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1、上市公司融資順序研究長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款專項應(yīng)付款其他長期負債82．6l0．8011．701．103．8180．5882．2181．431．803．636．259．966．067．20I．281．401．346．386．703．9682．975．035．7l1．553．9484．604．205．691．574．2283．186．154．921．534．7l資料來源：王峰．中國上市公司資本結(jié)構(gòu)特征及其成因分析．科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，2008．18(27)：118-119表1．5境內(nèi)股票籌資與銀行貸款增加額的比率單位：億元Tab．1．5Ratioofdomest
2、icraisedcapitalinstockmarkettoamountofloanofbank資料來源：中國證監(jiān)會統(tǒng)計年鑒那么，在股票籌資與債券籌資中，上市公司又更偏好于哪一個呢?在表1．6中，我們可以看出，從2000—2007期間，債券籌資總額雖有很大的增長，從2000的63億到2007年的1720億，增長了近26倍，但其總額仍然與股票籌資有一定的差距。由此可知，上市公司存在著明顯的股權(quán)融資偏好。4西華大學碩士學位論文表1．6我國上市公司股票籌資與債券籌資對比情況表(2000-2007)單位：億元Tab．1．6Thecomparisonofstockfina
3、ncingandbondfinancingoflistedcompaniesinchin“2000—2007)注：根據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理通過對上述數(shù)據(jù)的分析之后，就會發(fā)現(xiàn)我國上市公司內(nèi)部融資比例較低，主要資金來源于外部融資，而在外部融資時上市公司總是先選擇股票融資，較少債券融資，股票融資在公司融資結(jié)構(gòu)中所占比例較高。而在直接融資與間接融資中，首選間接融資，這一點與優(yōu)序理論是相符的，我們將不做討論。這就形成了我國上市公司的融資順序與優(yōu)序理論的偏離，是什么原因造成了這種悖離的出現(xiàn)?這種偏離會給我國上市公司帶來什么樣的經(jīng)濟后果，我國上市公司融資順序的影響因素又
4、有哪些，我國上市公司融資順序如何安排才是合理的，才是符合當前國情的。這些問題將是本文研究的重點。1．2研究方法．．1．規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法。這兩種方法是論文寫作中最基本的研究方法，本文一方面按時間邏輯順序，歸納了中美企業(yè)融資順序各階段的特征并分析了我國融資順序形成的原因，這是規(guī)范研究方法的應(yīng)用。另外，通過對大量統(tǒng)計數(shù)據(jù)和經(jīng)驗事實的分析，得出重要結(jié)論，則是對實證方法的運用。2．定性分析與定量分析相結(jié)合。在經(jīng)濟研究中定性分析與定量分析相結(jié)合是經(jīng)濟學發(fā)展的必然要求。本文在進行定性分析的同時，在統(tǒng)計資料基本正確的前提下，進行了大量定量研究。3．對比分析法的運用
5、。在對融資方式的比較與中美融資順序的比較分析時，運用對比分析法對其進行充分的說明，尋找規(guī)律，把握實質(zhì)，并對問題進行深入剖析。1．3研究內(nèi)容本文共分五個部分：第一部分，是引言部分，說明本文研究的背景和動機，以及研究方法和內(nèi)容；第二部分，對國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展和融資順序的研究成果做了簡要綜述，重點闡述梅耶斯和邁基里夫提出的融資順序理論，以此作為本文的理論依據(jù)；上市公司融資順序研究第三部分，對上市公司常用的融資方式進行了闡述，并在第二節(jié)對國外融資模式進行了說明，分析其對我國融資模式的借鑒意見，最后從宏觀和微觀兩方面，分析了融資方式的影響因素；第四部分，對中美上市公司
6、融資順序歷史演變進行說明，并重點分析了我國上市公司的融資順序特征及其形成的原因；第五部分，提出了適合我國國情和上市公司實際的融資順序，并且闡明了這樣選擇的理由，最后對如何完善我國上市公司融資順序提出自己的意見。6西華大學碩士學位論文2國內(nèi)外融資理論的相關(guān)評述對一種現(xiàn)象的研究首先要從對其相關(guān)理論進行把握，因為理論來源于實踐，又指導實踐。因而，對企業(yè)融資順序的進行研究，也是首先對與它相關(guān)的理論進行了解，才能更深入地對進行剖析。由于各種理論研究角度與研究的基礎(chǔ)有所不同，因此回顧這些研究不僅對我們認識相關(guān)研究的發(fā)展利于，也對我們發(fā)現(xiàn)新的研究方向有利，更為企業(yè)的尋求融資順
7、序安排提供了合理的解釋。2．1國外融資理論評述對融資理論的研究主要來源于對資本結(jié)構(gòu)的研究，在上世紀50年代初期，西方財務(wù)界開始了對資本結(jié)構(gòu)理論的研究，如今已經(jīng)逐漸發(fā)展成為一個比較成熟的理論，并在西方各國的企業(yè)融資行為中起到了理論指導的作用。一般認為，1958年由莫迪格利安尼和米勒建立的MM理論的產(chǎn)生，我們把它稱之為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，并以此作為分水嶺，之前的稱之為傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論，之后產(chǎn)生的其他融資理論，我們把它劃歸為新的資本結(jié)構(gòu)理論。2．1．1傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論一般認為，傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論是指MM理論提出前的認識。對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題的系統(tǒng)研究是1952年大衛(wèi)·杜蘭
8、在《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成
