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《股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能地實(shí)證研究_來(lái)自滬深300股指期貨仿真交易地證據(jù)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、2011年1月山東經(jīng)濟(jì)Jan.,2011總162期第1期SHANDONGECONOMYGen.162No.1*股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究來(lái)自滬深300股指期貨仿真交易的證據(jù)122林祥友代宏霞何蕭肖(1.成都理工大學(xué)商學(xué)院,四川成都610059;2.西南財(cái)經(jīng)大學(xué),四川成都610074)[摘要]采用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析方法,對(duì)滬深300股指期貨仿真交易在股價(jià)指數(shù)振蕩上行區(qū)間(股指期貨合約IF0709的走勢(shì))和股價(jià)指數(shù)振蕩下行區(qū)間(股指期貨合約IF0809的走勢(shì))的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了實(shí)證分析
2、,得到的結(jié)論是:在股價(jià)指數(shù)上行區(qū)間,股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)于股指期貨;在股價(jià)指數(shù)下行區(qū)間,股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)于股指現(xiàn)貨。這可能是我國(guó)證券市場(chǎng)不允許賣空的單邊市場(chǎng)格局和股指期貨的仿真交易階段的交易不活躍這兩個(gè)因素共同作用的結(jié)果。[關(guān)鍵詞]滬深300股指期貨;價(jià)格發(fā)現(xiàn);Granger因果檢驗(yàn);脈沖響應(yīng)分析[中圖分類號(hào)]F830.9[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1000-971X(2011)01-0107-08一、導(dǎo)論0,b=1,。這一檢驗(yàn)方法引起了廣泛的爭(zhēng)議。[5]價(jià)格發(fā)現(xiàn)問(wèn)題在20世紀(jì)70年代就受到了理論Maberly(1985)認(rèn)為,
3、D.Bigman對(duì)期貨價(jià)格的檢[1]界的廣泛關(guān)注。Barkham&Geltner(1995)和驗(yàn)結(jié)果a>0,b<1并不意味著期貨價(jià)格不具有價(jià)格[2]Hasbrouck(1995)分別對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)給出了不同的發(fā)現(xiàn)功能,上述現(xiàn)象的產(chǎn)生是由于應(yīng)用普通最小二定義,從定義可以看出價(jià)格發(fā)現(xiàn)具有如下特點(diǎn):首乘法刪除樣本數(shù)據(jù)的結(jié)果。Elam和Dixon[6]先,價(jià)格發(fā)現(xiàn)是市場(chǎng)聚集信息形成資產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)(1988)認(rèn)為,由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)是非動(dòng)態(tài)過(guò)程;其次,不同市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)速度不同,平穩(wěn)的,因此傳統(tǒng)檢驗(yàn)a=0,b=1的F統(tǒng)計(jì)量存在形成市場(chǎng)對(duì)同一資產(chǎn)或價(jià)值基礎(chǔ)相同
4、的資產(chǎn)的價(jià)格偏誤,不再適用。Johansen(1988)在Engle-Granger[7]發(fā)現(xiàn)中的超前滯后關(guān)系;最后,不同市場(chǎng)對(duì)信息的(1987)的研究基礎(chǔ)上,提出以向量自回歸模型為聚集速度不同,形成市場(chǎng)對(duì)同一資產(chǎn)或價(jià)值基礎(chǔ)相基礎(chǔ)的協(xié)整檢驗(yàn)方法,Shen和Wang(1990)建議使同的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中貢獻(xiàn)不同。所謂股指期貨市用Engle-Granger(1987)提出的協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)期[8]場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,就是股指期貨市場(chǎng)能更快地反貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。K.S.Lai(1991),T.C.[9][10]映信息,期貨價(jià)格的變化領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格的變Schroe
5、der(1991)以及J.Quan(1992)等人利用[3]化。協(xié)整檢驗(yàn)分別對(duì)遠(yuǎn)期外匯、生豬、原油期貨的價(jià)格發(fā)[4]D.Bigman等(1983)最早提出期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)單現(xiàn)功能進(jìn)行了實(shí)證研究。有效的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?ST=a+bF,tT+t,利用交割日的協(xié)整模型和以向量自回歸為基礎(chǔ)的向量誤差修現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)距離交割日某固定時(shí)間的期貨價(jià)格進(jìn)行正模型被廣泛用來(lái)描述期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的回歸,認(rèn)為如果期貨市場(chǎng)是有效的,期貨市場(chǎng)具有價(jià)關(guān)系,這兩個(gè)模型可以解釋市場(chǎng)間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系格發(fā)現(xiàn)功能,則期貨價(jià)格應(yīng)該是目前所有信息的即及短期互動(dòng)影響,較過(guò)去的回歸或聯(lián)立方程式模型時(shí)反映,在理性
6、預(yù)期的假設(shè)下,回歸系數(shù)應(yīng)該為a=更能精確地表達(dá)信息傳遞、市場(chǎng)間的協(xié)整關(guān)系和價(jià)*本文是四川省教育廳科研基金項(xiàng)目基于股指期貨的證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制(項(xiàng)目編號(hào):07SB111)和成都理工大學(xué)科研基金項(xiàng)目股指期貨的交叉套期保值與復(fù)合套期保值研究(項(xiàng)目編號(hào):SXYZC08-06)的階段性成果。[作者簡(jiǎn)介]林祥友(1973-),男,成都理工大學(xué)商學(xué)院副教授、博士。主要研究方向:資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。107[11]格發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。Ghosh(1993)應(yīng)用誤差修正模型發(fā)股指波動(dòng)率引導(dǎo)股指期貨的波動(dòng)率。任燕燕,李學(xué)[20]現(xiàn),S&P500指數(shù)期貨價(jià)
7、格與現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)定的協(xié)(2006)利用向量自回歸模型(VAR)、誤差修正整關(guān)系;在短期互動(dòng)中,期貨市場(chǎng)也對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)顯現(xiàn)模型(ECM)對(duì)股指期貨與現(xiàn)貨之間的超前滯后關(guān)較強(qiáng)的影響力,并且證明較多的信息從S&P500期系進(jìn)行了研究,結(jié)果表明股指期貨能夠快捷有效地[12]貨市場(chǎng)流向現(xiàn)貨市場(chǎng)。Wahab和Lashgari(1993)反映市場(chǎng)信息,股指期貨信息領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)信息。[21]以日收盤(pán)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)S&P500和FTSE-100指數(shù)期張屹山,黃琨,趙繼光(2006)指出,考察期貨市場(chǎng)貨,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格傾向于領(lǐng)先期貨價(jià)格。Brockman是否具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能,需要度量
8、現(xiàn)貨價(jià)格與期貨[13]和Tse(1995)使用Joh
