群雄爭霸中的資管戰(zhàn)國

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1、群雄爭霸中的資管戰(zhàn)國　　中國經(jīng)濟經(jīng)過三十多年的快速發(fā)展在積累了巨大民間財富的同時也催生了居民強烈的理財需求，中國金融市場的發(fā)展也為居民提供了財富管理的途徑，而這二者的結(jié)合則帶來了中國資產(chǎn)管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展?！　°y行理財、信托、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以下簡稱"券商資管"）、基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以下簡稱"基金資管"）、保險公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以下簡稱"保險資管"）分別都在中國資產(chǎn)管理行業(yè)中占據(jù)一席之地。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，五大渠道發(fā)展到今天有強有弱，有大有小，現(xiàn)在總體而言仍然處于共同發(fā)展的藍海局面，但隨著

2、對資管市場價值的真正認識和對資產(chǎn)管理技術(shù)的熟悉，紛紛摩拳擦掌、攻城略地，盡力擴大自己在這個市場上的版圖，短兵相接已時有發(fā)生，真正激烈的競爭也會不可避免的到來。中國資管行業(yè)真正現(xiàn)狀是什么樣？行業(yè)格局將會發(fā)生哪些變化？未來發(fā)展趨勢將是怎樣？本文將對此展開討論?！　∫?、資管行業(yè)諸侯割據(jù)的多元格局　　目前，我國已經(jīng)形成了各種金融機構(gòu)共同競爭的資產(chǎn)管理市場，截至2013年三季度末，信托資產(chǎn)管理規(guī)模約為10.1萬億元、銀行理財資金余額約為9.92萬億元、保險資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過6.83萬億元、券商資產(chǎn)管理規(guī)模

3、約為3.89萬億元、基金資產(chǎn)管理規(guī)模約為2.87萬億元。9　　從絕對規(guī)模來看，券商資管、基金資管仍較弱小，而信托、保險資管和銀行理財各得一分天下，且后三者規(guī)模遠遠大于前兩者。由于保險資管所管理的資產(chǎn)主要來源于保險資金，故在真正面對市場受托管理資產(chǎn)的渠道中，銀行與信托是當(dāng)之無愧的"大戶"?！　脑鏊偕蟻砜矗嘘P(guān)數(shù)據(jù)顯示，近10年保險資管和基金資管的復(fù)合增速約為36%左右，信托近5年的復(fù)合增速約為56%左右，銀行理財產(chǎn)品缺乏歷史可比數(shù)據(jù)，估計增速應(yīng)在40%以上。券商資管雖然近5年的復(fù)合增速也較高，并不

4、低于信托，但是由于政策限制其錯過了早期發(fā)展壯大的黃金時機，其增長基數(shù)較小，所以其規(guī)模一直無法趕上其他渠道。　　二、領(lǐng)先者的領(lǐng)先之道　　綜合規(guī)模和增速，目前的資產(chǎn)管理市場中，銀行與信托的現(xiàn)狀及發(fā)展成績最為突出。究其原因，可以列出很多的理由，例如銀行的網(wǎng)點優(yōu)勢、信托公司全領(lǐng)域投資的制度優(yōu)勢等，但是從宏觀上來說，主要有以下兩個方面的原因：　　1、融資類業(yè)務(wù)貢獻巨大　　銀行理財與信托公司在融資類業(yè)務(wù)方面的合作是銀行理財與信托資產(chǎn)管理規(guī)模爆發(fā)式增長的第一功臣。以2010年為例，據(jù)有關(guān)資料顯示，2010年年末

5、銀信合作產(chǎn)品余額約為1.66萬億，占單一資金信托余額的73.13%，占信托資產(chǎn)總額的54.61%。其中融資類銀信合作產(chǎn)品無論從產(chǎn)品數(shù)量，還是產(chǎn)品規(guī)模上，占銀信合作產(chǎn)品的比重在2010年幾乎一直維持在50%以上，一度曾超過70%。融資類銀信合作產(chǎn)品在銀信合作關(guān)系中扮演重要的角色，成為繞開監(jiān)管、變相放貸的通道。9　　融資類銀信合作產(chǎn)品銀信合作規(guī)模的過度擴張，成為影響貨幣政策執(zhí)行效果的一個不穩(wěn)定因素，因此融資類銀信合作業(yè)務(wù)逐漸被嚴(yán)格監(jiān)管乃至在一定程度上被實際叫停，信托公司業(yè)務(wù)規(guī)模開始呈整體下降的趨勢。這

6、樣的監(jiān)管措施也反映了監(jiān)管導(dǎo)向，即銀監(jiān)會鼓勵信托公司培育自身資產(chǎn)管理能力，發(fā)展自主管理業(yè)務(wù)。因此，這也是長遠的發(fā)展方向，由此可以看出，融資類業(yè)務(wù)前景暗淡，銀行理財與信托公司擴大規(guī)模的一大法寶將失去?！　?、監(jiān)管力度較小　　五種資產(chǎn)管理渠道中，信托公司的審批、備案工作較為快捷、程序較少。僅在一些特定類別的信托產(chǎn)品中需要向監(jiān)管部門報批或報備，其次為銀行理財業(yè)務(wù)。而與此相比，其他三種渠道則需承擔(dān)較多的此類工作?！　〕嗽诔绦蛏香y行理財與信托面對著較小的監(jiān)管力度，在對投資范圍、投資限制等產(chǎn)品本身的監(jiān)管上，其

7、他三者也遠為嚴(yán)格。信托產(chǎn)品的投資范圍遠遠超過其他資管產(chǎn)品，而投資限制卻遠少于其他產(chǎn)品。銀行理財雖然不允許投資高風(fēng)險產(chǎn)品，但是通過銀信合作，其投資范圍大大擴張，投資限制也有很多被規(guī)避。　　然而，這種監(jiān)管套利將被嚴(yán)管，跨市場、跨機構(gòu)套利將難以繼續(xù)進行。十二五規(guī)劃明確指出"減少監(jiān)管套利，彌補監(jiān)管真空"、"防范跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險"。從某種程度上說，銀行理財、信托公司依靠監(jiān)管差異所獲得的政策紅利將越來越少，乃至消失?！　∪?、資管行業(yè)格局充滿變數(shù)、落后者趕超希望巨大9　　目前，盡管銀行、信托、保險等管理機構(gòu)已

8、經(jīng)獲取了大部分市場份額，而券商、基金資管規(guī)模在整個市場中占比較小，但競爭格局尚未穩(wěn)定下來并正在快速變化，而且監(jiān)管政策的不斷變化也使得資產(chǎn)管理行業(yè)的變局充滿變數(shù)。例如，政策對券商資管的進一步傾斜將會為其帶來一個再次蓬勃發(fā)展的契機；而銀行資管計劃的推出將使銀行獲得直接對接資產(chǎn)的資格，從而將對"通道"業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響；證監(jiān)會出臺的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》在收費限制的取消、份額有條件轉(zhuǎn)讓、投資限制放寬等許多方面實現(xiàn)了突破；保險資管監(jiān)管在投資范圍放開、委托投資渠道的開放方