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《基于cvar的衍生證券投資組合優(yōu)化模型研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、摘要在快速變遷的金融體系下，投資人追求的已不再是報(bào)酬最大化，而是漸漸注重報(bào)酬最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化之間的取舍，因而風(fēng)險(xiǎn)管理就成為相當(dāng)重要的課題。風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要方面是風(fēng)險(xiǎn)度量，它有多種方法，CVaR(ConditionalValue—at．Rislq條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)是近年來提出的一種新的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，它是在VaR的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，最早由’RockafeUar于1999年底提出，其含義是：組合損失超過VaR的條件均值，反映超額損失的平均水平。由于CVaR具有許多優(yōu)良性質(zhì)，所以較之于"CaR更能體現(xiàn)投資組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)，已成為金融風(fēng)險(xiǎn)研究的前沿課題。本文重點(diǎn)研究CVaR
2、在投資組合理論中的運(yùn)用，首先簡(jiǎn)單介紹現(xiàn)代投資組合理論和證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法，然后對(duì)CVaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法的概念、計(jì)算、性質(zhì)等作了較詳細(xì)的探討，得出的結(jié)論是CVaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法有更多的優(yōu)點(diǎn)。其次，對(duì)基于CVaR的投資組合優(yōu)化模型進(jìn)行了介紹和擴(kuò)展，加入了交易費(fèi)用等約束條件，并利用滬深股市l(wèi)z只股票對(duì)模型進(jìn)行了實(shí)證分析，對(duì)不同置信度以及不同交易費(fèi)率下的均值．CVaR有效前沿進(jìn)行了對(duì)比。得出的結(jié)論是在組合的CVaR值相同時(shí)，較低置信度下CVaR模型所得到的有效前沿位于較高置信度下CVaR模型所得到的有效前沿的上方，與高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高期望收益的理論相一致；
3、同樣在組合的CVaR值相同時(shí)，隨著交易費(fèi)用的增加，期望收益不斷降低。由于衍生證券在投資組合中的地位越來越重要，因此本文將基于CVaR的證券投資組合優(yōu)化模型推廣到基于CVBR的衍生證券投資組合優(yōu)化模型，并討論了考慮交易費(fèi)用的CVaR衍生證券投資組合優(yōu)化模型，在CVaR優(yōu)化問題中，考慮了權(quán)重成本，這種成本模型易于控制交易和管理費(fèi)用；當(dāng)同時(shí)最小化成本和CVaR時(shí)，就可以得到令人滿意的投資組合優(yōu)化，它能使交易費(fèi)用顯著交小。在以CvaR為優(yōu)化目標(biāo)時(shí)，可以用線性規(guī)劃進(jìn)行求解，但是線性規(guī)劃在解大規(guī)模的CVaR優(yōu)化問題時(shí)效果并不好，為了更好的解決CVaR優(yōu)化問題，本文介紹一
4、種計(jì)算上更有效的方法．基于平滑技術(shù)的計(jì)算方法。關(guān)鍵詞：CVaR；投資組合；衍生證券：風(fēng)險(xiǎn)度量AbstractWiththefastchangeofthefinancialsystem，theinvestorsarenotinpursuitofthemaximumofthereturn，butthetradeoffofthemaximumoftheretumandtheminimumoftherisk．sOthemanagementoftheriskbecomesveryimportant．Onecrucialaspectofthemanagementisth
5、eriskmeasure，ithasmanyways，andtheriskmeasuremethodofCVaR(ConditionalValue—at—Risk)whichcomesforthrecently,isdevelopedonbasisoftheshortcomingofValue--at-·Risk,raisedbyRockafellarat1999．TheimpHcationofCVhRistheconditionallossoverVaRofportfolio．whichreflectstheaverageexceedquota．Since
6、CVaRreflectsunderlyinglossbetterthanVaR，itbecomesalatestresearchcontentinfinancialriskmanagement．nispaperfocusesontheapplicationsofCVaRintheportfoliotheory．Firstly,thepaperintroducesmodcruportfoliotheoryandallkindsoftraditionalriskmeasuremethods，thenputsforwardCVaRfiskmeasuremethod
7、，introducesthedefinitien，thecalculation，andapplicationsandSOon．Secondly,thispaperintroducesandextendstheportfoliooptimizationmodel，proposestoincludetransactioncost，andthenuses12sharesfromShanghaiandShenzhenstockmarkett0dotheempiricalanalysistotheportfoliomodel，andcomparestheefficie
8、ntfrontierofmean—CVaRunder
