環(huán)保行業(yè)2019年投資策略：監(jiān)測行業(yè)穩(wěn)定性較強，土壤修復景氣度提升

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1、目錄1.2018年：風險因素較多抑制板塊表現(xiàn)61.12018年行情回顧61.2估值持續(xù)創(chuàng)出新低61.3政策端依舊向好，企業(yè)端增速放緩71.42018年，市場風險預期大于積極預期92.行業(yè)經(jīng)營狀況未現(xiàn)明顯改善，寬松預期下仍需等待企業(yè)端的實質性改善102.1行業(yè)變化：財務費用上升壓低凈利率，資產(chǎn)負債率仍居高不下102.2政策預期：環(huán)保行業(yè)政策體系逐漸健全，未來重在細節(jié)填充112.3融資環(huán)境：預計2019年貨幣政策較今年寬松132.4當前時點：輕資產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定性更強163.監(jiān)測行業(yè)：信用緊縮期的高穩(wěn)定細分173.1監(jiān)測行業(yè)受貨幣政策影響較

2、小173.2監(jiān)測需求釋放較為穩(wěn)定——小市場的疊加193.3融資環(huán)境較緊，監(jiān)測行業(yè)避險價值凸顯254.土壤修復：政策利好效果顯現(xiàn)，龍頭公司有望受益274.1政策和財政支持對土壤修復行業(yè)影響明顯274.2政策端利好催化，需求有望加速釋放284.3土壤修復單體訂單規(guī)模較小304.4市場格局尚未成型，龍頭公司有望受益305.投資建議：短期布局監(jiān)測，密切關注土壤336.風險提示35圖表目錄圖1：環(huán)保板塊近一年行情回顧6圖2：各子行業(yè)估值均處于歷史低位6圖3：環(huán)保板塊相對滬深300/創(chuàng)業(yè)板估值處歷史低位6圖4：2018年重要環(huán)保政策回顧7圖5

3、：環(huán)保各板塊營收增速差異較大（%）8圖6：環(huán)保各板塊歸母凈利潤增速同比均下滑（%）8圖7：環(huán)保板塊資產(chǎn)負債率居高不下（%）10圖8：環(huán)保板塊財務費用率提升（%）10圖9：環(huán)保板塊毛利率波動較小（%）11圖10：環(huán)保板塊凈利率出現(xiàn)下降（%）11圖11：環(huán)保各主要領域政策制度12圖12：明年重點工作領域政策空間有限12圖13：政策對民企融資的支持力度明顯增強14圖14：上市公司發(fā)布再融資預案數(shù)量15圖15：過會定增項目數(shù)量15圖16：制約貨幣寬松的因素16圖17：社融增速持續(xù)下降17圖18：公用事業(yè)信用利差（單位：億元）17圖19：典

4、型監(jiān)測公司資產(chǎn)負債率18圖20：監(jiān)測行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（年報）18圖21：監(jiān)測行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（三季報）18圖22：監(jiān)測行業(yè)營業(yè)收入/凈利潤滾動環(huán)比增長率19圖23：監(jiān)測行業(yè)三季度營收/凈利潤增速較為穩(wěn)定19圖24：檢測行業(yè)凈利率波動較小19圖25：財務費用率上升幅度有限19圖26：監(jiān)測行業(yè)流動比率較高26圖27：監(jiān)測行業(yè)保守速動比率較高26圖28：監(jiān)測行業(yè)主要上市公司流動比率26圖29：監(jiān)測行業(yè)主要上市公司保守速動比率26圖30：土壤污染防治專項資金（億元）27圖31：2017年，土壤修復市場訂單規(guī)模大幅增長27圖32環(huán)境修復

5、領域重要制度出臺歷程28圖33高能環(huán)境已公告土壤修復訂單金額分布30圖34：土壤修復行業(yè)訂單規(guī)模（億元）31圖35：土壤修復市場企業(yè)數(shù)量（家）31表1環(huán)境質量監(jiān)測“十三五”市場需求估計20表2水環(huán)境（地表水）質量監(jiān)測投資需求20表3環(huán)境質量監(jiān)測“十三五”市場需求估計21表4空氣環(huán)境質量監(jiān)測投資需求22表5VOCS監(jiān)測投資需求23表6土壤環(huán)境質量監(jiān)測投資需求24表7污染源監(jiān)測“十三五”市場需求估計24表8監(jiān)測行業(yè)“十三五”市場需求估計25表9主要上市環(huán)境修復公司訂單情況29表10上市公司土壤修復技術體系完備性統(tǒng)計32表11高能環(huán)境/

6、中科鼎實典型修復案例33表12重點公司估值（截止至2018.12.27）351.2018年：風險因素較多抑制板塊表現(xiàn)1.12018年行情回顧2018年以來，環(huán)保工程及服務Ⅱ下跌50.23%（截止12月27日），跑輸滬深300（-26.84%）及創(chuàng)業(yè)板（-29.47%）。除一月底部分公司年報業(yè)績預告不及預期，板塊出現(xiàn)較大跌幅外，申萬環(huán)保工程及服務Ⅱ指數(shù)整體走勢與創(chuàng)業(yè)板基本一致，未走出明確的行情。圖1：環(huán)保板塊近一年行情回顧數(shù)據(jù)來源：、Wind1.2估值持續(xù)創(chuàng)出新低2018年以來，環(huán)保各子行業(yè)估值水平持續(xù)回落。目前，各子行業(yè)PE（整體

7、法）均跌至20倍左右；其中水處理、固廢、大氣、節(jié)能板塊PE（整體法）已跌至20倍以下。環(huán)保板塊相對滬深300的市盈率已經(jīng)跌至1.70，相對創(chuàng)業(yè)板的市盈率跌至0.61，持續(xù)創(chuàng)出新低。圖2：各子行業(yè)估值均處于歷史低位圖3：環(huán)保板塊相對滬深300/創(chuàng)業(yè)板估值處歷史低位數(shù)據(jù)來源：、Wind數(shù)據(jù)來源：、Wind1.1政策端依舊向好，企業(yè)端增速放緩政策端：上半年政策力度空前，下半年《土法》過會提振修復需求從2017年10月的“十九大”開始，生態(tài)文明建設的地位一路飆升，污染防治成為今年最受關注的工作之一，生態(tài)環(huán)境治理的高景氣不言而喻。環(huán)保稅法的

8、正式實施也為監(jiān)測和工業(yè)環(huán)保需求的提振帶來了良好的預期。此外，大家翹首以盼的環(huán)保大會于5月召開，總書記親臨會議，共6位常委出席，規(guī)格史上最高。5月底，中央環(huán)保督查“回頭看”啟動，督察組開始進駐，為環(huán)境治理工作的長期有效性提供機制保障?？v觀2018年上