股票回購(gòu)與股票流動(dòng)性相互影響研究——基于中國(guó)上市公司a股實(shí)證分析

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1、學(xué)校編碼;10173分類號(hào)密級(jí)學(xué)號(hào);2014100362UDC若化斗資A#碩±學(xué)位論文股票回購(gòu)與股票流動(dòng)性相互影響研究—基于中國(guó)上市公司A股實(shí)證分折民e'searchonl:heinfeirlabetweenstockreurchasendpypas化ckUui化tqy—EmiricalAnalsisonAsharesLpyofistedComaniesinChinap李撫指導(dǎo)教師姓名:煉日清副教授—級(jí)學(xué)科名稱;應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)二級(jí)學(xué)科名稱:金熟工程論文答辯時(shí)間

2、:2016年n月3日-::'乂:,in:宗T以瓦皆話和'甲"Tt,1叫r片;玲,作iT歲vX我Jr::.;'作攤?y.r摘要一定層次的金融資產(chǎn)運(yùn)作方式股票回購(gòu)作為資本市場(chǎng)進(jìn)化演變到,相比其,它方式來(lái)說(shuō),有其特殊的優(yōu)勢(shì)所在在維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定、加快金融創(chuàng)新方面起到了重要的作用,受到金融、資本市場(chǎng)的重視。與股票回購(gòu)密切相關(guān)的因素一一一之就是股票流動(dòng)性個(gè)市場(chǎng)層面概念,股票流動(dòng)性直W來(lái)是證券市。作為場(chǎng)存在的基礎(chǔ)和生命力所在一支股票在市場(chǎng)中受到投。流動(dòng)性水平的高低反映資者的偏好程度,與此同時(shí)也反映了股票市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

3、運(yùn)行狀況。回顧我國(guó)股票回購(gòu)歷程,鑒于引入的時(shí)間比較晚,W及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)轉(zhuǎn)型等諸多原因,導(dǎo)致股票回購(gòu)在我國(guó)尚未得到充分的發(fā)展。然而,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、一本國(guó)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)的逐步接軌,我國(guó)資本市場(chǎng)得到進(jìn)步完善,這使我們堅(jiān)定相信股票回購(gòu)也必將成為我國(guó)上市公司一種常見(jiàn)的資本運(yùn)作方式。自2010年至今,除卻2015年前后股市快速上漲之外,其余時(shí)期中國(guó)股市""均陪入低迷時(shí)期,尤其2015年6月下旬的股災(zāi)爆發(fā),加重了資本市場(chǎng)的運(yùn)。作負(fù)擔(dān)在此期間,證監(jiān)會(huì)要求所有上市公司制定維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的方案,包含不減持、增持和回購(gòu)H個(gè)舉措。因此,該期

4、間上市公司股票回購(gòu)事件較多,而股價(jià)和股票流動(dòng)性聯(lián)系緊密,則回購(gòu)與流動(dòng)性之間勢(shì)必存在某種關(guān)系,。因此有必要考察和分析在證券市場(chǎng)低迷時(shí)期,股票回購(gòu)與流動(dòng)性之間的作用機(jī)制,為我國(guó)上市公司資本運(yùn)作提供策略指導(dǎo)。根據(jù)往研究分析,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股票回購(gòu)的研究主要是從回購(gòu)動(dòng)機(jī)、公告的市場(chǎng)反應(yīng)、回購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響等方面選題,尤其對(duì)回購(gòu)動(dòng)機(jī)和回胸的財(cái)務(wù)效應(yīng)問(wèn)題給予了非常充分的關(guān)注,。但是鮮有文獻(xiàn)專口研究股票回購(gòu)與流動(dòng)性之間的相互影響。因此,基于上述原因,本文基于金融學(xué)的基本理論,在股票回購(gòu)問(wèn)題己有研究成果的基礎(chǔ)上一,著重研究股票回購(gòu)與流動(dòng)性的相互影

5、響關(guān)系。文章第部分首先介紹了本文的研究背景、意義、創(chuàng)新W及研究思路與框架。文章第二部分討論國(guó)內(nèi)外學(xué)者在回購(gòu)與流動(dòng)性領(lǐng)域所做出的相關(guān)研究成果,并進(jìn)行比較分析。第H部分基于金融學(xué)有關(guān)股票回購(gòu)與流動(dòng)性的相關(guān)理論,并且聯(lián)系我國(guó)目前資,提出本文研究假設(shè)。第四部分涵蓋樣本選擇和變量設(shè)置本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)狀況,選?。玻埃保澳辏痹轮粒玻埃保赌辏对缕陂g符合本文樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)的股票回購(gòu)事件作為研究樣本。第五部分運(yùn)用工具變量、廣義矩估計(jì)GMM方法和普通最小二乘I法等對(duì)股票回購(gòu)事件所選研究樣本進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明在股市低迷,時(shí)期,公司進(jìn)行股票回購(gòu)難提

6、高股票流動(dòng)性即上市公司進(jìn)行股票回購(gòu)導(dǎo)致,且高現(xiàn)金盈余水平的公司流動(dòng)性減少表現(xiàn)更為顯著,流動(dòng)流動(dòng)性下降;此外性水平匿乏會(huì)促使公司進(jìn)行股票回購(gòu)W支撐股價(jià)下跌同時(shí)降低了回購(gòu)成本,該現(xiàn)象對(duì)于研究樣本中現(xiàn)金盈余處于平均水平W下的公司較為明顯,并且探討了實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生原因。。最后針對(duì)本文研究結(jié)論提出相應(yīng)建議關(guān)鍵字:股票回購(gòu),流動(dòng)性,工具變量,廣義矩估計(jì),股市低迷>IIABSTRACTAsawaoffmanciaassetsoeratindurincaitalmarketevolvedtoaylp呂gpcertal

7、evelnowsU)ckreurchasehasitssecialadvantaescomarinwi化0化erin,ppgpgsorimortantfunctionofstabilizi打caitalmarketsandromoti打financialway.Fpgppgnnovationtsfavoredbfinancalandcaitalmarkets.O打eofthefac1:orscloseliiiiy,yp,*relatedto1;hest;ockieurchasei

8、ssto

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