資源描述：
《白糖跨期套利運作方案》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、白糖跨期套利運作方案一、跨期套利基本原理?跨期套利是指在期貨市場上，利用同種商品在不同月份的合約之間的不合理價差，同時買入和賣出不同月份的期貨合約，以期其價差回到正常水平而從中獲取利潤的交易行為。期貨市場中遠期合約價格反映了市場對商品遠期價格的預(yù)期及定位，決定合約間價差關(guān)系的因素諸多，主要有持倉費用、現(xiàn)貨供求狀況、資金因素、市場預(yù)期和商品自身特性等。?跨期套利根據(jù)買賣近遠期合約方向的不同，可分為正向套利和反向套利。根據(jù)交易中是否涉及實物交割，跨期套利還可細分為非交割方式套利和交割方式套利。正向套利是指當遠期合約價格高于近期合
2、約時，買入近期合約并拋出遠期合約，以期望價差縮小后，對沖平倉來獲利，或者通過交割倉單來獲取預(yù)期的價差收益；反向套利是指當近期合約價格相對較高時，同時賣出近期合約和買入遠期合約，以期近月與遠月合約的價差擴大后對沖平倉來獲利。?由于信息不對稱等因素的影響，期貨市場并非是完全有效市場，且存在移倉換月和投資者非理性等行為，各合約間價差將會呈現(xiàn)出規(guī)律性的波動。通過捕捉不合理價差的投資機會，跨期套利可有效地規(guī)避單個期貨合約價格劇烈波動的風(fēng)險，以期實現(xiàn)低風(fēng)險甚至無風(fēng)險的穩(wěn)定收益。二、白糖非交割方式跨期套利模式可行性分析根據(jù)跨期套利的基本原
3、理，將之應(yīng)用于當前鄭州商品交易所的白糖，發(fā)現(xiàn)白糖SR1201和SR1205合約之間存在反向套利投資機會。2011年2月15日，SR1201合約的收盤價為7104元/噸，SR1205合約的收盤價為7083元/噸，存款利率為2.8%，貸款利率為5.6%，保證金比例15%。由于不涉及實物交割，理論上白糖跨期套利持倉成本=交易手續(xù)費+倉儲費+資金成本等。表1：白糖跨期套利理論持倉成本一覽交易手續(xù)費3元/噸倉儲費54.45元/噸保證金比例15%資金成本自有資金成本19.75元/噸貸款資金成本39.51元/噸成本總計自有資金3+54.4
4、5+19.75=77.20元/噸貸款資金3+54.45+39.51=96.96元/噸?從上述成本一覽表可以計算出持倉成本為77.20元/噸至96.96元/噸之間，即理論上白糖SR1201和SR1205合約之間合理價差應(yīng)該在77.20元/噸至96.96元/噸之間，而當前兩合約價差僅為7083?–?7104=-21元/噸，嚴重背離了理論值的合理價差，二者價差必將擴大，市場為大資金提供了白糖SR1201和SR1205合約之間的良好反向套利投資機會。?三、白糖跨期套利方案設(shè)計跨期套利方案的設(shè)計，依據(jù)投資預(yù)期，賣出白糖SR1201合約
5、，同時買入同樣數(shù)量的白糖SR1205合約。套利時間根據(jù)價差實際變動情況而定，為了有效規(guī)避不確定性風(fēng)險，建議分兩步平倉，第一步在二者價差為80左右平倉，第二步在價差攀升至100時平倉。以2011年2月15日的收盤價為例，套利時間為4個月，共計122天，賣出1手SR1201合約，同時買入一手SR1205合約，保證金比例20%，建倉比例80%，目標價差在80元/噸時平倉，初始投入資金為13320元，根據(jù)資金來源分別計算預(yù)期盈利狀況。?（一）???資金來源——自有資金由于資金來源于自有，無需支付利息等其他費用，即資金成本為零。表2：
6、套利方案預(yù)期盈利狀況項目數(shù)據(jù)當前價差(元/噸)-21目標價差(元/噸)80目標利潤(元/噸)101保證金比例15%白糖1201合約建倉價格(元/噸)7104建倉白糖1201合約數(shù)量(手)1白糖1205合約建倉價格(元/噸)7083建倉白糖1205合約數(shù)量(手)1動用資金總量(元)13320建倉占用資金(元)10656備用資金(元)2664建倉比例80%貸款利率0.00%套利時間（天）122資金利息(元)0手續(xù)費(元/噸)3凈利潤（元）1007目前兩合約的價差是-21，當二者價差擴大時，利潤增加；若價差再繼續(xù)縮小，則會出現(xiàn)虧損
7、。下表為價差變化假設(shè)情況下的風(fēng)險收益情況表3：套利方案敏感性分析 假設(shè)1假設(shè)2假設(shè)3假設(shè)4假設(shè)5假設(shè)6假設(shè)7目標價差(元/噸)100806040200-40套利盈虧（元）12101010810610410210-190資金利息（元）0000000手續(xù)費（元/手）3333333凈利潤（元）12071007807607407207-193動用資金（元）13320133201332013320133201332013320利潤率9.06%7.56%6.06%4.56%3.06%1.55%-1.45%年化利潤率27.11%22.62
8、%18.13%13.63%9.14%4.65%-4.33%?????（二）資金來源銀行貸款由于資金來源于銀行貸款，需要支付利息，資金成本為貸款利息。套利方案預(yù)期盈利狀況項目數(shù)據(jù)當前價差(元/噸)-21目標價差(元/噸)80目標利潤(元/噸)101保證金比例15%白糖1201合約建倉價格(元
