媒體行業(yè)2019年度策略報(bào)告：政策、內(nèi)容變革下，把握長(zhǎng)期賽道龍頭

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1、目錄傳媒行業(yè)歷史復(fù)盤：由供給側(cè)推動(dòng)到供給側(cè)改革6板塊表現(xiàn)回顧8整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)弱勢(shì)，行業(yè)內(nèi)部持續(xù)分化8商譽(yù)增速逐步放緩，行業(yè)現(xiàn)金流顯著改善9行業(yè)估值再創(chuàng)歷史新低，子板塊估值水平趨近11板塊相對(duì)表現(xiàn)有所改善，Q3基金持倉(cāng)出現(xiàn)低配11游戲：回歸產(chǎn)品本質(zhì)，看好優(yōu)質(zhì)廠商12強(qiáng)監(jiān)管不改趨勢(shì)，手游精品研發(fā)商優(yōu)勢(shì)漸強(qiáng)12投資機(jī)會(huì)一：二線廠商新一輪產(chǎn)品周期16投資機(jī)會(huì)二：看好國(guó)內(nèi)游戲廠商的出海競(jìng)爭(zhēng)力18推薦標(biāo)的：完美世界、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛20影視：政策風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，關(guān)注明年進(jìn)口片紅利21下半年政策風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，目前仍未完全出清21電視?。簢?yán)監(jiān)管趨勢(shì)仍將延續(xù)，主旋律和現(xiàn)實(shí)題材盛行22

2、電影：春節(jié)檔頭部?jī)?nèi)容聚集，明年好萊塢進(jìn)口片大年23投資機(jī)會(huì)：關(guān)注頭部?jī)?nèi)容制作龍頭和進(jìn)口片紅利受益方25推薦標(biāo)的：中國(guó)電影、華策影視26院線：市場(chǎng)復(fù)蘇仍待觀察，關(guān)注估值低位龍頭27明年市場(chǎng)預(yù)計(jì)低開高走，全年票房有望增長(zhǎng)10%27監(jiān)管層鼓勵(lì)影院投資建設(shè)，單銀幕產(chǎn)出短期或難以改善27投資機(jī)會(huì)：深化院線改革，關(guān)注龍頭院線并購(gòu)整合機(jī)會(huì)28推薦標(biāo)的：萬(wàn)達(dá)電影28移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：2019年關(guān)注流量下沉和頭條系發(fā)展29投資機(jī)會(huì)一：視頻行業(yè)景氣度持續(xù)，流量未及天花板32投資機(jī)會(huì)二：圖片付費(fèi)市場(chǎng)受益保護(hù)，低正版化率打開行業(yè)空間37推薦標(biāo)的：芒果超媒、視覺中國(guó)40廣告：投放預(yù)算逐步收縮，信息流廣告

3、逆勢(shì)增長(zhǎng)42建議跟蹤：分眾傳媒43出版發(fā)行：成本趨于平穩(wěn)，配置價(jià)值凸顯43投資機(jī)會(huì)：國(guó)有出版公司配置價(jià)值凸顯43推薦標(biāo)的：中南傳媒46圖表目錄圖1：CS傳媒指數(shù)、滬深300指數(shù)及傳媒年新增標(biāo)的數(shù)量的變化6圖2：傳媒板塊2018年前三季度收入增速分布8圖3：傳媒2018年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速分布8圖4：傳媒板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及同比增長(zhǎng)情況8圖5：傳媒板塊單季度歸母凈利潤(rùn)及同比增長(zhǎng)情況8圖6：傳媒各子板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)情況9圖7：傳媒各子板塊扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)情況9圖8：傳媒板塊商譽(yù)增速逐步放緩9圖9：2018年前三季度傳媒板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額明顯改善9圖10：傳媒板塊

4、估值情況（2009.1.1-2018.12.12，歷史TTM_整體法）11圖11：傳媒各子板塊估值情況（2018.12.12）11圖12：2018年以來(lái)A股各板塊漲跌幅比較（截至2018年12月12日）12圖13：2018.1.1-2018.12.12傳媒板塊和滬深300的走勢(shì)比較12圖14：2013Q1-2018Q3傳媒行業(yè)的基金持倉(cāng)12圖15：國(guó)務(wù)院和游戲相關(guān)的部門調(diào)整過(guò)程13圖16：手游版號(hào)數(shù)量預(yù)計(jì)將受到總量控制14圖17：2018年手游規(guī)模同比增速放緩（單位：億元）14圖18：世界各地手游行業(yè)ARPU值和用戶獲取成本比較（2017年，大小表示收入規(guī)模）15圖19：

5、暢銷榜前50游戲中端改手產(chǎn)品和流水（黃色表示非騰訊網(wǎng)易研發(fā)）16圖20：主要端游及其改編成手游數(shù)據(jù)（部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估值）（用戶單位：百萬(wàn)人，流水單位：百萬(wàn)元）17圖21：代表性SLG流水情況（百萬(wàn)美元）17圖22：Steam的收入和利潤(rùn)估計(jì)18圖23：Steam中國(guó)的收入和利潤(rùn)估計(jì)18圖24：總部位于中國(guó)的公司的海外下載量18圖25：總部位于中國(guó)的公司的海外收入18圖26：2018H1中國(guó)出海以成熟游戲市場(chǎng)為主（億美元）19圖27：2016年下半年影視行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，在2018年下半年加速釋放22圖28：2018年1~10月我國(guó)電視劇備案部數(shù)同比增長(zhǎng)2%22圖29：2

6、018年月度電視劇備案部數(shù)同比波動(dòng)幅度較大并無(wú)明顯趨勢(shì)22圖30：2002-2018年前三季度國(guó)產(chǎn)電影和進(jìn)口電影票房占比26圖31：按照電影局目標(biāo)推算我國(guó)未來(lái)兩年的銀幕數(shù)和同比增長(zhǎng)情況28圖32：按照電影局目標(biāo)看明年我國(guó)單銀幕產(chǎn)出改善或受到影響28圖33：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)MAU增速放緩29圖34：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)典型人群規(guī)模（單位：億人）29圖35：趣頭條安裝用戶增長(zhǎng)迅速（單位：百萬(wàn)人）29圖36：17年底開始拼多多流量爆發(fā)（單位：萬(wàn)人）29圖37：2018年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶月使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)迅速30圖38：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)主要源自短視頻（單位：千億分鐘）30圖39：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)各巨頭獨(dú)立

7、APP總使用時(shí)長(zhǎng)占比變化30圖40：信息流和短視頻產(chǎn)品總用戶時(shí)長(zhǎng)趨勢(shì)（億分鐘）31圖41：微信、頭條MAU與人均單日使用時(shí)長(zhǎng)對(duì)比31圖42：手機(jī)百度DAU和人均單日使用時(shí)長(zhǎng)變化32圖43：頭條嘗試電商業(yè)務(wù)32圖44：視頻網(wǎng)站MAU持續(xù)增長(zhǎng)（單位：億）33圖45：18年視頻網(wǎng)站MAU同比增速回升33圖46：視頻網(wǎng)站付費(fèi)率持續(xù)提升33圖47：視頻網(wǎng)站訂閱用戶提升迅速（單位：萬(wàn)人）33圖48：2018年愛奇藝自制內(nèi)容凈資產(chǎn)大幅增加34圖49：2018年芒果TV顯著加大自制內(nèi)容投入34圖50：自制獨(dú)播內(nèi)容推動(dòng)平臺(tái)流量增長(zhǎng)（單位：億人）