引起總需求和總收入水平的變動，而且貨幣政策有效性在程度上因貨幣政策對產(chǎn)出和通貨膨脹所造成影響的大小差別而有所差別。這種解釋沒有涉及貨幣政策當(dāng)局是否實際有能力運用貨幣政策手段及工具實現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)問題，他強調(diào)的是貨幣政策從理論上而言的影響能力和強度問題。[3]概括來講，貨幣政策有效性是指在特定金融環(huán)境和制度條件下，貨幣當(dāng)局運用特定政策工具和政策

6、手段，通過特定傳導(dǎo)機制能夠穩(wěn)定地影響實際產(chǎn)出，并達到貨幣當(dāng)局預(yù)定的政策目標(biāo)。貨幣政策的時滯、居民和企業(yè)等微觀主體的理性預(yù)期行為、政治團體的利益、金融自由化、金融創(chuàng)新以及金融全球化、金融動蕩等因素都會影響貨幣政策的有效性。同時，在具體實踐中貨幣政策的中介目標(biāo)選擇、傳導(dǎo)機制、與財政政策等政策的配合以及匯率制度等也會影響到貨幣政策的效應(yīng)。從本質(zhì)上講，貨幣政策有效性至少包括兩層含義:一是貨幣政策對真實產(chǎn)出和就業(yè)等實際經(jīng)濟變量是否產(chǎn)生影響以及這種影響的程度有多深；二是貨幣政策當(dāng)局是否有能力通過運用貨幣政策引導(dǎo)經(jīng)濟運行達到既定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。具體而言，貨幣政策有效性的標(biāo)志應(yīng)該是貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)程度。

7、由于貨幣政策是總需求管理政策，其有效性大小主要是以總需求所影響到的總產(chǎn)出來衡量。實際上，貨幣政策一般“逆對風(fēng)向行事”，其有效性大小還與其反經(jīng)濟周期作用的大小和熨平經(jīng)濟周期的程度深淺有關(guān)。換句話說，貨幣政策有效性大小還取決于在經(jīng)濟運行過熱時，在抑制需求和平抑物價方面貨幣政策的作用大小，以及在經(jīng)濟衰退時，在刺激需求和防止通貨緊縮方面貨幣政策的作用大小。三、貨幣政策有效性的微觀因素（一）中央銀行對于公眾而言，一項動態(tài)不一致的政