基于年報(bào)披露事件的公司治理信息含量

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1、第26卷第10期(總第178期)系統(tǒng)工程Vol.26,No.102008年10月SystemsEngineeringOct.,2008文章編號:100124098(2008)1020083207X基于年報(bào)披露事件的公司治理信息含量郝臣,周杰(南開大學(xué)商學(xué)院?公司治理研究中心,天津300071)摘要:采用基于信息觀的事件研究方法來研究公司治理信息含量。樣本為2003～2005年經(jīng)過篩選的198家、195家和174家制造業(yè)上市公司。研究結(jié)果表明,研究樣本與控制樣本公司年報(bào)披露市場反應(yīng)存在顯著的差異,公司治理具有一定的信息含量;在公司治理狀況整體較好的年份,研究樣本的市場反應(yīng)

2、程度大而且顯著,而在公司治理整體較差的年份,控制樣本的市場反應(yīng)程度大而且顯著;市場效率方面,我國資本市場沒有達(dá)到半強(qiáng)勢有效。關(guān)鍵詞:公司治理;年報(bào)披露;信息含量;事件研究法;市場有效性中圖分類號:F276文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A關(guān)于信息含量的實(shí)證研究源于Ball和Brown(1968)1引言關(guān)于會計(jì)盈余信息含量的研究[2]。之后,Beaver(1968)[3],[4][5]關(guān)于信息披露的理論研究主要分為內(nèi)生性信息披露Beaver、Clarke和Wright(1979),Lev(1989)先后就會理論和外生性信息披露理論兩個(gè)分支。內(nèi)生性信息披露計(jì)盈余信息含量進(jìn)行了研究。經(jīng)過1980

3、年代的一些初步理論主要是將信息披露作為結(jié)果來研究,研究的內(nèi)容主要研究的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的積累,研究者對會計(jì)盈余是否具有信息是圍繞信息披露博弈過程和決策機(jī)制展開。外生性信息披含量已經(jīng)有了基本一致的認(rèn)識,但同時(shí)也越來越感覺到會露理論則主要是關(guān)注信息披露所帶來的影響,本文的公司計(jì)盈余對股票價(jià)格(收益)的解釋力仍然偏低,因此開始尋治理信息含量研究就屬于該框架下。我國上市公司監(jiān)管部求造成這一現(xiàn)象的原因,并從各個(gè)角度開始系統(tǒng)地進(jìn)行研門先后出臺了《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答》究方法的改進(jìn)與完善,包括模型的重構(gòu)、變量與檢驗(yàn)方法等多項(xiàng)關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露的政策。其中關(guān)于規(guī)的優(yōu)化等等,

4、以期獲得更為可靠合理的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。Lo和范公司治理信息披露的內(nèi)容比較零散,沒有專門的規(guī)定,Lys(2000)認(rèn)為造成這一現(xiàn)象的重要原因是公布盈余信息[6]更多的公司治理信息出口來自年報(bào)。良好的公司治理信時(shí),還同時(shí)釋放了一些沒有被識別的信息。在國內(nèi),趙宇[7][8]息披露能夠使投資者比較清晰地了解公司是如何被管理龍(1998),陳曉、陳小悅和劉釗(1999)等研究的結(jié)論的(Parum,2005)[1]。那么,公司治理到底是否具有信息含均支持會計(jì)盈余有用論的觀點(diǎn);也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)會計(jì)盈余存量呢?是否能夠影響隨著年報(bào)披露的會計(jì)盈余的信息含在“功能鎖定”,趙宇龍和王志臺(1999)研

5、究發(fā)現(xiàn)市場對股[9]量?票的定價(jià)僅僅鎖定于名義會計(jì)收益。會計(jì)學(xué)上,公司治理將被視為公司基本面的一部分,從國內(nèi)外相關(guān)研究可以看出,對于信息含量的研究主進(jìn)而與股票價(jià)格聯(lián)系起來。關(guān)于公司基本面與股票價(jià)格的要是關(guān)注會計(jì)盈余信息。由于信息含量偏低,使得人們反關(guān)系的研究形成了信息觀、計(jì)價(jià)觀和契約觀的經(jīng)典理論。思為什么會造成這種現(xiàn)象,其中一個(gè)重要的觀點(diǎn)是隨著會信息觀主要是回答包括公司治理在內(nèi)的信息是否影響股計(jì)盈余的披露同時(shí)還釋放了一些其他的重要信息。國內(nèi)外票價(jià)格,體現(xiàn)為信息含量的研究;而計(jì)價(jià)觀主要是回答包學(xué)者已開始關(guān)注非會計(jì)盈余信息的影響,但還沒有對公司括公司治理在內(nèi)的信息如何影響股

6、票價(jià)格,體現(xiàn)為公司治治理信息含量和公司治理對會計(jì)盈余信息含量的影響進(jìn)理價(jià)值相關(guān)性的研究。而本文的研究屬于信息觀范式。行實(shí)證研究?？紤]我國上市公司治理質(zhì)量在逐步得到重視X收稿日期:2008207218;修訂日期:2008209225基金項(xiàng)目:國家自然科學(xué)基金重點(diǎn)資助項(xiàng)目(70532001);國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70502024);南開大學(xué)人文社會科學(xué)校內(nèi)青年項(xiàng)目(NKQ07011)作者簡介:郝臣(19782),男,黑龍江大慶人,南開大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系?南開大學(xué)公司治理研究中心講師,博士,研究方向:公司治理與公司財(cái)務(wù);周杰(19802),男,天津人,南開大學(xué)商學(xué)院?

7、公司治理研究中心博士研究生,研究方向:公司治理與戰(zhàn)略管理。84系統(tǒng)工程2008年和改善的背景下,特別是會計(jì)盈余信息含量偏低現(xiàn)象的存2.5計(jì)算超額回報(bào)在,本文提出下面研究假設(shè):模型參數(shù)估計(jì)完畢后,就可以計(jì)算超額回報(bào)。為了檢假設(shè)1:控制樣本(公司治理好的樣本)年報(bào)披露后,市驗(yàn)事件是否對股價(jià)產(chǎn)生顯著影響,需要設(shè)計(jì)檢驗(yàn)方案,其場具有正向的反應(yīng);中需要重點(diǎn)考慮的是如何確定零假設(shè)以及確定對樣本公假設(shè)2:研究樣本(公司治理差的樣本)年報(bào)披露后,市司的超額回報(bào)進(jìn)行累計(jì)的方法。第i種股票在第t日的超場具有負(fù)向的反應(yīng);額回報(bào)ARit,按以下公式計(jì)算:假設(shè)3: