市場法在證券公司并購估值中的應(yīng)用研究——以泛?？毓刹①徝裆C券為例

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1、學(xué)校代碼：１０００４－密級：公開＾？．如交瓜嗦ｇＢＥＩＪＩＮＧＪＩＡＯＴＯＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ碩±專業(yè)學(xué)位論文３１市場法在證券公司并購估值中的應(yīng)用研究－－１＾浸?？毓刹①徝裆C券為例作者姓名賈延娜１’指導(dǎo)教師Ｔ對觀＾胃養(yǎng)院系？編：Ｊｉｌｌ誦．．產(chǎn)．－＾ｒ讀，Ｖ漏彌圓黃威罪｜如克Ｉ乂讓碩±專業(yè)學(xué)位論文市場法在證券公司并購估值中的應(yīng)用研究－－－－Ｗ泛?？毓刹①徝裆C券為例ＴｈｅＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆＭａｒｋｅｔＭｅｔｈｏｄｉｎＭ＆ＡＶａｌｕａｔｉｏｎｏｆＳｅｃｕ

2、ｒｉｔｉｅｓＩｎＯｃｅａｎｗｉｄｅＨｏｌｄｉｎｇｓＭｅｒｅｄＬｉｖｅｌ化ｏｏｄＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓｇ作者：賈延娜導(dǎo)師：Ｔ慧平北京交通大學(xué)２０１６年６月學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解北京交通大學(xué)有關(guān)保留。特、使用學(xué)位論文的規(guī)定授權(quán)北京交通大學(xué)可Ｗ將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，レ。提供閱覽服務(wù)，并采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編ッ供查閱和借閱同意學(xué)校向國家有關(guān)部口或機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤。學(xué)?？桑诪榇嬖陴^際合作關(guān)系的兄弟高校用戶提供文獻(xiàn)傳遞服務(wù)和交換服務(wù)。（保密的學(xué)

3、位論文在解密后適用本授權(quán)說明）一感％、學(xué)位論文作者簽名：杞盛邱導(dǎo)師簽名；／＞簽字曰期：：年曰簽字曰期＞乂年月曰占月＾／＾＾＾學(xué)校代碼：１０００４密級：公開北京交通大學(xué)碩±專業(yè)學(xué)位論文市場法在證券公司并購估值中的應(yīng)用研究－－－－Ｗ泛?？毓刹①徝裆C券為例ＴｈｅＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆＭａｒｋｅｔＭｅｔｈｏｄｉｎＭ＆ＡＶａｌｕａｔｉｏｎｏｆＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＩｎＯｃｅａｎｗｉｄｅＨｏｌｄｉｎｇｓＭｅｒｇｅｄＬｉｖｅｌｉｈｏｏｄＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓ作者姓名：：賈延娜學(xué)號１４口５

4、２４８導(dǎo)師姓名：下慧平職稱：教授學(xué)位類別：管理學(xué)學(xué)位級別：碩±學(xué)位專業(yè)：資產(chǎn)評估研究方向：企業(yè)價值評估北京交通大學(xué)２０１６年６月１致謝本論文的工作是在我的導(dǎo)師Ｔ慧平教授的悉屯、指導(dǎo)下完成的，從選題到開題報告到論文寫作，下老師嚴(yán)格把關(guān)，通過反復(fù)的討論交流，指導(dǎo)我的論文最終完稿，。下老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和科學(xué)的王作方法給了我極大的幫助和影響在此衷、屯感謝Ｔ老師對我的關(guān)屯、和指導(dǎo)。我在交大學(xué)習(xí)的兩年時間里，有幸齡聽許多優(yōu)秀老師的課程：通過交大富有特色的課堂案例教學(xué)、研究方法論課程和競賽式課程模式的培養(yǎng)，我得到了很多

5、鍛煉的機會。非常感謝所有給我淳淳教誨的交大恩師。在我論文撰寫過程中，感謝同口霍陽、陳媛媛同學(xué)對我論文中的數(shù)據(jù)收取及主成因子分析等工作給予了我熱情幫助，也感謝中同華評估所項目經(jīng)理李靜茹對我論文中關(guān)于市場法實務(wù)應(yīng)用的經(jīng)驗分享，在此向他們表達(dá)我的感激之情。兩年、研究生學(xué)習(xí)生涯，許多擎友在學(xué)習(xí)上和生活上都給予了我很大的關(guān)屯和幫助，在此表示由衷的感謝。最后感謝我擎愛的家人，他們的無私關(guān)懷使我有無窮動力努力進(jìn)??；他們無、言的奉獻(xiàn)使我能夠在學(xué)校專屯完成我的學(xué)業(yè)。北京交通大學(xué)碩±專業(yè)學(xué)位論文摘要企業(yè)價值評估為并購定價提供了重要依據(jù)，如何

6、進(jìn)行合理的并購估值是并購定價的關(guān)鍵問題。雖然我國證券行業(yè)剛經(jīng)了短短３０年的時間，但己經(jīng)歷了四次并購浪潮，行業(yè)發(fā)展越來越規(guī)范。截止２０１５年１２月３１日，全國。５家證券公司總資產(chǎn)６．４２萬億元，凈資產(chǎn)１．４５萬億元，凈資本１．２５萬億元，而凈資本在１００億上的券商僅有２０多家，行業(yè)集中度相對較低，后續(xù)整合提升空間巨大。且發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗的表明，無論證券公司未來制定何種發(fā)展戰(zhàn)略，并購都將會是證券行一個重要方向業(yè)未來發(fā)發(fā)展的。目前，行業(yè)進(jìn)入了第五次并購浪潮階段，未來證券公司將呈現(xiàn)高集中度的市場格局，大型綜合類券商將通過并購重組繼續(xù)擴大市場份

7、額，，而中小型券商也將立足自身定位尋找適合自身發(fā)展的道路。本文通過對２００６年至２０１６年３月的行業(yè)并購交易案例進(jìn)行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)７０％Ｗ上的并購估值均采用了市場法，且Ｗ市場法結(jié)果作為最終評估結(jié)果，因此為提高券商估值的準(zhǔn)確性有必要對券商并購估值市場法進(jìn)行深入的研究。本文Ｗ泛?？毓桑崳姴①徝裆C券為例，分析市場法在該行業(yè)估值中存在的問題，結(jié)合行業(yè)特征，提出針對證券行業(yè)的市場法估值方案，從而提高證券行業(yè)市場法估值的準(zhǔn)確性，本文最終選擇利用主成因子分析、滴值法、海明貼近度及實物期權(quán)法對價值乘數(shù)及可比公司的選擇和系數(shù)調(diào)整及并購交易產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價值等