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《證券投資基金不同資產(chǎn)配置方式及其對基金收益的影響》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券投資基金不同資產(chǎn)配置方式及其對基金收益的影響李學(xué)峰魏娜張艦(南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院,天津300071)摘要:本文以我國35只股票型開放式基金為研究樣本,從戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置,以及戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置中的資產(chǎn)調(diào)整和證券調(diào)整等四個角度,分別考察資產(chǎn)配置對基金收益的影響。研究發(fā)現(xiàn),我國證券投資基金的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置對基金收益的影響占主要地位,戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置中的證券調(diào)整的影響也相對較大。進一步的研究表明,基金的規(guī)模、成立時間以及投資風(fēng)格對資產(chǎn)配置作用于基金收益具有重要且不同的影響。據(jù)此,本文提出了相關(guān)的啟示與政策建議。關(guān)鍵詞:證券投資基金;資產(chǎn)配置方式;組合投資;基金收益作者簡介
2、:李學(xué)峰,經(jīng)濟學(xué)博士,南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系副教授,研究方向:投資理論理論與投資管理。魏娜,女,南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系碩士生。張艦,南開大學(xué)金經(jīng)濟學(xué)院融學(xué)系博士生。中圖分類號:F830.39文獻標(biāo)識碼:AAbstract:Thispaperpresentsanempiricalresearchonassetallocation’sinfluenceonfundreturnsbasedonasampleof35stockfundsinChinafromfourdifferentperspectives,i.e.,strategicaseetallocation,tacti
3、calassetallocationandtwosub-categoriesundertacticalassetallocationcalledassetsadjustmentandsecuritiesadjustment.TheresearchrevealsthatstrategicassetallocationrepresentsthedominantinfluenceonChineseSecurityInvestmentFundreturns,followedbytacticalassetallocationwitharobustinputfromthesubsidi
4、arysecuritiesadjustment.Ourfurtherstudyshowsthatsuchfactorsasscale,launchtimeandinvestmentstyleofafundproducenon-trivialanddifferenteffectsonitsreturns.Accordingtothis,thepaperputforwardcorrelativerevelationsandpolicyproposals.Keywords:1資產(chǎn)配置作為證券投資基金(以下簡稱基金)投資決策的重要環(huán)節(jié),是微觀金融學(xué)的重要研究內(nèi)容之一。基金的總體資產(chǎn)
5、配置情況如何?它對基金收益的影響如何?資產(chǎn)配置方式可以細分為哪些方面?其對基金收益的影響分別又是怎樣的?對于這些問題的回答,不僅可以在理論上深化對資產(chǎn)配置的研究,并且能為基金管理人提高決策效率和管理水平提供參考,同時也為我們科學(xué)地評價基金的投資管理能力提供更為科學(xué)的依據(jù)。文獻綜述2目前對資產(chǎn)配置的研究主要集中于兩條主線:其一是對資產(chǎn)配置中戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置或3者戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置本身(主要是對戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置中的選時和選股能力)的研究。國外的[1]代表性成果如:Treynor和Mazuy(1966)建立T-M模型,首次分解了基金時機把握和證[2]券調(diào)整能力;Merton(1981)發(fā)
6、展了評價市場時機把握能力的非參數(shù)理論模型;Henriksson[3]和Merton(1981)在T-M模型的基礎(chǔ)上建立了雙β模型(即H-M模型),并用該模型揭示了[4]基金不具有市場時機把握能力;Chang和Lewellen(1984)對H-M模型改進得到C-L模型,研究表明美國開放式基金在整體上不具有顯著市場時機把握能力和證券選擇能力;Fama和[5]French(1993)構(gòu)建FF3模型,以回歸系數(shù)β2和β3的正負值來檢驗選時能力;Daniel,[6]Grinblatt,Titman和Wermers(1997)提出特征績效法(DGTW),以確定基金的市場時機能力。最新的
7、研究大多運用以上模型對各國樣本進行實證檢驗,如Romachoa和Cortezb(2006)[7]運用H-M模型對葡萄牙共同基金的研究,發(fā)現(xiàn)共同基金選時能力不顯著,且投資于本國股1票的共同基金比投資于外國股票的共同基金具有更好的選股能力。第二條主線是將資產(chǎn)配置和基金收益結(jié)合起來,研究資產(chǎn)配置對基金收益的影響。國外[8]有代表性的研究成果如:Brinson,Hood和Beebower(1986)建立經(jīng)典的BHB模型,實證研究美國養(yǎng)老基金,發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置對基金收益在時間序列上的波動起著最重要的解釋作[9]用;Ibbo