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《國外政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金運作模式的比較》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在工程資料-天天文庫。
1、國外政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金運作模式的比較一、外政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金的運作共性美國、以色列和澳大利亞三國的政府創(chuàng)業(yè)投資引導計劃在運作過程中都具有以下特點：1．政府出資方式因地制宜、順時而變。美國、以色列和澳大利亞三國在確定引導基金出資方式時都充分利用了國內國際有利條件，并考慮了引導計劃的設計目標。在沒有其它經驗可以借鑒的條件下，美國先后采取了優(yōu)惠貸款、擔保債券和參與證券等出資方式。面對70年代大批SBICs因政府貸款資金供應和小企業(yè)股權資金需求矛盾導致倒閉帶來的慘重損失時，美國SBIC計劃能夠審時度勢，及時修正錯誤并予以創(chuàng)新，通過提供擔保債券和參與證券等出資方式，提
2、高了政府資金的杠桿作用，并在一定程度上保護了政府資金的安全。以色列的YOZMA計劃是在國內創(chuàng)業(yè)投資市場尚未建立、創(chuàng)業(yè)資本和基金管理人才嚴重缺乏的條件下設計的，但它充分利用了國際創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境提供的有利條件，采取了由政府提供股權資本，并引入國外創(chuàng)業(yè)投資機構共同設立子基金的方式，在彌補國內資本和人才的不足的同時，也解決了國內創(chuàng)業(yè)投資資本的退出渠道問題。澳大利亞的創(chuàng)新投資基金是在國內創(chuàng)業(yè)投資市場已有一定發(fā)展的條件下推出的，其目的是加大對早期階段創(chuàng)新企業(yè)的支持，糾正創(chuàng)業(yè)投資市場自我運行的市場失靈，故而采取了政府高比例的股權出資方式，資助力度大、期限長，且目標主要定位于國內
3、市場。2．讓利于民，予民以惠，提高引導力度。為引導民間資本流向特定領域，三國政府在實施引導計劃時都向民讓利，提高私人資本的參與熱情。如美國SBIC計劃向小企業(yè)投資公司提供的擔保債券期限長達10年，不用分期償還，也不參與利潤分成；參與證券的利潤分成比例受私人資本杠桿比率影響，但最高不超過10%。以色列的YOZMA基金在設立時承諾，若運作成功，6年后政府將基金中的股份以原價出售給其它投資者；若運作不成功，政府與其它投資者共擔損失。澳大利亞政府在IIF中出資比例高達2：1，但僅享受剩余利潤的10%。3．注重政府資金的持續(xù)運作。三國政府的引導基金在實施過程中都注重現金流
4、狀況，把握收支的銜接，防止因資金鏈中斷而出現業(yè)務脫節(jié)。美國SBIC計劃提供的擔保債券和參與證券在支持對象SBIC出現問題導致違約或清算后，才會引起政府贖回已發(fā)行證券而占用資金，而在此之前的各項收費及投資收益已實現了政府資金的部分累積。以色列YOZMA計劃及澳大利亞的IIF基金則設定了引導基金退出的最后期限與方式，并合理安排了首次退出之前的政府資金使用進度。如YOZMA規(guī)定成功運作條件下的最晚退出時間為6年，YOZMAI基金分三年設立了10個子基金，在1996年第十個子基金設立之前即已實現了投資企業(yè)上市，到1998年設立YOZMAII時，YOZMAI已大部分收回政
5、府投資。IIF則直接規(guī)定混合基金的存續(xù)期為十年，在具體實施中也把握政府資金的投入進度，如每一輪融資期限長達5年，每年設立的混合基金不超過二個。4．把握引導基金管理與項目投資決策的關系。三國的政府引導基金在實施過程中都注重把握引導基金管理和項目投資決策之間的關系，把引導基金的管理工作交由政府機構或國有獨資公司，而把具體的項目投資決策交由私人部門。也就是說私人部門確定最終的投資對象、投資額度、投資條件及資后管理與退出時機與方式等，而引導基金的管理機構僅從制度上對投資范圍進行限定，并對具體的投資項目實施監(jiān)督。如SBIC和IIF的管理機構是政府部門，YOZMA基金的管理
6、機構是國有獨資企業(yè)，它們都是通過各種法律制度來限定政府資金的最終使用范圍與方式，對政府資金的具體使用實施審查監(jiān)督，具體的投資決策則交由申請合作的私人投資者，或與合作投資者共同選擇的基金管理者。（二）國外政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金的運作差異美國、以色列和澳大利亞三國的政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金運作模式差異如表3－6所示，這些差異集中體現在管理模式與資金運作模式兩個方面。1.組織形式差異分析三個國家的政府引導基金采取了兩類組織形式，政府部門和國有獨資企業(yè)。這兩種組織形式運用條件不同，效果迥異。以色列YOZMA基金采取的是國有獨資企業(yè)管理出資的組織形式。在這種組織形式下，政府資金
7、以注冊資本的形式注入引導基金管理機構，由管理機構在注冊資本規(guī)模內從事創(chuàng)業(yè)投資引導活動。引導基金國有企業(yè)組織形式的優(yōu)勢在于引導基金可以從事直接投資活動（如YOZMA集團從事的平行投資），提高引導基金管理部門的投資決策能力，也為管理部門投資活動私有化打下了基礎。再者，以企業(yè)形式組織創(chuàng)業(yè)投資引導活動強調了引導基金管理的權力和責任分配，在一定程度上提高了對管理部門的投資決策要求，對引導基金的運作施加了資本保全壓力。但這種組織形式也有一定的缺陷：引導基金的目的是引導私人資本流向小企業(yè)或創(chuàng)新企業(yè)，彌補政府擬扶持對象的私人資本投入不足。如果引導基金國有獨資企業(yè)長期運行，這與市
8、場經濟發(fā)展趨勢不符；如果
