成功cta：各有高招

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1、通往榮耀之路舟尤留存成功CTA：各有高招毫不奇怪，無(wú)論從什么角度衡量，對(duì)于商品交易顧問(wèn)(CommodityTradingAdvisor,CTA)而言，2008年都是最好的年份，而2009年CTA的處境則較為艱難。而且，解釋一些基金經(jīng)理為什么在2009年比其他人做得更好變得愈加困難。雖然大部分趨勢(shì)投資者在2009年歷經(jīng)磨難，但是仍然有一些基金經(jīng)理做得很漂亮。根據(jù)和眾多基金經(jīng)理的談話，我們發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)線投資者和那些更多地依靠自己經(jīng)驗(yàn)的投資者在2009年做得更好。巴克萊自主型交易者指數(shù)(BarclayDiscretionaryTradersIndex)在2

2、009年上漲2.16%，而巴克萊系統(tǒng)型交易者指數(shù)(BarclaySystematicTradersIndex)下跌3.3%。AIS管理期貨(AISFuturesManagement)負(fù)責(zé)人約翰·胡梅爾(JohnHummel)認(rèn)為他自己的程序?qū)儆谮厔?shì)追隨者，而且該程序賦予投資者很高的自由度，胡梅爾也堅(jiān)持長(zhǎng)線投資。他的2—4倍杠桿交易程序的回報(bào)率高達(dá)64.31%，而他的3—6倍杠桿交易程序的回報(bào)率為97.26%。胡梅爾堅(jiān)持長(zhǎng)線投資，這意味著他沒(méi)有趕上2008年中期的市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，但是也同時(shí)避免了2009年的市場(chǎng)重挫。其實(shí)從2000年開(kāi)始，他的交易程序就

3、不時(shí)地看漲黃金?！酒谪浲顿Y咨詢】2009年美國(guó)政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)的規(guī)模和力度不能說(shuō)是后無(wú)來(lái)者，至少是前無(wú)古人的。數(shù)位基金經(jīng)理都認(rèn)為美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FederalReserve，F(xiàn)ed)的量化寬松政策(QuantitativeEasing)是2009年市場(chǎng)活動(dòng)的一個(gè)主要決定因素。斯坦利·哈爾(StanleyHaar)說(shuō)：“政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)是強(qiáng)有力的?！惫柕淖灾餍娃r(nóng)產(chǎn)品交易程序在2009年損失了幾個(gè)百分點(diǎn)的收益。哈爾的程序依據(jù)行業(yè)基本面進(jìn)行投資決策，但是政府的干預(yù)措施讓哈爾損失慘重。巴克萊商品交易顧問(wèn)指數(shù)(BarclayCTAIndex)在200

4、9年下跌0.1%，這是其30年歷史中僅有的四次下跌之一。該指數(shù)在2009年第一季度下跌，是因?yàn)樗惺袌?chǎng)都止跌回升，而在第四季度下跌，特別是12月，則是美元反彈的結(jié)果。令人感到奇怪的是，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)各部門間的相關(guān)性上升的擔(dān)憂可能阻止了該指數(shù)回報(bào)率更嚴(yán)重的下跌。許多基金經(jīng)理指出，去年他們變得更加謹(jǐn)慎，大幅減倉(cāng)，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)顯然許多市場(chǎng)和子市場(chǎng)之間已經(jīng)高度相關(guān)。雖然大部分的CTA在2009年表現(xiàn)不佳，但是相對(duì)于共同基金和對(duì)沖基金(HedgeFund)，CTA的投資者可以得到安慰。管理期貨基金2100XenonGroup首席投資官杰伊·福伊爾施泰因(Ja

5、yFeuerstein)認(rèn)為，動(dòng)蕩的市場(chǎng)可能有助于控制損失。福伊爾施泰因的管理期貨程序的收益率下跌7.56%，他將之歸因于振蕩的市場(chǎng)環(huán)境和Fed的量化寬松。在談到困難的市場(chǎng)環(huán)境，福伊爾施泰因向我們展示了一張市場(chǎng)曲線圖，從中可以看出市場(chǎng)波動(dòng)劇烈?！拔蓙y的市場(chǎng)環(huán)境讓我們?cè)庥隽藫p失?！彼f(shuō)。不僅僅是固定收益市場(chǎng)，糧食和能源市場(chǎng)都產(chǎn)生了劇烈的波動(dòng)，但是如果不是因?yàn)樵?009年年初和年底市場(chǎng)http://blog.sina.com.cn/zhouyouonline通往榮耀之路舟尤留存劇烈振蕩，金屬、貨幣和股票指數(shù)的市場(chǎng)波動(dòng)也許可以相互抵消。市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)雖

6、然美元幾乎和所有的其他資產(chǎn)負(fù)相關(guān)導(dǎo)致一些基金經(jīng)理變得謹(jǐn)慎，但是這種負(fù)相關(guān)為其他的一些投資者提供了機(jī)會(huì)。自主型投資者邁克爾·福瑞斯科邁(MichaelFrischmeyer)注意到，傳統(tǒng)的非相關(guān)資產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)，這意味著能夠把它們作為一個(gè)對(duì)沖組合。“因?yàn)槲乙庾R(shí)到市場(chǎng)的上升和下降相生相隨，我改進(jìn)原先的風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建了新的對(duì)沖組合。”福瑞斯科邁說(shuō)。他的自主型程序在2009年的回報(bào)率高達(dá)42.09%。貝克爾資產(chǎn)管理公司(BeckerAssetManagement)在2009年取得39.59%的回報(bào)。BeckerAssetManagement采用的是傳統(tǒng)的趨

7、勢(shì)投資策略以及短期的反趨勢(shì)交易策略相結(jié)合的戰(zhàn)略。BeckerAssetManagement在其傳統(tǒng)的趨勢(shì)投資策略賺取了比短期的反趨勢(shì)交易策略更高的利潤(rùn)。約翰·貝克爾(JohnD.Becker)說(shuō)：“我們?cè)诔四茉匆酝獾乃忻绹?guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。我們投資貨幣、利率、糧食、黃金和白銀。沒(méi)有一個(gè)本壘打，我們所有的利潤(rùn)都是一點(diǎn)一滴獲得的?！北M管似乎近年來(lái)有高水準(zhǔn)的短線交易者涌現(xiàn)，但是業(yè)績(jī)之王一般不是來(lái)自他們的隊(duì)伍。但是有一個(gè)例外——量化投資管理基金(QuantitativeInvestmentManagement，QIM)。OIM的3倍杠桿程序的回報(bào)率

8、高達(dá)31.81%，而且似乎在所有的市場(chǎng)條件下都能賺錢。QIM幾乎的所有利潤(rùn)都來(lái)自股票指數(shù)。QIM在Fed宣布定量寬松的貨幣政策時(shí)損失慘重，而且在大多數(shù)