中國股市：規(guī)律與預(yù)測

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1、中國股市：規(guī)律與預(yù)測（摘要）深圳證券信息有限公司金融工程部總監(jiān)：毛迅首席分析：盧宗輝執(zhí)筆：毛迅盧宗輝劉絢林崗統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示股市的長期趨勢向上股市現(xiàn)階段狀況的緣由是周期性底部與季節(jié)性底部重疊所至偶發(fā)因素對市場的影響逐步減弱，市場日趨成熟。政策調(diào)控只是加快或延緩股市按規(guī)律運(yùn)行，并沒有打亂市場在統(tǒng)計(jì)規(guī)律約束下的運(yùn)行軌道?，F(xiàn)在正處于股市第三個(gè)周期的底部區(qū)域，明年2、3月份股市將逐步走出谷底我國股市經(jīng)過風(fēng)風(fēng)雨雨，已走過了十多個(gè)年頭，現(xiàn)在又處于低迷時(shí)期。中國股市向何處去？已成了社會(huì)各界尤其是廣大投資者極為關(guān)注的話題。本文選擇一定的市場尺度，運(yùn)用金融計(jì)量統(tǒng)計(jì)方法對我國

2、股票市場走勢進(jìn)行分析與預(yù)測。一、長期趨勢仍然向好6000.0005000.0004000.0003000.0002000.0001000.0000.00091.492.192.1093.794.495.195.1096.797.498.198.1099.700.401.101.1002.7圖1統(tǒng)計(jì)規(guī)律下的市場長期走勢根據(jù)我們對市場長期趨勢的分析，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)歷了前期的快速發(fā)展之后，證券市場的增長速度明顯減緩，但總體仍保持逐步上升的態(tài)勢。統(tǒng)計(jì)相關(guān)分析表明，股市呈現(xiàn)發(fā)展上升趨勢的主要原因是，作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其成長最根本的動(dòng)力來源于整體國民經(jīng)濟(jì)的上升

3、發(fā)展趨勢。自1991年至2001年，我國GDP總值所表現(xiàn)的持續(xù)增長（見圖2）從內(nèi)在的層面根本上形成了推動(dòng)證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)力量。12000090000600003000001991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年圖2我國近年GDP走勢二、根據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律年度市場最低區(qū)域在12月份運(yùn)用金融工程計(jì)量方法，我們得出了月度因素對股市的影響，如圖3所示。1.151.11.0510.950.90.850.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖3市場的月度波動(dòng)情況從圖3的統(tǒng)計(jì)分析可

4、以看出十多年來的統(tǒng)計(jì)規(guī)律：股市在4－8月的走勢一般好于年內(nèi)其他月份，其中尤以第二季度的表現(xiàn)更為突出；在6、7、8月的多空爭斗，空方占優(yōu)勢造成股市下跌之后，9、10月份往往會(huì)產(chǎn)生反彈行情，而11則達(dá)到反彈的高點(diǎn)；12月、1月的股市走勢差強(qiáng)人意，2月和9月股市走勢通常也較弱。也就是說，12月份和1月份往往是股市處于最低潮的時(shí)候。三、市場日趨成熟1.61.41.210.80.60.491.492.192.1093.794.495.195.1096.797.498.198.1099.700.401.101.1002.7圖4隨機(jī)波動(dòng)對市場的影響對偶然因素對市場影

5、響的分析顯示：市場股市運(yùn)行初期（1991－1996年中期），外界干擾因素與偶發(fā)事件對股市的影響力度較強(qiáng)，此后作用力度相對減弱。政策因素再不象人們想象那樣對市場有根本性的調(diào)控作用。研究發(fā)現(xiàn)，由于市場的逐漸成熟，偶發(fā)因素（包括政策調(diào)控因素）對市場的影響在1998年以后逐漸減弱，進(jìn)入2002年后影響已經(jīng)非常有限，市場因素開始主導(dǎo)市場。過去幾年中政策調(diào)控只是加快或延緩股市按規(guī)律運(yùn)行，并沒有打亂市場在統(tǒng)計(jì)規(guī)律約束下的運(yùn)行軌道?，F(xiàn)在的證券市場日趨成熟，股票供應(yīng)增加，流動(dòng)性更大，投資者更有經(jīng)驗(yàn)，交易量更穩(wěn)定。波動(dòng)的振幅在逐步減小，證券市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能在逐步體現(xiàn)。雖

6、然股票價(jià)格還是會(huì)波動(dòng)，但更多表現(xiàn)為隨著經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展上下波動(dòng)?，F(xiàn)在的市場更趨成熟，運(yùn)行更為規(guī)范，外力越來越不易于造成強(qiáng)烈沖擊，如圖5所示：6000估計(jì)值5000深成指4000300020001000091.492.192.1093.794.495.195.1096.797.498.198.1099.700.401.101.1002.7圖5市場走勢與不含隨機(jī)因素的指數(shù)走勢估計(jì)值比較當(dāng)然，由于中國股市存在著一些先天性問題且正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，所以有關(guān)重大政策的出臺還是會(huì)對市場造成短暫的影響，從這點(diǎn)來看，中國股市受偶發(fā)政策因素的影響相對成熟市場來說還是比較高的

7、。四、市場目前正處于第三個(gè)周期的底部區(qū)域21.81.61.41.210.80.60.40.2091.492.493.494.495.496.497.498.499.400.401.402.4圖6市場的周期性波動(dòng)情況根據(jù)圖6的統(tǒng)計(jì)分析，我們認(rèn)為股市波動(dòng)周期基本上為48個(gè)月左右。進(jìn)一步的深入計(jì)量研究表明，經(jīng)濟(jì)增長8%是股市冷曖的重要閥值。目前，股市正處于第三個(gè)周期的低谷階段，從歷史趨勢的角度，在沒有突發(fā)事件且周期時(shí)間跨度沿襲原有規(guī)律的條件下，結(jié)合季節(jié)變動(dòng)規(guī)律，如果來年的經(jīng)濟(jì)增長率能在8%以上并為市場預(yù)期認(rèn)同，那么2003年春季，中國股票市場將走出低谷。