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1、學校代碼:10255學號:2100750中圖法分類號:融資約束對我國上市公司投資的影響研究——以制造業(yè)為例THEEFFECTOFFINANCINGCONSTRAINTSONCOMPANYINVESTMENT—ANEMPIRICALRESEARCHONCHINESEMANUFACTURINGLISTEDCOMPANIES學科專業(yè):金融學作者姓名:施文指導教師:趙紅巖答辯日期:2013-01-14東華大學學位論文原創(chuàng)性聲明東華大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明:我恪守學術道德,崇尚嚴謹學風。所呈交的學位論文,是本人在導師的指導下,獨立進行研究
2、工作所取得的成果。除文中已明確注明和引用的內容外,本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品及成果的內容。論文為本人親自撰寫,我對所寫的內容負責,并完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。學位論文作者簽名日期條細東華大學學位論文版權授權書東華大學學位論文版權使用授權書學位論文作者完全了解學校有關保留、使用學位論文的規(guī)定,同意學校保留并向國家有關部門或機構送交論文的復印件和電子版,允許論文被查閱或借閱。本人授權東華大學可以將本學位論文的全部或部分內容編入有關數(shù)據(jù)庫進行檢索,可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。保密
3、□,在年解密后適用本版權書。本學位論文屬于不保密摘要融資約束對我國上市公司投資的影響研究—以制造業(yè)為例摘要根據(jù)MM理論,在完美的資本市場上,公司不會受到外部融資約束。而完美資本市場在現(xiàn)實中并不存在,由于資本市場上市場參與者之間的信息不對稱、公司委托代理問題和交易成本,公司的投資決策將受到融資約束的影響,并且受到融資約束的公司投資對其內部資金是敏感的。本文通過對國內外融資約束與公司投資關系的相關文獻分析,根據(jù)現(xiàn)代公司金融理論,在公司投資模型中引進融資約束指標,選取我國滬深兩市制造業(yè)公司為樣本,研究了我國上市公司投資與內部現(xiàn)金流的敏感性關系,
4、探討了不同情況下融資約束對公司投資的影響。研究結果顯示,公司投資支出顯著地依賴于內部現(xiàn)金流。在按已獲利息倍數(shù)作為融資約束的衡量指標下,已獲利息倍數(shù)越低,即公司受到的融資約束越高,公司投資對現(xiàn)金流的敏感性越強。相對于小規(guī)模公司來說,大規(guī)模公司的投資支出更依賴于內部現(xiàn)金流,而公司規(guī)模增大到一定程度后,投資受現(xiàn)金流的影響不顯著。公司治理比較好的情況下,融資約束程度越高的企業(yè)有更高的投資一現(xiàn)金流敏感性,公司治理比較差的情況下,中等融資約束公司的投資一現(xiàn)金流敏感性比高、低融資約束公司低,融資約束程度與投資一現(xiàn)金流敏感性的關系呈U形。上述發(fā)現(xiàn)表明,信
5、息不對稱理論無法完全解釋投資一現(xiàn)im金流敏感性與融資約束程度關系,公司治理因素可能是導致相關研究結論不一致的重要因素,信息不對稱問題與代理問題是同時存在的。最后,本文根據(jù)研究結果提出了關于我國資本市場和上市公司的建議。關鍵詞:融資約束公司投資內部現(xiàn)金流信息不對稱代理成本IIAbstractTHEEFFECTOFFINANCINGCONSTRAINTSONCOMPANYINVESTMENT—ANEMPIRICALRESEARCHONCHINESEMANUFACTURINGLISTEDCOMPANIESABSTRACTAccordingt
6、oMMtheory,inaperfectcapitalmarket,thecompanyisnotsubjecttoexternalfinancingconstraints.Perfectcapitalmarketdoesnotexistinrealityduetotheasymmetryofinformation,theprincipal-agentproblemandtransactioncosts,thusthecompany'sinvestmentwillbeinfluencedbyfinancingconstraints,and
7、issensitivetoitsinternalfunds.Thispaperintroducedthecompany'sinvestmentmodelaccordingtothemoderntheoryofcorporatefinance;financingconstraintsindicatorsselectedChina'sShanghaiandShenzhenmanufacturingcompaniesassamples,thelistedcompaniesinChinainvestmentthesensitivityofrela
8、tionswithinternalcashflowtoexploretheimpactoffinancingconstraintsoninvestmentindifferentsituatio