證券投資基金監(jiān)管研究論文 .doc

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1、證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文證券投資基金監(jiān)管研究論文　　摘要：本文從證券投資基金交易涉及的三個主要關(guān)系人及其法律地位入手分析，引出證券投資基金交易中的重

2、要問題——關(guān)聯(lián)交易問題。在對英美法系國家及大陸法系國家對證券投資基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的對比和簡要分析的基礎(chǔ)上，本文對我國證券投資基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管方式進行了探討，提出對證券投資基金關(guān)聯(lián)交易可采用“放手”式監(jiān)管方式，并從事前、事中和事后不同角度提出了相關(guān)制度建設(shè)建議。　　關(guān)聯(lián)交易是證券投資基金發(fā)展過程中不可回避的一個重要問題。由于證券投資基金的關(guān)聯(lián)交易事關(guān)基金投資人的切身利益，事關(guān)基金業(yè)的健康發(fā)展，成熟市場國家承諾為了投資者利益從事投資活動；并且，基金管理人與基金持有人之間信息嚴重不對稱，基金持有人不得不接受基金管理人投資行為的任何

3、后果，因此，英美法認為基金管理人對基金持有人負有信賴義務，基金管理人處于獨立的被信任者地位，即法律為保護基金持有人利益，對基金管理人苛以自愿關(guān)系中最嚴格的當事人行為標準—被信任者標，基金管理人必須無私地、忠誠地為基金持有人的利益而行事。大陸法系繼受了英美法系中的信托法，但是沒有引入被信任者法，對于基金的三個主要當事人的關(guān)系，大陸法系主要是從信托法的角度進行定義。日本引入了二元結(jié)構(gòu)論，認為基金管理人具有雙重身份。從信托法上講，基金管理人相對于基金托管人是委托人；同時，相對于基金持有人，基金管理人又是受托人。我國《證券投資基金法》

4、第三條第二款規(guī)定“基金管理人、基金托管人依照本法和基金合同的約定，履行受托職責”，基金管理人和基金托管人是平行受托人。　　雖然大陸法系中未提到基金管理人處于獨立的被信任者地位，但是，為保護基金持有人利益，也對作為受托人的基金管理人提出了履行信賴義務的要求，如我國《信托法》規(guī)定“受托人應當遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務，”受托人除依照本法規(guī)定取得報酬外，不得利用信托財產(chǎn)為自己謀取利益“《基金法》規(guī)定基金管理人在管理和運用基金財產(chǎn)時要恪盡職守、誠實信用。日本《證券投資信托法》規(guī)定”委托公司應當為證券投資信托受益

5、人之利益，忠實執(zhí)行有關(guān)證券投資信托之指示“。雖然在不同的法系中，基金管理人的法律地位不同，但是，無論是從被信任者標準還是從對作為受托人的特別規(guī)定中，都可以看到，基金管理人由于其是專業(yè)的資產(chǎn)管理人均被施以信任，并被要求在管理基金財產(chǎn)中以基金持有人利益為先，不得牟取私利，也就是要求基金管理人履行忠實義務?！　《㈥P(guān)聯(lián)交易的引出：利益不一致　　從經(jīng)濟學的角度看，任何人都是理性的，孜孜所求的是自身利益最大化，在所有權(quán)及其派生權(quán)沒有分離時沒有利益沖突，一旦所有權(quán)與其派生權(quán)分離，則權(quán)屬占有方由于利益不一致必然產(chǎn)生沖突。在基金交易中，基金持

6、有人是基金財產(chǎn)的真正所有人，謀求從基金財產(chǎn)中獲取最大利益，基金管理人是專業(yè)資產(chǎn)管理者，其追求自身利益最大化?；鸸芾砣说氖找婵赡軄碓从诨鸸芾碣M收入，也可能來源于經(jīng)紀手續(xù)費收入、承銷手續(xù)費收入等其他收入；即便其只進行基金管理，其收入可能來源于正常的基金管理費收入，也可能來源于其他灰色收入，如回扣收入。既來源于甲基金管理費收入，也來源于乙基金管理費收入。因此，在基金財產(chǎn)的管理中，基金管理人與基金持有人利益不一致，當基金投資交易既涉及到基金又涉及到基金管理人，即出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易時，基金管理人可能為圖私利而令基金持有人遭受損失，如基金管

7、理人可能通過二級市場操作向股東輸送利益、進行不必要的交易為經(jīng)紀商制造交易量指標和創(chuàng)造收益等。20世紀90年代日本投資基金資產(chǎn)的換手率曾達到東京股票市場平均換手率的2倍，高換手率就曾給按股票交易量固定比例收取傭金的證券公司帶來巨額利潤?！　』鸸芾砣藢鸪钟腥素撚兄覍嵙x務，在基金運作中必須以基金持有人利益最大化為目標進行資產(chǎn)管理，但由于對基金財產(chǎn)權(quán)屬的不同，基金管理人與基金持有人的利益不一致，因此，在存在利益沖突的交易即關(guān)聯(lián)交易中，基金管理人有違反忠實義務的行為動機和條件……為維護市場的公正、公平，防止基金管理人違反忠實義務，

8、損害基金持有人利益，監(jiān)管者有必要對基金關(guān)聯(lián)交易進行管理和規(guī)范?！　嵺`中，基金管理人對基金持有人利益的侵害不僅表現(xiàn)在基金管理人與基金之間進行的直接交易，也表現(xiàn)為基金管理人與基金之間的間接交易，因為其他可以影響基金管理人的人士可以通過基金管理人進行損害基金持有人利益的交易，基金