人民幣兌美元匯率波動(dòng)研究

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1、人民幣兌美元匯率波動(dòng)研究【摘要】本文利用2005年7月至2012年的人民幣兌美元匯率波動(dòng)月樣本數(shù)據(jù)，建立人民幣兌美元匯率波動(dòng)的ARCH模型，說(shuō)明人民幣匯率走勢(shì)的特征，通過(guò)實(shí)證得出兩個(gè)結(jié)論：一是人民幣兌美元匯率的波動(dòng)嚴(yán)重依賴其前期波動(dòng)，前期匯率數(shù)值會(huì)全部傳導(dǎo)到本期；二是人民幣匯率的時(shí)間序列據(jù)有波動(dòng)異方差性。【關(guān)鍵詞】ARCH；GARCH；匯率；平穩(wěn)；正態(tài)一、引言自2005年七月起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)浮動(dòng)匯率制度。指某一個(gè)國(guó)家根據(jù)貿(mào)易與投資密切程度，選擇數(shù)種主要貨幣，不同貨幣設(shè)定不同權(quán)重后組成一籃子貨幣，設(shè)定浮動(dòng)范圍，該國(guó)貨幣就根據(jù)這

2、一籃子貨幣并在范圍內(nèi)浮動(dòng)。這次人民幣匯率改革是自1994年匯率并軌以后，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的又一項(xiàng)重要舉措，是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革、完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要內(nèi)容，符合我國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和根本利益，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。ARCH（自回歸條件異方差）模型旨在對(duì)應(yīng)因變量（被解釋變量）的方差進(jìn)行描述并預(yù)測(cè)。二、文獻(xiàn)回顧李左鄉(xiāng)、李連友（2008）在研究中指出,Femald和Babson（1999）認(rèn)為在1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，人民幣對(duì)中國(guó)的一些貿(mào)易伙伴的貨幣實(shí)際上是升值的。Tyers（2000）進(jìn)一步指出，人民幣的升值降低了出

3、口的增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)目前不適用浮動(dòng)匯率制度，浮動(dòng)匯率制度造成人民幣不斷升值使國(guó)內(nèi)陷入嚴(yán)重的通貨緊縮。任兆璋、寧忠忠（2004）研究中指出，人民幣匯率預(yù)期波動(dòng)劇烈，存在ARCH效應(yīng)?即市場(chǎng)具有收益時(shí)，更多的人會(huì)有收益。表明人民幣匯率預(yù)期是群體性行為，預(yù)期人民幣升貶值相對(duì)連續(xù)的。三、實(shí)證分析（一）數(shù)據(jù)處理為刻畫(huà)人民幣匯率波動(dòng)的數(shù)量特征，使用均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度以及峰度等描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)對(duì)其波動(dòng)的基本統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行描述。由分析可知，匯率的平均值為7.0614,說(shuō)明從2005年7月起總體上人民幣匯率是向下走，若投資人民幣將會(huì)出現(xiàn)損失，但如果投資人民幣和其他貨幣之間轉(zhuǎn)換投資的話就會(huì)有投

4、資價(jià)值。標(biāo)準(zhǔn)偏差不大，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，偏度為0.4926,說(shuō)明人民幣匯率分布基本上呈現(xiàn)左右兩邊平均分布；峰度為1.8358,沒(méi)有出現(xiàn)高峰態(tài)。從偏度和峰度來(lái)看，人民幣匯率序列呈現(xiàn)類似正態(tài)分布的特征，因?yàn)殚_(kāi)放為浮動(dòng)匯率的第一天匯率就下跌2%,即下浮到1美元兌換8.11人民幣。由標(biāo)準(zhǔn)偏差可以知道，其風(fēng)險(xiǎn)較小，暗示人民幣的趨勢(shì)是呈現(xiàn)緩慢下跌的走勢(shì)。在對(duì)這樣的時(shí)間序列建模時(shí)，其隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)大幅度波動(dòng)后伴隨較更大幅度的波動(dòng)，即波動(dòng)集聚性。在一般回歸分析和時(shí)間序列分析中，隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)是同方差，但這類序列隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的無(wú)條件方差是常量，條件方差是變化的量，此時(shí)就需要使用條件異方差模

5、型。(二)數(shù)據(jù)分析本文主要研究目的是ARCH/GARCH類模型對(duì)匯率波動(dòng)率的研究，2005年7月開(kāi)始采取浮動(dòng)匯率制度以后，首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確認(rèn)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)及正態(tài)分析，論文作單位根檢驗(yàn)后確認(rèn)數(shù)據(jù)為平穩(wěn)；檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)為非正態(tài)性，分別做ARCH、GARCH檢驗(yàn)。(三)模型建立1982年Engle(1982)提出ARCH模型，ARCH最基本的特征是在于它對(duì)一個(gè)線性回歸模型的誤差項(xiàng)的假設(shè)上。Engle提出了ARCH模型，其假設(shè)條件是：t二1,2???Nht=a0+a1e2t-p….ale2t-p為滿足條件異方差是非負(fù)，a0>0,ai^O(i=l,2,???q),滿

6、足以上條件就是ARCH(q)模型，即仁t｝服從具有線性參數(shù)式的q階自回歸條件異方差模型，而ARCH(q)模型穩(wěn)定性要求：ai>l(i=l,2…q)。1986年Boiiersiev在Engle所做工作的基礎(chǔ)上，借助ARMA模型的建模思想，建立了GARCH模型°GARCH(1,1)模型假定方差依賴滯后值(￡2t-1)。(二)模型的回歸與評(píng)估由ARCH檢驗(yàn)可看到常數(shù)項(xiàng)p值大于0.05,故ARCH檢驗(yàn)不足以解釋數(shù)據(jù)波動(dòng)性，故再做滯后二階的GARCH(1,1)回歸，得出以下方程：均值方程為：Exchangeratet=0.04294+1.523183Exchangerate

7、t-l-053143Exchangeratet—2+et方差方程為：o2t=4.39*10-6+0.371702e2tT+0.562684o2t-l四、結(jié)論與建議根據(jù)蒙代爾三角理論在匯率的穩(wěn)定性，因我國(guó)資本賬戶還沒(méi)有開(kāi)放，相當(dāng)于舍棄了資本的自由流動(dòng)。政府不會(huì)在犧牲資本管制效率的條件下，讓匯率浮動(dòng)增加風(fēng)險(xiǎn)。其次，綜觀浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，其外匯市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，各種避險(xiǎn)工具應(yīng)有盡有。而我國(guó)的外匯市場(chǎng)較為封閉，有會(huì)員資格的銀行才能進(jìn)入市場(chǎng)，還缺乏有效的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品讓匯率浮動(dòng)，加深人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)；第三，在我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率生成機(jī)制下，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使出口企業(yè)更容

8、易受到損失