股指期貨套期保值功能研究

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1、股指期貨套期保值功能研究摘要：我國(guó)相對(duì)于其他國(guó)家來(lái)說(shuō)研究股指期貨較晚，而投資者要正確投資股票市場(chǎng)必須對(duì)股指期貨有一定的了解，所以對(duì)股指期貨的關(guān)注必不可少。本文運(yùn)用OLS計(jì)量模型，結(jié)合滬深300股票指數(shù)的實(shí)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)，對(duì)股指期貨的套期保值功能進(jìn)行了研究。關(guān)鍵詞：0LS模型股指期貨實(shí)證分析股指期貨套期保值與和股指期貨存在一定的差異。例如滬深300指數(shù)，它就代表了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我們把指數(shù)想成是允許賣空的，那就可以規(guī)避這類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是顯然指數(shù)是不能賣空的，所以只能近似地替代成股指期貨。一、滬深300股票指數(shù)

2、與股指期貨市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性分析（二）數(shù)據(jù)選取本文是以滬深300指數(shù)作為研究對(duì)象，而現(xiàn)貨價(jià)格就是每日的收盤價(jià)。選取了272組2013年4月16日至2013年5月31日的樣本內(nèi)數(shù)據(jù)，21組2013年6月1日至2013年6月30日的樣本外數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)金融期貨交易所網(wǎng)站。在本文的關(guān)聯(lián)性分析中，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的波動(dòng)性用日收益率來(lái)表示，為了下面的實(shí)證分析，將它們的對(duì)數(shù)生成序列，并將收益率定義為（1）式的計(jì)算公式：在（1）式中，在t時(shí)刻時(shí)，Rf,t表示的是期貨的對(duì)數(shù)收益率，

3、InFt表示的是對(duì)數(shù)價(jià)格，而InFt-1表示的是t-1時(shí)刻的期貨對(duì)數(shù)價(jià)格，（2）式中，在t時(shí)刻，Rs,t表示的是現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)數(shù)收益率，InSt表示的是現(xiàn)貨對(duì)數(shù)價(jià)格，InSt-1表示的是t-1時(shí)刻現(xiàn)貨的對(duì)數(shù)價(jià)格。（二）統(tǒng)計(jì)分析滬深300指數(shù)從2013年4月16日至2013年5月31日期間現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格走勢(shì)如圖一所示。從圖一我們可以看出，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)基本一致，就是在十月份的時(shí)候波動(dòng)有些偏大，因此可以判定滬深300指數(shù)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在一定的關(guān)聯(lián)性。接下來(lái)我們來(lái)分析滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與

4、期貨日收益率的統(tǒng)計(jì)特征。滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與期貨日收益率序列統(tǒng)計(jì)如表一所示：由表表一可知，首先期貨與現(xiàn)貨的日收益率的均值很接近，期貨的收益率在-0.069527至0.042036區(qū)間波動(dòng)，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的收益率在-0.061250至0.017560之間波動(dòng),兩者波動(dòng)都比較平緩。其次還可以看出股票指數(shù)現(xiàn)貨與期貨的日收益率序列的偏度都小于零，所以可以得出日收益率的時(shí)間序列具有左拖尾的特征。最后從兩者的峰度值可以看出，收益率序列呈現(xiàn)出正態(tài)分布，且具有尖峰厚尾的序列特征。、基于OLS模型的滬深300股

5、指期貨套期保值實(shí)證分析在本文的模型中，Rs,t是現(xiàn)貨的對(duì)數(shù)收益率，在（3）式中作為因變量，Rf,t就是期貨的對(duì)數(shù)收益率，因此作為自變量，進(jìn)行計(jì)算得出以下結(jié)果是B=0.925732,因此最優(yōu)套期保值率h=0.925732o由（4）中的結(jié)果得出R2=0.903564,在這就表示滬深300指數(shù)的期貨套期保值效果比較好。三、結(jié)束語(yǔ)本文通過(guò)選取滬深300股票指數(shù)現(xiàn)貨與期貨的真實(shí)數(shù)據(jù)以及期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)其進(jìn)行了研究與分析，雖然股指期貨和現(xiàn)貨存在差異，由于2013年受到期貨市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，期貨與現(xiàn)貨之

6、間還是存在一定的關(guān)聯(lián)性。同時(shí)運(yùn)用OLS模型對(duì)滬深300股指期貨套期保值進(jìn)行了分析，并通過(guò)計(jì)算得出滬深300指數(shù)的期貨套期保值效果比較好。參考文獻(xiàn)：[1]劉勃?股指期貨套期保值策略理論與應(yīng)用研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2008[2]何曉彬?股指期貨套期保值績(jī)效實(shí)證分析[D].廈門大學(xué)，2008