中央銀行金融論文范文-試論資本流動、金融穩(wěn)定與主權財富基金論文

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1、中央銀行金融論文范文:試論資本流動、金融穩(wěn)定與主權財富基金論文資本流動、金融穩(wěn)定與主權財富基金論文摘要:近年來,主權財富基金已成為世界經(jīng)濟和金融市場最重要的參與機構之一,其市場行為日益受到各國政府和公眾的關注。與傳統(tǒng)的外匯儲備投資不同,主權財富基金以追求高風險、高回報為目標,因此面對著更大的投資風險。亞洲新興主權財富基金主要來源于超額外匯儲備,這些外匯儲備是由央行購買的外匯形成的,這種性質決定了這些儲備資產(chǎn)實際上是商業(yè)銀行的對應負債。因此,主權財富基金對外投資所面對的風險,對于亞洲地區(qū)的金融體系穩(wěn)定存在嚴重影響。更廣義地看,亞洲新興市場國家向主要資本輸出的角色轉變,

2、提高了資本外流成為該地區(qū)金融不穩(wěn)定直接因素的可能性,在風險防控上,可以考慮建立相應金融穩(wěn)定基金。關鍵詞:外匯儲備;主權財富基金;金融體系1674-0017-2012(5)-0017-05亞洲金融危機以來,出于對危機的懼怕,亞洲各經(jīng)濟體紛紛干預外匯市場阻止本幣升值,以換取大量美元外匯儲備,導致地區(qū)外匯儲備增長迅速(AizenmanandLee,2005)。進入21世紀以來,國際油價持續(xù)大幅上漲,積累了大量石油美元,與此同時,美國財政赤字逐年擴大,使得石油輸出國家和亞洲國家外匯儲備規(guī)模不斷擴大。此外,美國次貸危機后,美歐等國寬松的貨幣政策,進一步加劇了經(jīng)濟的失衡,大量資

3、金流向中國等一些受危機影響較輕的經(jīng)濟體。正是在此基礎上,這些國家紛紛利用超額儲備成立主權財富基金,拓展儲備投資渠道,以提高外匯儲備投資收益水平。因此,近年來,主權財富基金得以迅速發(fā)展,并且規(guī)模日益龐大。截止2012年12月,全球主權財富基金的規(guī)模已達5.18萬億美元。主權財富基金逐漸成為各國政府廣泛關注的焦點?,F(xiàn)有文獻絕大多數(shù)從資本流入的角度討論資本流動和國內金融穩(wěn)定的關系。事實上,直到金融危機爆發(fā),亞洲地區(qū)一直是資本凈流入。金融危機后,亞洲地區(qū)轉變成資本凈流出,或更確切地說資本流入的突然逆轉,這一轉變凸顯資本外流對金融穩(wěn)定的影響,將破壞地區(qū)的金融體系。亞洲地區(qū)的政

4、策制定者不應該僅將資本外流視作為一種潛在的對不穩(wěn)定資本流入平的平衡,相反,應該認識到資本外流關系到國內的金融穩(wěn)定。因此,本文將主要研究主權財富基金的建立使得所在國將面對潛在金融風險,而理解這些風險的關鍵在于亞洲外匯儲備對應于公共部門資產(chǎn)負債表的相應負債,這主要是因為亞洲外匯儲備絕大多數(shù)是中央銀行外匯市場干預的結果,而非來自其他收入來源。更具體地說,亞洲各國央行通常以政府債券購買私人部門的外匯。債券屬于公共部門的負債,私人部門的資產(chǎn)。公共部門實際上是從包括國內金融機構在內的國內私人部門借入外匯,從而進行海外投資。因此,主權財富基金的管理不善最終將給國內金融機構帶來風險

5、。二、亞洲外匯儲備的性質及其對商業(yè)銀行的影響Hildenbrand(2007)認為,外匯儲備的產(chǎn)生可分為兩種形式:一種是政府預算盈余、國有企業(yè)的利潤,或是政府的其他凈收入,典型例子如沙特阿拉伯等產(chǎn)油國;另一種則是經(jīng)常賬戶盈余或資本流入情況下,中央銀行對外匯市場的干預所形成的,典型例子是中國中央銀行的外匯購買。第一種形式稱為財政儲備,笫二種則是中央銀行儲備。區(qū)分財政儲備和中央銀行儲備的關鍵要根據(jù)公共部門的資產(chǎn)負債表。財政儲備是凈資產(chǎn),在資產(chǎn)負債表上沒有相應的負債項目。相比而言,中央銀行儲備則有債券或貨幣形式的相應負債。亞洲外匯儲備的形成反映的是中央銀行儲備,因此存在相

6、應負債。無論儲備建立反映的是財政儲備或是央行儲備,體現(xiàn)的都是國際收支順差,這有助于從概念上區(qū)分三種主要國際收支順差:基于自然資源出口收益的資源型經(jīng)常賬戶盈余、基于加工產(chǎn)品和服務出口的非資源型經(jīng)常帳盈余以及國外資本流入導致的資本與金融賬戶盈余。亞洲的對外貿易順差主耍是第二種類型??傮w而言,亞洲外匯儲備多數(shù)是中央銀行購買外匯產(chǎn)生的,對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響。中央銀行的外匯購買行為與商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表間的聯(lián)系,解釋了主權財富基金投資活動產(chǎn)生的風險向國內金融體系的轉移。假設某中國國有企業(yè)A出口600億美元,進口300億美元,獲得300億美元的凈資產(chǎn),中國的國家凈資產(chǎn)

7、增加。A企業(yè)的資產(chǎn)負債表具體情況見表2,其中300億美元為A企業(yè)的外匯資產(chǎn)。假設A企業(yè)未將盈利用于海外投資,而是兌換成人民幣存入中國某商業(yè)銀行,這一交易將影響A企業(yè)與商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表。央行通過從商業(yè)銀行購買300億美元以增加其外匯儲備資產(chǎn)。中國央行最初是以人民幣購買美元,因此300億美元的人民幣擴大了發(fā)行貨幣基礎,造成通貨膨脹。中央銀行通常嘗試出售債券以沖銷由貨幣基礎擴張引發(fā)的通貨膨脹。現(xiàn)假設,央行向商業(yè)銀行出售沖銷債券。實際上,央行已向銀行借入美元,其資產(chǎn)負債表見表5、6O在大多數(shù)亞洲國家,商業(yè)銀行實際上在外匯市場中發(fā)揮核心作用。央行管理所有的外匯儲備,包

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