風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對其退出方式的影響研究

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1、中國軟科學(xué)2011年第6期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對其退出方式的影響研究黨興華，董建衛(wèi)，陳蓉(西安理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西西安710054)摘要:對中國本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)對退出方式的影響進(jìn)行研究。運(yùn)用清科數(shù)據(jù)庫2000年1月至2009年12月的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對退出方式有顯著的影響:(1)若包含所有投資輪次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)中心性越高，通過IPO或M＆A退出的可能性越大。(2)若僅包含通過IPO或M＆A退出的投資輪次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)中心性越高，通過IPO退出的可能性越大。關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu);網(wǎng)

2、絡(luò)聯(lián)結(jié);網(wǎng)絡(luò)位置;網(wǎng)絡(luò)中心性;退出方式中圖分類號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1002－9753(2011)06－0156－11StudyonthelmpactofVentureCapitalFirms’NetworkPositionsonTheirExitWayDANGXing－h(huán)ua，DONGJian－wei，CHENRong(SchoolofEconomicsandManagement，Xi’anUniversityofTechnology，Xi’an710054，China)Abstract:Thispaperin

3、vestigatestheimpactofnetworktiesbetweenChina’slocalventurecapitalfirmsontheirexitways．UsingdatafromZero2IPODatabaseduringtheperiodfromJanuaryof2000toDecemberof2009，wefindthatventurecapitalfirms’networkpositionexertssignificantinfluenceontheirexitways:ifallinvestmentrou

4、ndsareinclud-ed，venturecapitalfirmswithhighernetworkcentralityaremorelikelytoexitviaIPOorM＆A;ifjustinvestmentroundsexitingviaIPOorM＆Aareincluded，thehighertheventurecapitalfirms’networkcentrality，themorelikelytheyaretoexitviaIPO．Keywords:venturecapitalfirm;networktie;ne

5、tworkposition;networkcentrality;exitway［12－13］一、引言地位。已有研究表明，個(gè)人或組織間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)對組織間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)廣泛存在于金融市場中。其行為結(jié)果有重要的影響?；趥€(gè)人職業(yè)方面的在貸款市場，銀行聯(lián)合發(fā)放銀團(tuán)貸款是一種常見［1］研究表明，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)有助于個(gè)人找到工作、獲得現(xiàn)象。在證券市場，投資銀行往往利用與機(jī)構(gòu)投［2］［3］［14］獎(jiǎng)金、得以晉升以及在工資談判中處于有利資者的關(guān)系來對股票定價(jià)和分配股票。在風(fēng)險(xiǎn)［4］地位?；诮M織層面的研究表明，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)有資本市場，首先，相對于單獨(dú)投資，風(fēng)險(xiǎn)投

6、資機(jī)構(gòu)［5］［6－7］［15］助于組織增加收益，合作創(chuàng)新，獲取財(cái)務(wù)資更趨向于聯(lián)合投資，從而產(chǎn)生投資機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)［8－9］［10－11］［16］本，分享資源與能力，獲得或失去絡(luò)聯(lián)結(jié)。其次，投資于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)收稿日期:2010－10－14修回日期:2011－02－15基金項(xiàng)目:國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70972051);陜西省軟科學(xué)重點(diǎn)資助項(xiàng)目(2009KRZ02);陜西省重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)專項(xiàng)資金資助項(xiàng)目。作者簡介:黨興華(1952－)，男，陜西蒲城人，西安理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院院長，教授，博士生導(dǎo)師，博士，研究方向:風(fēng)險(xiǎn)投資與技

7、術(shù)創(chuàng)新研究。156企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對其退出方式的影響研究構(gòu)需要借助與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀時(shí)往往要受到空間與行業(yè)的限制，可供選擇的投行等其他服務(wù)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)來幫助企業(yè)資項(xiàng)目集合較小。投資機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)有助于［17－18］成功。拓展空間與行業(yè)的邊界，擴(kuò)大投資項(xiàng)目集合，選擇［8，29－31］國外學(xué)者已對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)效更好的投資項(xiàng)目。其次，為吸引投資并提應(yīng)展開了研究。Hochberg、Ljungqvist和Lu使用美高投資項(xiàng)目的估值，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家有時(shí)會(huì)過高評價(jià)國的數(shù)據(jù)以及Abell和Nisar使用歐洲

8、的數(shù)據(jù)研究項(xiàng)目的吸引力，因此投資機(jī)構(gòu)必須謹(jǐn)防所投資的均表明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)對投資績效有項(xiàng)目是一個(gè)“檸檬”。通過網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)［16－19］積極的影響，而且投資機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)還構(gòu)可以獲得更多、更真實(shí)全面的信息，可以降低投