產(chǎn)能擴(kuò)張步入全球玻纖巨頭行列

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1、首次評(píng)級(jí)公司快報(bào)中國(guó)玻纖(600176)建筑產(chǎn)品/建筑工程T_ReportAbstractT_RankInfo產(chǎn)能擴(kuò)張步入全球玻纖巨頭行列評(píng)級(jí)：增持-A上次評(píng)級(jí)：中國(guó)玻纖2007年中報(bào)點(diǎn)評(píng)目標(biāo)價(jià)格：25.00元期限：6個(gè)月上次預(yù)測(cè)：報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：現(xiàn)價(jià)：20.00元&產(chǎn)能擴(kuò)張步入全球玻纖巨頭行列報(bào)告日期：2007-08-10&產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向好T_MarketInfo&正在崛起的玻纖巨頭市場(chǎng)數(shù)據(jù)總市值(百萬(wàn)元)8,547.84流通市值(百萬(wàn)元)3,419.14報(bào)告摘要：總股本(百萬(wàn)股)427.39?中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期：中國(guó)玻纖今日公布2007年中報(bào)

2、顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)流通股本(百萬(wàn)股)170.96業(yè)務(wù)收入14.24億元，比上年同期增長(zhǎng)61.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8981.66萬(wàn)元，比上12個(gè)月最高/最低4.90/21.68元年同期上升40.96%，折合eps0.21元，基本符合我們的預(yù)期。十大流通股東(%)32.02%?產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)收入增長(zhǎng)：從公司去年與今年的中報(bào)對(duì)比來(lái)看，公司收入的大幅股東戶(hù)數(shù)23,444增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)能的擴(kuò)張。去年3月份與6月份，巨石集團(tuán)在桐鄉(xiāng)的10萬(wàn)噸無(wú)堿玻纖生產(chǎn)線(xiàn)、成都的4萬(wàn)噸中堿玻纖生產(chǎn)線(xiàn)和九江的3萬(wàn)噸無(wú)堿玻纖生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，12個(gè)月股價(jià)表現(xiàn)T_Graph產(chǎn)能增加17萬(wàn)噸，使得

3、上半年玻纖產(chǎn)量同比大幅增加。同時(shí)，合資公司巨石攀280%登的5000萬(wàn)平米玻纖布項(xiàng)目也于今年3月份投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。從毛利率來(lái)看，玻纖價(jià)格基本保持穩(wěn)定，公司燃料改燒天然氣后成本壓力減小，玻纖及制品的205%毛利率穩(wěn)中有升，達(dá)到30.9%，同比上升2.86個(gè)百分點(diǎn)。130%?費(fèi)用率顯著下降，投資收益貢獻(xiàn)大：值得關(guān)注的是公司經(jīng)營(yíng)管理效率的提高。55%上半年公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率同比都下降1個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年分別下降1個(gè)百分點(diǎn)和1.7個(gè)百分點(diǎn)。由于產(chǎn)能擴(kuò)張，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出也大幅增-20%加，上半年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了2350萬(wàn)元。此外，上半年

4、公司投資的19008-0611-0602-0705-07萬(wàn)股天威保變?yōu)楣編?lái)3455萬(wàn)元的投資收益，同比大幅增加。由于去年底巨中國(guó)玻纖滬深300石集團(tuán)增資擴(kuò)股，中國(guó)玻纖持有巨石集團(tuán)的股權(quán)比例下降了8.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到51%，也對(duì)凈利潤(rùn)有一定影響。?應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向好：玻纖是一種應(yīng)用領(lǐng)域廣闊的產(chǎn)品，廣泛適用于建筑、汽T_YieldInfo%一個(gè)月三個(gè)月十二個(gè)月車(chē)、造船以及新能源等領(lǐng)域。由于國(guó)內(nèi)發(fā)展較晚，產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及使用都落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。相對(duì)收益6.16(29.65)(26.18)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)決定了玻纖產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。從銷(xiāo)售區(qū)域來(lái)看，上半年公

5、司玻纖產(chǎn)絕對(duì)收益32.69(1.38)249.55品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷(xiāo)售比例達(dá)到53%左右，首次超過(guò)國(guó)外市場(chǎng)（一般占60%左右），一定程度上反映了國(guó)內(nèi)玻纖需求的向好。今年初，發(fā)改委發(fā)布了玻纖產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展調(diào)整目錄，對(duì)于淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大做強(qiáng)意義重大。T_Analyst研究員?正在崛起的玻纖巨頭：今日公司董事會(huì)公告同時(shí)公布了巨石桐鄉(xiāng)基地年產(chǎn)14萬(wàn)噸的無(wú)堿玻纖項(xiàng)目以及巨石成都基地年產(chǎn)4萬(wàn)噸的無(wú)堿玻纖項(xiàng)目，全部建成后公司的玻纖年產(chǎn)能將石磊高級(jí)行業(yè)分析師達(dá)到68萬(wàn)噸，形成真正的國(guó)際玻纖行業(yè)巨頭，我們對(duì)玻纖產(chǎn)業(yè)以及公司的發(fā)展前景非常021-68801207shi

6、lei@essences.com.cn看好。根據(jù)公司產(chǎn)能投放預(yù)測(cè)，07-09年公司的eps分別達(dá)到0.49元、0.7元和0.92元，復(fù)合增長(zhǎng)率40%，我們給予公司“增持-A”的評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。T_FSAndVSAbstract財(cái)務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要利潤(rùn)表(百萬(wàn)元)200520062007F2008F2009F主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,464.22,016.82,899.03,830.04,719.0T_RelatedReport前期研究成果Growth(%)27.8%37.7%43.7%32.1%23.2%凈利潤(rùn)123.5136.1211.5299.8394

7、.0Growth(%)34.4%10.2%55.4%41.8%31.4%主營(yíng)利潤(rùn)率(%)31.6%30.9%30.6%30.3%30.0%凈利潤(rùn)率(%)8.4%6.7%7.3%7.8%8.3%每股收益(元)0.290.320.490.700.92每股凈資產(chǎn)(元)1.731.972.322.813.45市盈率69.2362.8340.4228.5121.70市凈率11.5610.158.647.125.79凈資產(chǎn)收益率(%)23.2%20.9%28.1%28.1%27.4%投資回報(bào)率(%)12.9%9.4%11.9%12.3%11.8%EV/EBITDA2

8、3.8621.2214.1412.4811.09股息收益率0.50%0.50%0