證券投資基金投資風格與投資風格變異研究

《證券投資基金投資風格與投資風格變異研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。

1、學校代號：學號：密級：10532B04141027湖南大學博士學位論文證券投資基金投資風格與投資風格變異研究TheFundsInvestmentStyleandStyleVaryingAnalysisbyFUAnliM．S．(HunanUniversity)2004AdissertationsubmittedinpartialsatisfactionoftherequirementsforthedegreeofDoctorofsciencemManagementScienceandEngineeringintheGraduateschoolofHunanU

2、niversitySupervisorProfessorMaChaoqunNovember,2012㈣9㈣6㈣8咖6㈣5洲3㈣2叫Y湖南大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。作者簽名：餌寶里日期：叫犀／／月／∥目學位論文版權使用授權書本學位論文作者完全了解學校有關保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向

3、國家有關部門或機構送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權湖南大學可以將本學位論文的全部或部分內容編入有關數據庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。本學位論文屬于1、保密口，在年解密后適用本授權書。2、不保密毗(請在以上相應方框內打“4”)作者簽名：御玄里導師簽名：．一烏日期：少I≥年Jf月／口日日期：少I≯年Jf月扣日證券投資基金投資風格與投資風格變異研究摘要基金投資風格是現(xiàn)代基金績效評價研究的核心內容之一。主要研究基金在既定期限內的資產配置情況，是基金投資策略或投資目標的體現(xiàn)。由于投資風格分析的非線性約束條

4、件，已有的投資風格研究模型并沒有對估計參數進行統(tǒng)計檢驗；另外，在風格基準的構造上，也沒有考慮多重共線性影響。本文擴展了已有的投資風格研究方法，通過引入K．S．W的模擬參數估計方法，解決了帶邊界約束的投資風格參數統(tǒng)計檢驗問題。并從投資風格模型基準構造特征的角度出發(fā)，對中國基金投資風格研究的基準進行了模擬實證比選。從而構建了適應中國證券基金市場的基于收益數據的基金投資風格研究模型?；鹜顿Y風格實證研究結果表明，封閉式基金中大盤平衡型投資占主要比例，而開放式基金中大盤成長型投資占絕對地位。進一步本文按照市場牛熊的不同劃分了子樣本對兩類基金的風格進行了分析。結果表

5、明基金在不同的市場狀態(tài)下投資風格的差異是顯著的，在熊市中，基金偏好大盤價值型投資，而牛市中，基金偏好大盤成長型投資。跟以往基于有效市場理論線性研究范式下的基金投資風格變異研究不同的是，本文構造了有約束的卡爾曼濾波模型并結合非線性優(yōu)化理論實證檢驗了我國基金投資風格變異的特征，使投資風格變異的研究拓展到了非線性領域。通過對不同投資風格變異狀態(tài)下模型參數估計的比較，發(fā)現(xiàn)有約束的卡爾曼濾波投資風格變異模型要優(yōu)于已有的投資風格變異分析模型。通過投資風格變異指標的構造和投資風格變異的計量統(tǒng)計檢驗，發(fā)現(xiàn)封閉式基金和開放式基金的風格變點是顯著存在的，且97％以上的封閉式基

6、金基金和57％以上的開放式基金存在多變點的風格變異行為。通過對風格變點的月份統(tǒng)計，本文發(fā)現(xiàn)基金風格的調整存在著明顯的群聚現(xiàn)象，研究結論填補了行為金融中關于基金羊群效應的研究空白。本文的研究內容和主要創(chuàng)新點如下：(1)建立了適應中國證券基金市場的基于收益數據的基金投資風格研究模型，擴展了投資風格研究模型的適應性條件。首次對不同強度結構模型，即弱結構投資風格模型、半強結構投資風格模型和強結構投資風格模型的參數估計性質進行歸納，并在此基礎上提出了投資風格變異模型的參數檢驗一般方法。通過將K-S．W的模擬參數估計方法引入投資風格研究模型，解決了困擾模型分析多年的帶

7、邊界約束的投資風格參數誤差檢驗問題，拓展了投資風格研究的非線性研究范疇。在蒙特卡羅模擬樣本比選的基礎上，構建了獨特的投資風格基準選取方法，并建立了適合中國證券市場的投資風格研究基準。(2)在重新歸納和定義投資風格變異概念的基礎上，提出了反映投資風格綜II博士學位論文合維度變異程度的投資風格變異指標SVS(StyleVaryingScore)。相對于以往投資風格變異衡量指標，SVS指標考慮了投資風格變異系數的自相關性，從而提高了投資風格變異行為的刻畫精度。運用投資風格變異研究的實證數據表明該指標的有效性超出同類指標。(3)構建了對投資風格變異行為的計量統(tǒng)計學

8、檢驗框架和檢驗方法。主要包括一般的基于相關系數分析的線性參數檢驗，