ipo現(xiàn)史上最長暫停期借殼上市意外爆棚

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1、《資本前瞻》雙月刊ForwardCapital2013年12月刊?總第13期深圳市前瞻投資顧問有限公司IPO現(xiàn)史上最長暫停期借殼上市意外爆棚IPO空窗一年，企業(yè)融資路徑遭堵，殼公司變成香餑餑，借殼上市正在成為大量擬上市企業(yè)謀求上市融資的另選通道?！霰究浾咝で嘣?0月31日的百度新聞里搜索“借殼上市”，《福能集團電力資產(chǎn)成功借殼上市》、《上海游族借殼上市梅花傘38億天價并購》、《申萬擬借殼宏源800億巨頭將誕生》等消息不脛而走。這些只是近期A股借殼熱潮中的一隅。各類擬上市公司四處尋找殼資源，各類上市公司爭先停牌重組，各類借殼上

2、市事件此起彼伏。IPO咨詢機構(gòu)前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，自2012年11月2日浙江世寶登陸中小板IPO至今，A股市場IPO窗口持續(xù)關(guān)閉已長達一年之久，創(chuàng)下A股歷史最長記錄。IPO的暫停封鎖了擬上市企業(yè)的融資通道，他們不得不尋求其他方式，借殼上市成為較好的渠道之一。借殼上市與IPO的比較借殼上市是擬上市公司通過一定途徑獲得某家上市公司的控制權(quán)，再將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司以達到間接上市目的的資本運作手段。通常，擬上市公司為了降低借殼成本，提高借殼效率，都會選擇盈利水平微薄甚至虧損、股權(quán)結(jié)構(gòu)單一的上市公司作為殼資源。借殼之所以這么火爆，是因為

3、它與IPO相比的確有一些優(yōu)勢。前瞻投資顧問認為，二者的區(qū)別主要有三個：首先，從上市成本上來說，IPO需要企業(yè)進行改制、審核、發(fā)行路演、信息披露等需要，尤其是審核環(huán)節(jié)，監(jiān)管層的要求很高，耗時很長，整個上市周期需要一年到一年半甚至更長的時間，給企業(yè)造成的負擔(dān)較重。但借殼不同，手續(xù)簡便，無論是時間成本，還是資金成本，只要買賣雙方談判即可，來自外界尤其是監(jiān)管層的限制較少，企業(yè)能掌握更多主動權(quán)。但是，根據(jù)證監(jiān)會11月30日的新規(guī)，自12月1日開始，借殼上市審核等同IPO，且創(chuàng)業(yè)板不允許借殼，為此，預(yù)計未來借殼上市將回歸理性。其次，從實際

4、融資效果來看，IPO能同步實現(xiàn)發(fā)行和融資兩個功能，但借殼通常需要先買殼，待殼公司業(yè)績轉(zhuǎn)好后才較適合再融資。在這一點上，借殼相對處于劣勢，不過在現(xiàn)有的IPO審核節(jié)奏下，發(fā)審環(huán)節(jié)和發(fā)行環(huán)節(jié)都有很大不確定性，企業(yè)融資的時間成本非常高，反而能突顯借殼的優(yōu)勢。第三，從操作風(fēng)險上來說，雖然兩者都存在一定風(fēng)險，但IPO屬于高風(fēng)險、高收益行為，借殼則相對低風(fēng)險、低收益。IPO程序復(fù)雜，耗時更長，中間任何一個環(huán)節(jié)出了問題都有可能推倒重來，給企業(yè)造成很大壓力，而這種壓力一旦扛過去了，發(fā)行后的收益也是很大的，一方面來自募資，另一方面來自上市后公司軟

5、實力的提升，尤其是品牌影響力。而借殼行為，企業(yè)能在一定程度上掌握進度和時機，能有效控制風(fēng)險?！顿Y本前瞻》雙月刊ForwardCapital2013年12月刊?總第13期深圳市前瞻投資顧問有限公司也正因為如此，借殼上市更多是被急需資金的中小型快速發(fā)展的企業(yè)所利用。前瞻投資顧問認為，每個公司都有不同的特點，借殼和IPO的優(yōu)劣勢都不是絕對的。擬上市企業(yè)要做的，是根據(jù)自身的條件、股東目標、融資緊迫性等，選擇一種最可行、最有利、最有效的方式實現(xiàn)上市目的。14家公司借殼造富增值率高達33倍市場獲知公司借殼上市消息的渠道，通常是上市公司發(fā)布

6、的構(gòu)成借殼的重大重組事項公告。據(jù)證券時報的報道顯示，截止10月底，今年以來累計有14家上市公司發(fā)布過此類公告，其中，借殼資產(chǎn)約一半都屬于TMT領(lǐng)域，其他則散亂分布在公用事業(yè)、醫(yī)藥、稀土、裝修裝飾等行業(yè)。該報道稱，這些擬注入資產(chǎn)規(guī)模參差，但評估收購價均不菲，都有不同程度的增值。據(jù)統(tǒng)計，除香梨股份、銀潤投資以外，12家公司擬借殼資產(chǎn)評估價值的增值率都超過200%，借殼梅花傘的游族信息增值率甚至高達3281.05%，借殼遠東股份的華夏視覺、漢華易美的增值率也近16倍。同時，前瞻投資顧問還發(fā)現(xiàn)，在這14家借殼上市的公司中，有多家企業(yè)曾

7、在最近兩年試圖IPO卻無功而返，包括在今年5月31日被質(zhì)疑業(yè)績不穩(wěn)定而終止審查的長城影視、今年6月底正式終止上市計劃的神州信息、今年7月發(fā)布環(huán)保核查披露IPO意愿隨后卻意外借殼的景峰制藥，以及去年曾申報IPO卻因為獨立性欠缺而被否決的海瀾之家。很多公司因為各種原因不得不面對IPO闖關(guān)失敗的現(xiàn)實，但上述擬上市企業(yè)卻在短短的幾個月內(nèi)決意通過借殼行動曲折上市，且借殼資產(chǎn)評估價值的增值率都普遍超過2倍以上，行動之快、效率之高著實令市場驚詫。前瞻投資顧問認為，無論是滬深兩市主板，還是深市中小板、創(chuàng)業(yè)板，擬上市公司排隊壓隊現(xiàn)象都非常突出。

8、截至11月28日，滬深兩市IPO在審企業(yè)隊伍仍維持在763家的規(guī)模，而借殼上市在過去一年，已成為大量擬上市企業(yè)謀求上市融資的另選通道。與此同時，從政策層面來看，目前，國家調(diào)整落后產(chǎn)能和盤活存量資金的需求非常迫切，為此也出臺了不少政令。顯然，借殼上市能讓問題重重的上市公司獲得重