投資者情緒對企業(yè)投資行為影響的研究

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1、分類號UDC密級——編號——午^初大學(xué)CENTRALSOUTHUNIVERSITY碩士學(xué)位論文論文題目學(xué)科、專業(yè)研究生姓名導(dǎo)師姓名及專業(yè)技術(shù)職務(wù)2011年11月原創(chuàng)性聲明本人聲明，所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了論文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得中南大學(xué)或其他單位的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我共同工作的同志對本研究所作的貢獻(xiàn)均己在論文中作了明確的說明。作者簽名：立![蟄壘日期：2叢L年止月這日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本人了解中南大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的

2、規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留學(xué)位論文，允許學(xué)位論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨紝W(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用復(fù)印、縮印或其它手段保存學(xué)位論文；學(xué)校可根據(jù)國家或湖南省有關(guān)部門規(guī)定送交學(xué)位論文。日期：坦年丑月出摘要縱觀經(jīng)濟(jì)史實，我們可以看到證券市場上的股票價格并非如傳統(tǒng)金融學(xué)所認(rèn)為的那樣“能充分反映企業(yè)的價值，資本市場無效只是短期或暫時現(xiàn)象”，而往往表現(xiàn)為經(jīng)常性、系統(tǒng)性地偏離其基本價值。行為金融學(xué)從投資者心理因素對市場產(chǎn)生的影響出發(fā)、用投資者的認(rèn)知偏差和過度反應(yīng)等來解釋這一市場現(xiàn)象。在對市場現(xiàn)象進(jìn)行解釋的同時，本文嘗試進(jìn)一步探討市場上投資者情緒的高漲或低落是否會對企業(yè)投

3、資行為產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響。本文共分五章。第一章緒論，提出了文章所要研究的問題和意義，并對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行述評，同時介紹了文章的研究思路、研究內(nèi)容與方法以及創(chuàng)新之處等。第二章對本文所涉及的主要概念及相關(guān)理論進(jìn)行了闡述，并分析了投資者情緒影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理。第三、四章是本文的實證部分，首先根據(jù)我國股票市場所具有的特性選取了五個投資者情緒的代理指標(biāo)，通過主成分分析法來構(gòu)建了我國的投資者情緒指數(shù)，再將其與上市公司的投資水平及一系列控制變量，建立起一個關(guān)于企業(yè)投資水平的多因素模型；最后對2003-2010年間投資者情緒指數(shù)以及本文選取的471家制造業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)

4、行回歸，用以對本文所提出的研究假設(shè)進(jìn)行實證檢驗和分析。最后，在第五章，總結(jié)了文章的主要研究成果并提出一些政策建議，同時指出文章的研究不足和未來研究方向。通過上述的理論分析和實證檢驗，文章得到如下研究發(fā)現(xiàn)：l、企業(yè)投資過度與投資者情緒之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而投資不足與投資者情緒之間顯示出負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明投資者情緒確實是驅(qū)使企業(yè)投資行為的動力，并且對上市公司過度投資具有進(jìn)一步惡化的效應(yīng)，而對投資不足則具有反向的校正效應(yīng)。2、不同類型的上市企業(yè)對投資者情緒的反應(yīng)不同。相對于資產(chǎn)規(guī)模較大的上市企業(yè)，中小規(guī)模的上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大；相對于上市時間較長

5、的上市企業(yè)，新上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大；相對于民營上市企業(yè)，國有控股上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大；管理層未持股的上市企業(yè)投資水平與投資者情緒正相關(guān)，而管理層持股的上市企業(yè)的投資水平與投資者情緒呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。關(guān)鍵詞投資者情緒，企業(yè)投資，過度投資，投資不足ABSTRACTThroughouttheeconomyhistoricalfacts，wecanseethatthestockpricesdonotalwaysbehavelikethetraditionalfinancedescribedwhichcanfullyreflectthe

6、truevalueoftheenterpriseandtheinvalidityofthecapitalmarketisjustashort-termortemporaryphenomenonbutoftenshownasregular,systematicdeviationfromthebasicvalue．Behavioralfinanceviewstheeconomicphenomenonfromtheaspectoftheinvestorpsychologyfactorswhichhastheimpactonthemarket，andusesinvest

7、ors’cognitivebiasesandover-reactiontoexplaintheanomaly．Whileexplainingthephenomenoninthestockmarket．thisarticletrytofindouttherelationbetweeninvestors’sentimentandinvestmentdecisionsofthelistedcompanies．Thisarticlecanbedividedintofivechapters．Thefirstchapteristheintroduction，theartic

8、leputsforwar