企業(yè)債務(wù)融資決策與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)決策的互動(dòng)關(guān)系研究述評(píng)

企業(yè)債務(wù)融資決策與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)決策的互動(dòng)關(guān)系研究述評(píng)

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1、第27卷 第140期財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐(雙月刊)Vol.27No.1402006年3月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSMar12006·財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)·企業(yè)債務(wù)融資決策與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)決策的互動(dòng)關(guān)系研究述評(píng)1,2曾 宏(1.重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,重慶 400030;2.廈門(mén)大學(xué)工商管理博士后流動(dòng)站,福建廈門(mén) 361005)X摘 要:企業(yè)債務(wù)融資決策行為與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為之間具有戰(zhàn)略互動(dòng)作用。一方面,債務(wù)融資可能會(huì)產(chǎn)生增加企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為侵略性的硬承諾作用;也可能產(chǎn)生相反的軟承諾作用;另一方面,企業(yè)因投資專(zhuān)用性而形成的套牢關(guān)系、企業(yè)的技術(shù)選擇

2、和產(chǎn)品的技術(shù)特性等問(wèn)題都將影響企業(yè)的債務(wù)融資決策。在綜述國(guó)外現(xiàn)有研究成果之后,結(jié)合國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的差異,討論這一問(wèn)題在我國(guó)未來(lái)的研究方向。關(guān)鍵詞:產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng);債務(wù)融資;資本結(jié)構(gòu);互動(dòng)關(guān)系中圖分類(lèi)號(hào):F230   文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A    文章編號(hào):1003-7217(2006)02-0055-05束。企業(yè)債務(wù)融資的擴(kuò)大必然要求企業(yè)未來(lái)產(chǎn)量的一、引言擴(kuò)大,以獲得更多的利潤(rùn)來(lái)滿(mǎn)足未來(lái)的償債約束,因債務(wù)融資決策與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)決策是企業(yè)在資本市此,產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)使用債務(wù)融資能夠構(gòu)成對(duì)場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)中必須作出的重要決策活動(dòng)。企業(yè)債競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一種可置信承諾(Creditablecommit2務(wù)融資決策不僅

3、關(guān)系到融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變ment),導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改變后續(xù)投資和生產(chǎn)決策。目化,而且債務(wù)融資契約也會(huì)對(duì)企業(yè)形成不同的約束,前,有關(guān)債務(wù)融資在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)決策中的具體作用,存進(jìn)而影響到企業(yè)的其他決策行為;產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決在兩種觀(guān)點(diǎn):一種認(rèn)為債務(wù)融資的使用,強(qiáng)化了企業(yè)策則關(guān)系到企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值能否順利實(shí)現(xiàn)以及現(xiàn)金流產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)策略的競(jìng)爭(zhēng)性,即債務(wù)融資具有“硬”承諾能否及時(shí)收回。長(zhǎng)期以來(lái),這兩項(xiàng)決策活動(dòng)因受決作用(Hardcommitment);另一種認(rèn)為債務(wù)融資的使策環(huán)境不確定因素的影響很大,決策過(guò)程較為復(fù)雜。用弱化了企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)策略的競(jìng)爭(zhēng)性,即債務(wù)融資目前為止的大多數(shù)研究都是將這兩項(xiàng)決策活動(dòng)分開(kāi)具有

4、“軟”承諾作用(Softcommitment)。其實(shí),這兩獨(dú)立進(jìn)行研究,由于資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)具有內(nèi)在種作用與債務(wù)融資的“雙刃劍”特點(diǎn)是分不開(kāi)的。高的聯(lián)系,企業(yè)的債務(wù)融資決策與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)決策之間盈利企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能夠獲得杠桿收益,在產(chǎn)品是互動(dòng)的。競(jìng)爭(zhēng)中就會(huì)采取降低價(jià)格等手段,導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)策略聯(lián)系產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況研究企業(yè)債務(wù)融資決策產(chǎn)生攻擊性;而低盈利企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿則直接擴(kuò)的思想源自Hite(1977)、Alberts和Hite(1983)等大自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),極易招致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手掠奪性競(jìng)爭(zhēng)人。這一問(wèn)題研究的核心思想是企業(yè)作為產(chǎn)品市場(chǎng)行為的攻擊。與資本市場(chǎng)的參與者,在兩個(gè)市場(chǎng)上采取的戰(zhàn)略行動(dòng)會(huì)

5、具有溢出效應(yīng),從而形成產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有關(guān)短期債務(wù)融資分析的文獻(xiàn)主要有Brander之間的戰(zhàn)略互補(bǔ)關(guān)系。本文在歸納和評(píng)述各種理論和Lewis(1986,1988)、Showalter(1995)、Poitevin[1]思想之后,將結(jié)合我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的體制背景,分析這(1989)等。Brander和Lewis在Cournot壟斷競(jìng)爭(zhēng)一研究課題的未來(lái)研究方向。模型下引入了短期債務(wù)的影響,發(fā)現(xiàn)在Cournot模型中,增加債務(wù)的企業(yè)反應(yīng)函數(shù)向外擴(kuò)張,競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到  二、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)債務(wù)融資的互動(dòng)影響均衡時(shí),進(jìn)行債務(wù)融資的企業(yè)獲得了更大的產(chǎn)量;與的理論研究此相反,未進(jìn)行債務(wù)融資的企業(yè)卻不得不根

6、據(jù)競(jìng)爭(zhēng)(一)債務(wù)融資對(duì)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響對(duì)手的債務(wù)水平削減產(chǎn)量。這篇基于公司有限責(zé)任現(xiàn)代企業(yè)有限責(zé)任制度形成了對(duì)企業(yè)的破產(chǎn)約制度的分析文獻(xiàn)后來(lái)成為該問(wèn)題研究的經(jīng)典文獻(xiàn),X收稿日期:2005-11-25基金項(xiàng)目: 國(guó)家自然科學(xué)基金(70502013)及中國(guó)博士后科學(xué)基金資助項(xiàng)目作者簡(jiǎn)介:曾宏(1970—),男,重慶渝北人,重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教師,博士,研究方向:企業(yè)財(cái)務(wù)管理。56財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐(雙月刊)2006年第2期自此以后的大多數(shù)文獻(xiàn)都是將債務(wù)融資引入份額,導(dǎo)致未來(lái)利潤(rùn)的減少,這使得企業(yè)必須在不同Cournot產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)模型與Bertrand價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型時(shí)期的收益中進(jìn)行權(quán)衡

7、。因此,提高或降低價(jià)格的中,探討債務(wù)融資對(duì)產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的具動(dòng)機(jī)主要受預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)貼現(xiàn)率大小的影響。由于[2]體影響。Showalter從企業(yè)面臨的不確定性出發(fā),長(zhǎng)期債務(wù)增加了企業(yè)的債務(wù)融資成本,在Nash博在Bertrand價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型中分析價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與債務(wù)融弈和Stackberg博弈兩種情況下均會(huì)改變企業(yè)反應(yīng)資決策之間的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的需求不確定時(shí),債務(wù)曲線(xiàn)的位置,導(dǎo)致均衡價(jià)格的改變。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到均融資在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行動(dòng)中具有戰(zhàn)略互補(bǔ)作用

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