亞洲債券市場發(fā)展與中國地位

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1、...頁眉亞洲債券市場的發(fā)展及中國地位王宇，申世軍，趙曉男?摘要：作為資本市場的重要組成部分，債券市場在一經(jīng)濟(jì)體中發(fā)揮著越來越重要的作用。本文闡述了1997年以來亞洲債券市場快速發(fā)展的推動因素，考察了現(xiàn)階段亞洲債券市場的發(fā)展特征和存在的不足，在此基礎(chǔ)上深入分析了中國債券市場的快速發(fā)展及在亞洲債券市場的地位，最后就中國債券市場未來發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：亞洲債券市場，企業(yè)債券，中國地位，自律組織?1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)凸顯了亞洲國家融資體系的缺陷和債市發(fā)展的滯后，將亞洲債券市場[1]的發(fā)展提上日程。在經(jīng)過十幾年的快速發(fā)展后，亞洲債券市場目前已經(jīng)成為世界債券市場的重要組成部分

2、，并為亞洲經(jīng)濟(jì)的快速增長提供了有力支持。研究發(fā)展水平相似的亞洲主要經(jīng)濟(jì)體債券市場的發(fā)展路徑和經(jīng)驗，對推動我國債券市場的未來發(fā)展，具有重要的借鑒意義。一、亞洲金融危機(jī)成為亞洲債券市場發(fā)展的重要契機(jī)...研究...頁眉20世紀(jì)60年代以后，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)走上工業(yè)化發(fā)展道路，經(jīng)濟(jì)增長率始終保持在8%以上，成為世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地區(qū)，創(chuàng)造了“亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡”。在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的融資結(jié)構(gòu)卻處于相對失衡狀態(tài)，銀行間接融資居于主導(dǎo)地位，直接融資尤其是債券融資發(fā)展滯后。1996年亞洲各經(jīng)濟(jì)體中，韓國債券市場規(guī)模處于領(lǐng)先位置，為2833億美元；馬來西亞次之，為731億美元；中

3、國為617億美元，中國香港為357億美元，菲律賓為279億美元，新加坡為245億美元，泰國為183億美元，印度尼西亞為69億美元?？傮w來看，亞洲金融危機(jī)之前的亞洲債券市場具有明顯的“發(fā)展緩慢，規(guī)模偏小”特征。亞洲金融危機(jī)后，亞洲各經(jīng)濟(jì)體普遍認(rèn)為，亞洲地區(qū)不健全的金融體系是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因，而快速發(fā)展債券市場，特別是本幣債市場[2]，既能完善亞洲地區(qū)的金融體系，增強(qiáng)金融穩(wěn)定，改變亞洲各經(jīng)濟(jì)體過于依賴銀行體系的不合理融資格局，也是從根本上消除金融危機(jī)誘因的重要手段。因此，亞洲債券市場在亞洲金融危機(jī)后得到了快速的發(fā)展。亞洲金融危機(jī)后，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體積極加強(qiáng)合作以推動亞洲債券市場的快

4、速發(fā)展。2002年6月，...研究...頁眉泰國在第一屆亞洲合作對話（ACD）中首先提出了建立亞洲債券市場的倡議。同年9月，中國香港在第九屆APEC財長會議上提出“發(fā)展資產(chǎn)證券化和信用擔(dān)保市場”，以此促進(jìn)亞洲地區(qū)債券市場的發(fā)展。2003年8月，“東盟10+3”財長和央行行長會議正式推出“培育亞洲債券市場倡議（ABMI）”，該倡議涉及證券化、信用擔(dān)保、評級機(jī)構(gòu)、外匯與資本管制和證券結(jié)算各領(lǐng)域，目的在于完善債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)條件。2003年6月，東亞及太平洋地區(qū)央行行長會議組織（EMEAP）提出并實施“亞洲債券基金（ABF）”，進(jìn)一步推動了亞洲各經(jīng)濟(jì)體在推動亞洲債券市場發(fā)展方面的積極合

5、作。在加強(qiáng)合作的同時，亞洲各經(jīng)濟(jì)體也加快了本國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)步伐，在法律政策、支付清算、中介機(jī)構(gòu)等方面進(jìn)行了卓有成效的實踐，為本國債券市場的發(fā)展創(chuàng)造了比較好的宏觀環(huán)境。二、亞洲債券市場的發(fā)展?fàn)顩r（一）亞洲債券市場的發(fā)展特征1．市場規(guī)模實現(xiàn)快速擴(kuò)容...研究...頁眉亞洲金融危機(jī)后，在各經(jīng)濟(jì)體的有力推動下，亞洲債券市場迅速擴(kuò)容，無論是余額還是交易規(guī)模都有了明顯提高。從債券余額來看，從1998年底的3044億美元增長到2009年底的44174.7億美元，11年增長了13.5倍。從交易規(guī)模來看，中國、韓國、中國香港、馬來西亞和泰國等主要經(jīng)濟(jì)體債券市場的交易規(guī)模從2004年的245

6、99億美元增加到2009年的150690億美元，增長5.13倍。?圖1：亞洲各經(jīng)濟(jì)體本幣債余額在亞洲金融危機(jī)后快速增長（單位：10億美元）...研究...頁眉圖2：亞洲各經(jīng)濟(jì)體債券市場交易規(guī)模增長迅速（單位：10億美元）2．市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化長期以來，公共部門債券[3]是亞洲債券市場的主體。為完善債券市場的結(jié)構(gòu)，亞洲各經(jīng)濟(jì)體積極推動企業(yè)債券發(fā)行模式的創(chuàng)新，取消企業(yè)債券發(fā)展的諸多限制，從1999年開始企業(yè)債券市場迅猛發(fā)展，由1999年的693億美元發(fā)展到2009年的13034億美元，增長17.8倍；企業(yè)債券占全部債券的比例也由1999年的16.68%提高到2009年的29.51%。伴隨

7、企業(yè)債券比例的不斷提高，企業(yè)債券市場的品種結(jié)構(gòu)也在不斷豐富。...研究...頁眉圖3：亞洲各經(jīng)濟(jì)體企業(yè)債券總體規(guī)模變化情況（單位：10億美元）表1：亞洲各經(jīng)濟(jì)體企業(yè)債券品種國家企業(yè)債券品種中國企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)，資產(chǎn)支持證券、中小企業(yè)集合債券中國香港公司債韓國私營公司債、公營公司債、工業(yè)融資債（除韓國發(fā)展銀行發(fā)債之外）...研究...頁眉馬來西亞商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、伊斯蘭企業(yè)債券新加坡資產(chǎn)支持債券、結(jié)構(gòu)產(chǎn)品、公