分割資本市場(chǎng)下的會(huì)計(jì)信息價(jià)值研究

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1、分割資本市場(chǎng)下的會(huì)計(jì)信息價(jià)值研究*陸靜(重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,重慶400044)摘要本文對(duì)我國(guó)雙重上市公司披露的境內(nèi)外會(huì)計(jì)信息是否在分割市場(chǎng)之間傳遞以及哪些會(huì)計(jì)指標(biāo)能夠向投資者提供有用信息進(jìn)行了研究,分析表明A股市場(chǎng)存在一定的非理性因素的影響;中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)和香港資本市場(chǎng)的參與者都有投資于大公司股票的偏好;是否擁有國(guó)有股是兩個(gè)市場(chǎng)投資者選擇股票的重要因素之一;境內(nèi)外會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整值不能為市場(chǎng)參與者提供有用信息;我國(guó)雙重上市公司披露的兩套財(cái)務(wù)報(bào)告中,會(huì)計(jì)信息的傳遞是非對(duì)稱的,內(nèi)地資本市場(chǎng)與香港資本市場(chǎng)的分割效應(yīng)較為明顯。關(guān)鍵詞資本市場(chǎng)分割;股票

2、收益;會(huì)計(jì)信息StudyonAccountingInformationValueinSegmentedCapitalMarketsLuJing(CollegeofEconomicsandBusinessAdministration,ChongqingUniversity,Chongqing400044)AbstractThepaperstudiesonwhethertheaccountinginformationdisclosedinMainlandandHongKongbyduallistingcompaniestransfersbetweenin

3、segmentedcapitalmarketandwhichaccountinginformationprovidesvaluableinformationtoinvestors.TheanalysisprovesthattherearesomewhatirrationalfactorsinA-sharemarket,investorsfromMainlandandHongKonghavepreferenceforlargecompany’sstocks,state-holdshareisoneofthemostimportantfactorsinc

4、hoosingstocks,theadjustedaccountingprofitsaccordingtoMainlandandHongKongaccountingprinciplescannotprovideusefulinformationtoinvestors,andthesegmentationeffectbetweenMainlandandHongKongcapitalmarketsisveryprominent.KeyWordsSegmentedCapitalMarkets;StockReturns;AccountingInformati

5、on*陸靜(1966.7-),男,四川省樂山市人,重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院講師,博士,研究方向:金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)。聯(lián)系地址:400044重慶市沙坪壩區(qū)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,電子郵箱:lujing@cqu.edu.cn,電話:023-60679110,13983130518。分割資本市場(chǎng)下的會(huì)計(jì)信息價(jià)值研究1引言隨著全球各證券交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)和各國(guó)上市公司融資的需要,越來越多的公司通過在不同國(guó)家(地區(qū))發(fā)行股票的方式籌集資金,客觀上導(dǎo)致了資本市場(chǎng)的分割現(xiàn)象。所謂分割資本市場(chǎng)或資本市場(chǎng)分割是指不同證券交易市場(chǎng)之間存在的流通障礙、交易規(guī)則以及信息傳

6、遞的差異,這些因素導(dǎo)致了同質(zhì)產(chǎn)品(即同一家公司發(fā)行的證券)在不同市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)等方面的差異化表現(xiàn)。資本市場(chǎng)分割一般劃分為兩類:硬分割和軟分割。由證券的投資限制(InvestmentBarriers)或所有權(quán)限制(OwnershipRestriction)以及市場(chǎng)間的物理差異等客觀因素所造成的分割稱為硬分割;由市場(chǎng)間的信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異、投資者偏好和心理差異等主觀因素導(dǎo)致的分割稱為軟分割。上世紀(jì)八十年代以來,雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家和財(cái)務(wù)學(xué)家開始重視對(duì)資本市場(chǎng)分割的研究,但研究重心主要集中在硬分割上,即用建立的模型實(shí)證檢驗(yàn)各國(guó)市場(chǎng)間的分割程度和分割特點(diǎn),如Do

7、mowitz,Glen和Mahavan(1997)研究了墨西哥股票市場(chǎng)上由所有權(quán)限制所導(dǎo)致的市場(chǎng)分割與股票價(jià)格的關(guān)系,Hietala(1989)認(rèn)為b風(fēng)險(xiǎn)的差異可以解釋芬蘭市場(chǎng)上雙重上市公司國(guó)外上市證券相對(duì)國(guó)內(nèi)上市證券的溢價(jià)。至于軟分割的研究,Bailey和Jagtiani(1994)認(rèn)為,外國(guó)投資者與國(guó)內(nèi)投資者之間存在顯著的信息不對(duì)稱,對(duì)外國(guó)投資者來說,獲取大企業(yè)的信息相對(duì)于小企業(yè)更容易,因此,外國(guó)投資者更愿意支付較高的溢價(jià)投資于大企業(yè),同時(shí)他們還發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性較低的股票有較高的期望收益,因此這類股票定價(jià)偏低,以補(bǔ)償投資者所增加的投資成本。在軟分割因素

8、中,雙重上市公司根據(jù)不同交易所的要求按照不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利結(jié)果,這些信息對(duì)同一公司發(fā)行的

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