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《論主權(quán)財(cái)富基金的理論邏輯》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、謝平、陳超:論主權(quán)財(cái)富基金的理論邏輯3論主權(quán)財(cái)富基金的理論邏輯謝平陳超內(nèi)容提要:主權(quán)財(cái)富基金是國(guó)際金融市場(chǎng)一類嶄新的有影響力的機(jī)構(gòu)投資者。全球的主權(quán)財(cái)富基金的現(xiàn)有規(guī)模大概在3萬(wàn)億美元左右。其規(guī)模還將繼續(xù)不斷增長(zhǎng)。從主權(quán)財(cái)富基金興起的原因看,首先,國(guó)際貨幣體系的變革是主權(quán)財(cái)富基金興起的根本原因;其次,能源價(jià)格上漲是導(dǎo)致主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模擴(kuò)張的重要原因;最后,經(jīng)濟(jì)全球化為主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作提供了良好的環(huán)境。根據(jù)“國(guó)家經(jīng)濟(jì)人模型”,國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期和高增長(zhǎng)階段,外匯儲(chǔ)備迅速增加,國(guó)家逐步將盈余財(cái)富用于投資。然而,隨著生產(chǎn)要素的消耗,國(guó)家積累的財(cái)富逐
2、步達(dá)到頂峰。當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入富裕導(dǎo)向階段或穩(wěn)定低增長(zhǎng)階段時(shí),國(guó)家需要消費(fèi)積累的財(cái)富,投資也傾向于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。目前看,各國(guó)設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金主要有五方面目標(biāo):(1)跨期平滑國(guó)家收入;(2)協(xié)助中央銀行分流外匯儲(chǔ)備;(3)跨代平滑國(guó)家財(cái)富;(4)預(yù)防國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī);(5)支持國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。關(guān)鍵詞:主權(quán)財(cái)富基金外匯儲(chǔ)備投資一、引言比較公認(rèn)的看法認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金(SovereignWealthFunds)的歷史可以追溯到20世紀(jì)50年代。1953年,科威特投資委員會(huì)設(shè)立,旨在投資盈余石油出口收入,減少國(guó)家對(duì)有限石油資源的依賴性,為此,它被視為主權(quán)財(cái)富基
3、金的起源。1965年,科威特投資局正式成立,科威特每年將石油收入的10%交給該機(jī)構(gòu)管理??仆赝顿Y局面向全球各個(gè)區(qū)域和各類資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。1956年,英國(guó)殖民地吉伯特島(GilbertIslands)(1979年成立卡瑞巴特(Kiribati)共和國(guó))建立了收入平衡基金(RERF),基金主要來(lái)源于磷酸鹽開(kāi)發(fā)收入。成立后,資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6億澳元,約為卡瑞巴特GDP收入的9倍,投資回報(bào)達(dá)GDP的33%。這一基金成為該國(guó)收入的主要來(lái)源,并實(shí)現(xiàn)了投資多元化。自這兩只基金成立后,主權(quán)財(cái)富基金興起2次浪潮。第一次在20世紀(jì)70年代,例如,1974年新加坡淡
4、馬錫公司成立,1976年阿布扎比投資局(AbuDhabiInvestmentAuthority)成立。第二次浪潮在20世紀(jì)90年代。1999年伊朗成立石油穩(wěn)定基金和外匯儲(chǔ)備基金。2000年卡塔爾投資局(QatarInvestmentAuthority)成立。2007年,中國(guó)也設(shè)立了主權(quán)財(cái)富基金———中國(guó)投資有限責(zé)任公司。盡管如此,長(zhǎng)期以來(lái),學(xué)術(shù)界對(duì)主權(quán)財(cái)富基金并沒(méi)有統(tǒng)一的概念界定。最早提出“主權(quán)財(cái)富基金”這一概念的是美國(guó)道富銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家AndrewRozanov(2005),他指出,隨著一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易條件和財(cái)政收支狀況的改善,以及政府長(zhǎng)期預(yù)
5、算與財(cái)政支出限制政策的實(shí)施,國(guó)家財(cái)政盈余與外匯儲(chǔ)備盈余不斷積累。針對(duì)過(guò)多的財(cái)政盈余與外匯儲(chǔ)備盈余,一些國(guó)家成立了專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行管理運(yùn)作,這類機(jī)構(gòu)可稱為“主權(quán)財(cái)富基金”。隨著主權(quán)財(cái)富基金日益興起,越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)對(duì)這一概念進(jìn)行界定。IMF(2008)認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金是一般政府所有的、具有特殊目的的投資基金或3謝平,中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司,郵政編碼:100010;陳超,中國(guó)投資有限責(zé)任公司,郵政編碼:100010,電子信箱:chenchao@china2inv.cn。本文是2008年國(guó)家自然科學(xué)基金應(yīng)急項(xiàng)目“主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作機(jī)制和影響分析
6、”的階段性成果,立項(xiàng)號(hào)為09110421A1。作者感謝德國(guó)技術(shù)合作公司(GTZ)提供的技術(shù)援助和美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(PetersonInstituteforInternationalEconomics)EdwinTruman先生對(duì)文章的有益建議。作者還要感謝北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院王淼在資料整理方面給予的大力協(xié)助。42009年第2期機(jī)構(gòu)。它一般由政府建立,用來(lái)持有或管理資產(chǎn)以達(dá)成金融上的目標(biāo)并采取一系列投資策略,包括投資外國(guó)金融資產(chǎn)。主權(quán)財(cái)富基金具有多樣化的法律、組織和管理的結(jié)構(gòu)。它們形式各有不同,包括財(cái)政穩(wěn)定基金、儲(chǔ)蓄基金、儲(chǔ)備投資公司、發(fā)展基
7、金和沒(méi)有具體養(yǎng)老保險(xiǎn)債務(wù)的養(yǎng)老保險(xiǎn)儲(chǔ)備基金。OECD(2008)認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金是政府擁有的投資媒介,其主要資金來(lái)源是外匯儲(chǔ)備。美國(guó)財(cái)政部(2007)認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金是政府的投資工具,主要是由外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組成,應(yīng)當(dāng)和貨幣管理當(dāng)局控制的外匯儲(chǔ)備分開(kāi)獨(dú)立管理。麥肯錫公司(2007)認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金源自央行的儲(chǔ)備,在可控的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)追求收益的最大化。德意志銀行(2008)認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金也稱國(guó)家投資基金,是由政府擁有、管理、運(yùn)作的金融工具,其來(lái)源主要是過(guò)剩的流動(dòng)性,包括政府的財(cái)政盈余和央行的外匯儲(chǔ)備。摩根斯坦利(2007)認(rèn)為,主權(quán)財(cái)富基金至
8、少要滿足以下五個(gè)條件:一是主權(quán)性,即該基金完全由一國(guó)政府擁有;二是高度的外幣敞口,即資金來(lái)源主要是由外國(guó)貨幣構(gòu)成;三是該基金沒(méi)有顯性負(fù)債,與有明確負(fù)債