【7A版】對沖基金策略ABC.docx

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1、7A版優(yōu)質(zhì)實(shí)用文檔對沖基金策略ABC一批資本運(yùn)作的世界級高手，正基于最新的投資理念和極其復(fù)雜的金融市場操作，充分利用各種金融衍生品的杠桿效用，承擔(dān)著高風(fēng)險(xiǎn)，坐擁著高收益。（陳儒/文）　　　　對沖基金的操作宗旨是，利用期貨、期權(quán)等金融衍生品對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣，以追求高利潤并規(guī)避、化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。　　市場中性型（MarketNeutral），預(yù)期波動(dòng)率：低。通常采用50%空頭、50%多頭頭寸，有時(shí)也根據(jù)市場變化作些調(diào)整?；鸾?jīng)理通過購買價(jià)值被低估的證券，同時(shí)賣空價(jià)值被高估的證券獲利。采用該策略，無論市場價(jià)格升跌，只要兩者間有偏差，就可采用建模計(jì)

2、算出來的投資組合進(jìn)行對沖獲利?！　≡摬呗酝ǔＥc股市相關(guān)性不強(qiáng)，故能提供比傳統(tǒng)投資組合更佳的保護(hù)。市場中性型又分為市場中性套利型（MarketNeutral-Arbitrage）和市場中性證券對沖型（MarketNeutral-SecuritiesHedging）。據(jù)Van1988-1999年資料顯示，全球市場中性套利型年均回報(bào)率為15.10%，其中美國市場為16.10%，離岸市場為12.2%。全球市場中性證券對沖型的年均回報(bào)率為17.70%，其中美國市場為18.80%?！　∪?宏觀型（Global/Macro），預(yù)期波動(dòng)率：很高?；鸾?jīng)理通過對全球一些

3、國家或地區(qū)政局、經(jīng)濟(jì)、資源等重大變化做出預(yù)測并跟進(jìn)，在股市、匯市進(jìn)行投資與狙擊。索羅斯的量子基金便是該類基金的典型。197A版優(yōu)質(zhì)實(shí)用文檔7A版優(yōu)質(zhì)實(shí)用文檔　　全球宏觀型對沖基金在1988-1999年綜合年回報(bào)率為23%，高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。但1998年其回報(bào)不理想，部分基金（如量子基金、老虎基金）出現(xiàn)巨額虧損，造成投資者要求大量贖回，有的甚至清盤倒閉。而1999年美國宏觀型對沖基金年回報(bào)率又高達(dá)70%，全球回報(bào)也達(dá)46.2%?；谌虼笫械呐袛?，基于歐元、日元對美元呈強(qiáng)勢，美國利率下調(diào)等因素，該類型對沖基金在未來一、兩年內(nèi)將會(huì)有新的機(jī)會(huì)。　　市

4、場時(shí)機(jī)型（MarketTiming），預(yù)期波動(dòng)率：高。基金經(jīng)理通常根據(jù)市場或經(jīng)濟(jì)前景，實(shí)時(shí)調(diào)整資產(chǎn)在股票、債券、共同基金、現(xiàn)金等的組合比例，以把握投資機(jī)會(huì)?！　?988-1999年該類基金在美國市場年綜合回報(bào)率為23.4%，高出標(biāo)準(zhǔn)普爾500回報(bào)率4.2%，也高出全球市場5.3%。其中1991、1998兩年，年投資回報(bào)率分別高達(dá)54.2%和54.4%?！　》e極增長型（AggressiveGrowth），預(yù)期波動(dòng)率：高。投資“收益與回報(bào)具快速增長潛力”的公司股票，許多投資組合通過賣空或期權(quán)進(jìn)行對沖?！　≡?988-1993年，該類基金的投資回報(bào)遠(yuǎn)高于同期的

5、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，而1994-1997年投資回報(bào)則低于該指數(shù)。在美國市場，該類型基金1988-1999年綜合年回報(bào)率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相當(dāng)，而1999年，回報(bào)率分別高達(dá)76.9%和80%，其離岸型基金投資回報(bào)更是高達(dá)85.2%?！　r(jià)值型（Value），預(yù)期波動(dòng)率：低-適度。通過比較公司資產(chǎn)、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值，特別是對公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行定性和定量的綜合分析后，尋找內(nèi)在價(jià)值高于市價(jià)的股票進(jìn)行投資。197A版優(yōu)質(zhì)實(shí)用文檔7A版優(yōu)質(zhì)實(shí)用文檔　　圖1-5顯示出全球與美國市場該類型基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500、星晨股票共同基金收益率的比較。其中該類基金在全球及美國的投

6、資回報(bào)普遍高于“星晨”。但1993年底－1994年初，美國利率出現(xiàn)了一段時(shí)期的嚴(yán)重緊縮，它對按揭債券，可轉(zhuǎn)換債券的套利行為及杠桿交易都普遍造成影響，價(jià)值型對沖基金也受到了打擊。　　行業(yè)型（Sector）。集中對某一特定經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（如科技、醫(yī)藥、金融服務(wù)等）投資的比例至少在50%以上。比如健康護(hù)理對沖基金，操作者投資于醫(yī)藥、生物醫(yī)學(xué)、醫(yī)療服務(wù)等與健康護(hù)理相關(guān)的證券的組合比例至少不低于50%。　　1999年美國行業(yè)對沖基金的業(yè)績不俗，最引人注目的是在媒體/通信行業(yè)的投資回報(bào)率高達(dá)101.20%，科技、健康護(hù)理、金融服務(wù)等行業(yè)的投資回報(bào)也達(dá)60.20%。　

7、　新興市場型(EmergingMarket），預(yù)期波動(dòng)率：很高。新興市場的國家或地區(qū)的金融市場欠發(fā)達(dá)，規(guī)模不大而易變性強(qiáng)，法規(guī)又不健全，監(jiān)管水平不高。這一方面給對沖基金提供了較大的獲利機(jī)會(huì)和空間，另一方面也蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)?！　∶绹擃愋突鹜顿Y回報(bào)率，在1988-1993年遠(yuǎn)高于同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，而在1994-1998年的大多數(shù)時(shí)間則低于該指數(shù)，特別是1998年其損失高達(dá)38%。1988-1998年，美國市場綜合年回報(bào)率為21.5%，仍高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，全球投資回報(bào)率則大起大落，僅個(gè)別年份優(yōu)于美國，年綜合回報(bào)率僅為15.8%。　　賣空型

8、（SortSelling），預(yù)期波動(dòng)率：很高。197A版優(yōu)質(zhì)實(shí)用文檔7A版優(yōu)質(zhì)實(shí)