上市公司非效率投資行為研究

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1、2010年7月中國(guó)管理信息化Jul.，2010第13卷第13期ChinaManagementInformationizationVol．13，No．13上市公司非效率投資行為研究12宋宏丹，陳任博（1.大連海洋大學(xué)會(huì)計(jì)系，遼寧大連116023；2.長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會(huì)，長(zhǎng)春130012）［摘要］在現(xiàn)代公司的理財(cái)管理中，公司的投資行為一直備受財(cái)務(wù)學(xué)者的關(guān)注。企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象是當(dāng)今許多國(guó)家均面臨的問題，本文運(yùn)用2003-2006年我國(guó)滬深非金融類上市公司的數(shù)據(jù)，借鑒著名學(xué)者Richardson的思想構(gòu)建模型分析企業(yè)的投資行為。

2、通過(guò)理論和實(shí)證兩方面的分析，筆者發(fā)現(xiàn)相對(duì)于投資不足而言，我國(guó)上市公司存在比較嚴(yán)重的過(guò)度投資行為。［關(guān)鍵詞］非效率投資；投資過(guò)度；投資不足doi：10．3969/j.issn.1673-0194.2010.13.013［中圖分類號(hào)］F275；F276.6［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2010）13-0028-04一、引言的聯(lián)系，所以必須以我國(guó)特定的制度背景為依托開展對(duì)投2010年3月17日，世界銀行駐中國(guó)代表處發(fā)表了資問題的研究。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)官員的選拔《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》，報(bào)告指出2009年度我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁

3、增長(zhǎng)和提升標(biāo)準(zhǔn)從政治指標(biāo)變成了經(jīng)濟(jì)績(jī)效指標(biāo)，尤其是GDP來(lái)自于以投資為主導(dǎo)的刺激計(jì)劃。作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三增長(zhǎng)的績(jī)效。地方政府不僅在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上存在強(qiáng)大的動(dòng)力，駕馬車”之一的投資，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ谖乙泊嬖谥薮蟮膲毫?。周黎安?004）通過(guò)建立政治晉升博國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)，加快工業(yè)化進(jìn)程中起到了巨大的作用。弈模型發(fā)現(xiàn)，地方官員出于晉升的考慮有充分的激勵(lì)支持我國(guó)上市公司的投資現(xiàn)狀如何呢？上市公司是投資過(guò)度，還是本地的企業(yè)和發(fā)展本地的經(jīng)濟(jì)，這解釋了自20世紀(jì)80年投資不足？目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者尚未取得共識(shí)。本文以2003－200

4、6年代以來(lái)地方官員一直有非常強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)推動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)的的滬深非金融類上市公司為研究樣本，借鑒Richardson的思快速增長(zhǎng)，可能使得官員主導(dǎo)型的投資過(guò)度進(jìn)入某個(gè)行業(yè)或想構(gòu)建模型來(lái)分析我國(guó)上市公司的投資行為。項(xiàng)目。賀振華（2006）認(rèn)為尋租動(dòng)機(jī)是各地方普遍存在過(guò)度投二、理論分析資的一個(gè)很重要的原因。即使各地方的投資行為不能夠給政府官員們帶來(lái)職務(wù)晉升與地方福利的提高，如果他們能夠從（一）宏觀層面投資建設(shè)中獲得一定個(gè)人私利，則該權(quán)力尋租行為將不斷推由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和政治制度迥異于西方發(fā)達(dá)國(guó)動(dòng)地方投資規(guī)模的增長(zhǎng)，最終導(dǎo)致過(guò)度投資。家，特殊國(guó)

5、情決定了制度因素與公司的投資問題有著重大（二）微觀層面目前，學(xué)者們分別從行業(yè)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、［收稿日期］2009-11-30［作者簡(jiǎn)介］宋宏丹（1974-），女，遼寧新民人，大連海洋大學(xué)會(huì)計(jì)多元化投資、股利政策等角度研究了上市公司投資行為，系講師。取得了大量的研究成果。由于我國(guó)資本市場(chǎng)建立較晚，上!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!能部門參加的信貸資金管理小組，對(duì)學(xué)校一定時(shí)期內(nèi)擬貸用了教育事業(yè)費(fèi)的一定份額。因此，減少貸款利息支出，節(jié)款項(xiàng)目進(jìn)行考察、分析、論證。在項(xiàng)目可行的情況下，

6、擬訂約資金成本，是提高信貸資金利用效率的一條有效途徑。貸款計(jì)劃，初步確定引進(jìn)信貸資金的金額、期限等，經(jīng)學(xué)校高校要根據(jù)本校的發(fā)展規(guī)劃、項(xiàng)目計(jì)劃、工程進(jìn)度、收入與有關(guān)會(huì)議通過(guò)后簽訂貸款合同書。支出情況，在充分考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，實(shí)行短期財(cái)務(wù)部門要設(shè)專人對(duì)信貸資金進(jìn)行管理，建立臺(tái)賬，貸款與中長(zhǎng)期貸款相結(jié)合，分期分批貸款，確定最佳的貸按貸款銀行逐筆登記貸款日期、金額、利率和到期日等明款規(guī)模與貸款期限的組合，防止盲目貸款和增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)情況，每日要編制使用信貸資金計(jì)劃表和償還信貸資金現(xiàn)象的發(fā)生。計(jì)劃表，報(bào)信貸資金管理領(lǐng)導(dǎo)小組及校領(lǐng)導(dǎo)。使領(lǐng)

7、導(dǎo)對(duì)信貸資金的規(guī)模、使用情況、到期日分布情況做到心中有數(shù)，主要參考文獻(xiàn)同時(shí)，為學(xué)校決策提供相關(guān)依據(jù)。信貸資金管理小組對(duì)信貸資金使用的全過(guò)程進(jìn)行跟［1］唐景莉．高校如何防范投資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)———訪教育部財(cái)務(wù)司副司長(zhǎng)陳偉光［N］．中國(guó)教育報(bào)，2005－07－08（1）.蹤、監(jiān)督、驗(yàn)收，并及時(shí)處理信貸資金使用過(guò)程中的管理不［2］趙善慶．我國(guó)高校債務(wù)化解的途徑［J］．社會(huì)科學(xué)論壇，2008（9）.善等問題，在條件允許的范圍內(nèi)，對(duì)信貸資金的使用效益［3］王璘．關(guān)于高校投資貸款風(fēng)險(xiǎn)控制的思考［J］．理論縱橫，2007（11）.進(jìn)行考核分析，增強(qiáng)

8、提高信貸資金使用效率的動(dòng)力。［4］薛玉華．淺析高校貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制［J］．山東農(nóng)業(yè)教育，2007結(jié)合合理的貸款規(guī)模，確定合理的信貸資金組合，不（1）.僅可以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以節(jié)約資金成本。在信貸資金［5］楊金焱．高