鋁價(jià)向成本看齊

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1、首創(chuàng)期貨研發(fā)部鋁市中長期展望鋁價(jià)向成本看齊-----2008年后期鋁市中長期展望肖靜首創(chuàng)期貨研發(fā)中心010-58379320xjing@scqh.com.cn2008年8月7日一、行情回顧2二、能源問題、產(chǎn)量損失激勵(lì)外盤創(chuàng)高，但整體供應(yīng)仍處穩(wěn)定、擴(kuò)張中31、國內(nèi)鋁產(chǎn)量漲勢平穩(wěn)31）中國原鋁產(chǎn)能在08年四季度、09年仍以擴(kuò)張為主32）國內(nèi)原料供給形勢平穩(wěn)，有利于原鋁產(chǎn)量走升43）減產(chǎn)限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量增勢影響有限52、中國將至產(chǎn)能高峰被國際投行看好53、國際鋁市供應(yīng)平穩(wěn)71）對(duì)全球擴(kuò)產(chǎn)仍抱良好預(yù)期，氧化鋁供應(yīng)偏向過剩72）能源供應(yīng)、生產(chǎn)中斷無礙產(chǎn)量增勢74、成本推動(dòng)為價(jià)格提

2、供支撐91）能源價(jià)格大幅上漲，拉動(dòng)電力成本92）原材料價(jià)格堅(jiān)挺103）產(chǎn)能集中優(yōu)勢更利鋁價(jià)穩(wěn)定在成本一線11三、供求焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向需求121、中國對(duì)世界鋁供求施加看跌影響121）國內(nèi)原鋁表觀消費(fèi)同比下滑122）中國可能成為原鋁凈進(jìn)口國的悖論133）鋁制品退稅調(diào)整可能再次激勵(lì)外盤短線走升142、美國經(jīng)濟(jì)憂慮拖累全球鋁消費(fèi)14四、庫存壓力大，反映過剩的供求環(huán)境16五、小結(jié)：鋁價(jià)難以大幅上漲，被動(dòng)跟隨成本變動(dòng)1819首創(chuàng)期貨研發(fā)部鋁市中長期展望一、行情回顧2008年1-7月以來的鋁價(jià)表現(xiàn)，經(jīng)歷了兩波漲跌，大體可以分為三個(gè)階段：圖1：2008年以來鋁內(nèi)外盤走勢資料來源：文華

3、財(cái)經(jīng)第一階段（一季度）：主要受中國南方冰災(zāi)減產(chǎn)及南非電力供應(yīng)中斷影響，鋁價(jià)在年初的淡季里快速拉升：1個(gè)月的交易時(shí)間，倫敦三月期鋁由2400美元最高強(qiáng)勁拉升至3260美元；第二階段（4月-6月中旬）：冰災(zāi)影響減弱后，我們并未看到鋁價(jià)重新跌回去年年底2400-2600美元區(qū)間，由于能源價(jià)格高企、電力成本推動(dòng)、高通膨下基金對(duì)商品的追逐、還有銅價(jià)的高位運(yùn)行，期鋁的震蕩區(qū)間上抬到2800美元以上。在夏季題材到來前的這段時(shí)間，外盤鋁價(jià)大部分時(shí)間在2800-3100美元間震蕩；第三階段（6月中旬-7月底）：北半球步入夏季，原油價(jià)格的節(jié)節(jié)拉升，特別是中國在7月1日上調(diào)電價(jià)、取消優(yōu)

4、惠電價(jià)，7月10日20家鋁廠決定限產(chǎn)5-10%的消息爆出后，外盤鋁價(jià)漲勢激烈，接連刷新高點(diǎn)至3381美元。不過，至7月底隨著市場人氣的冷靜，價(jià)格已重新下挫至2900-3000美元一線。滬鋁走勢基本被動(dòng)跟隨外盤，但兩次漲幅均不如外盤。滬鋁指數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)21506元，而在7月份19首創(chuàng)期貨研發(fā)部鋁市中長期展望高點(diǎn)僅19929元，大部分時(shí)間在成本支撐下徘徊在1.9萬元上下。盡管國內(nèi)被動(dòng)減產(chǎn)、主動(dòng)限產(chǎn)階段性主導(dǎo)行情，但產(chǎn)量穩(wěn)步走升、緊縮環(huán)境下的消費(fèi)趨緩、全球經(jīng)濟(jì)帶來的出口壓力；人民幣匯率的升值，使得鋁市形成了外強(qiáng)內(nèi)弱的局面。從鋁價(jià)7個(gè)月的盤面看，有如下特點(diǎn)：第一，鋁價(jià)的兩次

5、沖高均由供給題材推動(dòng)；第二，持續(xù)性沖高過后，鋁價(jià)面臨著快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)；隨后重歸震蕩；第三，國內(nèi)鋁價(jià)震幅弱于外盤，投機(jī)氛圍弱，價(jià)格更趨于理性。造成這些走勢特點(diǎn)的原因，在于鋁的基本面，博弈在成本推動(dòng)與需求壓制之中，且整體供求還是偏于過剩的。若夏季用電高峰結(jié)束后，鋁市沒有再爆出重量級(jí)供給消息，或是中國未調(diào)整鋁產(chǎn)品出口政策，外盤價(jià)格將以震蕩為主，特別是在庫存走升壓制下，價(jià)格還有向更下方平臺(tái)震蕩的可能。而國內(nèi)走勢由于高位漲幅不及外盤，下跌空間也將大體封在成本一線，整體波幅還是會(huì)小于外盤。二、能源問題、產(chǎn)量損失激勵(lì)外盤創(chuàng)高，但整體供應(yīng)仍處穩(wěn)定、擴(kuò)張中1、國內(nèi)鋁產(chǎn)量漲勢平穩(wěn)圖2

6、：中國原鋁、氧化鋁、鋁材產(chǎn)量資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局第一季度受冰災(zāi)影響，我們看到了2月份國內(nèi)原鋁產(chǎn)量出現(xiàn)跳滑，而就上半年，由于鋁土礦、氧化鋁供應(yīng)平穩(wěn)，前6個(gè)月我國原鋁產(chǎn)量累計(jì)增速在14.4%達(dá)到660.2萬噸。雖然，電力成本抬升、20家鋁企業(yè)在7月上旬掀起限產(chǎn)，但整體在夏季用電高峰、奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，隨著擴(kuò)產(chǎn)形勢的跟進(jìn)，國內(nèi)鋁產(chǎn)量還是會(huì)以平穩(wěn)走升為主。1）中國原鋁產(chǎn)能在08年四季度、09年仍以擴(kuò)張為主數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)在建和擬建的原鋁產(chǎn)能超過500萬噸，其中安泰科估計(jì)今年新增產(chǎn)能規(guī)模在317萬噸/年，2009年投產(chǎn)產(chǎn)能在176萬噸/年，至2009年底形成2021萬噸/19

7、首創(chuàng)期貨研發(fā)部鋁市中長期展望年的產(chǎn)能形勢。目前看，大多數(shù)新增項(xiàng)目在隨后2-3個(gè)月里特別是第四季度投產(chǎn)，龐大的產(chǎn)能基數(shù)還將從總體拉動(dòng)我國原鋁產(chǎn)量增長。圖3：中國原鋁產(chǎn)能產(chǎn)量預(yù)測資料來源：安泰科、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)2）國內(nèi)原料供給形勢平穩(wěn)，有利于原鋁產(chǎn)量走升首先，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量上半年增速平均在21.3%，達(dá)到11129500噸，原鋁、氧化鋁價(jià)格的平穩(wěn)，鋁礬土礦穩(wěn)定的進(jìn)口渠道，鞏固了氧化鋁供給，其次，國內(nèi)原材料進(jìn)口形勢在上半年也是穩(wěn)定的，未出現(xiàn)我們擔(dān)心的進(jìn)口瓶頸問題。分項(xiàng)上，鋁土礦進(jìn)口前六個(gè)月同比走升34.11%，進(jìn)口量達(dá)到13449156噸，來源上，形成了印尼、印度

8、、澳大利亞