加快監(jiān)管制度改革推動我國期貨市場發(fā)展

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1、加快監(jiān)管制度改革推動我國期貨市場發(fā)展——從我國期貨業(yè)出現(xiàn)大面積虧損現(xiàn)象說起上海證監(jiān)局副局長黃運成周澤洪諸曉敏2003年和2004年，我國期貨市場過了兩年好日子，期貨公司逐步擺脫了全行業(yè)虧損的局面。就在期貨人剛剛露出笑臉之際，今年的市場形勢卻對期貨業(yè)的發(fā)展再度提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為何會出現(xiàn)這種情況？現(xiàn)象背后的深層原因是什么？我們在大量調(diào)查研究和深刻反思基礎(chǔ)上，形成以下初步分析。一、我國期貨公司出現(xiàn)大面積虧損狀況據(jù)統(tǒng)計，截至今年一季度末，全國期貨公司資產(chǎn)總額為209億元，與2004年同期的250億元相比下降了16%，公司凈資產(chǎn)由上年末的74億元降至71.7億元；客戶保證金為128億元，同比下

2、降了20%，與去年年底的133億元相比下降了4%；期貨交易代理手續(xù)費收入為2.6億元，同比與環(huán)比分別下降了27%、18%。今年一季度，全國共有55家期貨公司盈利，占全部期貨公司的31%；另有約70%即124家期貨公司出現(xiàn)虧損。在上海轄區(qū)，今年上半年25家期貨經(jīng)紀(jì)公司資產(chǎn)總額為32.36億元，與2004年同期的36.13億元相比下降了10.45%，公司凈資產(chǎn)剔除注冊資金1億的華聞期貨遷址上海因素外，由去年上半年的9.15億元降至8.79億元，同比下降3.93%；期貨公司客戶保證金為21.73億元，同比下降了17.20%；期貨交易代理手續(xù)費收入為0.57億元，同比下降了41.57%；累

3、計利潤總額為-332.68萬元，同比下降116.44%；凈利潤為-437.94萬元，同比下降130.02%。25家公司中14家期貨公司出現(xiàn)虧損，虧損面達56%，略低于全國水平。二、造成期貨公司大面積虧損的原因分析期貨公司之所以出現(xiàn)大面積虧損，據(jù)調(diào)查，有以下六大原因。一是市場增長趨緩，交易規(guī)模下降。與去年一度出現(xiàn)的火爆局面相比，今年以來期貨市場交易規(guī)模下降較大。截至6月30日，全國期貨市場累計成交金額為6.33萬億元，與去年同期相比下降了25.26%。上海轄區(qū)公司今年上半年成交金額為5951.21億元，比去年同期下降了38.26%。今年上半年手續(xù)費凈收入為5743.69萬元，比去年同

4、期下降了41.57%。具體看，去年下半年以來,上海期交所銅合約的上漲行情使眾多投資者虧損面很大，一些投資者止損退出，這導(dǎo)致期貨公司交易量出現(xiàn)萎縮，保證金大量流失，從而造成市場規(guī)模大幅下降。另外，當(dāng)前全球石油、銅等大宗商品期貨價格普遍處于歷史高位，部分投資者為了控制風(fēng)險，采取了減少交易量或離場觀望的措施，這些行為都限制了交投的活躍，導(dǎo)致成交量的下降。交易市場的巨大變化帶來的直接后果是，去年剛剛實現(xiàn)全行業(yè)盈利的期貨公司再度出現(xiàn)大面積虧損。二是市場競爭加劇，手續(xù)費大幅下滑。市場不景氣導(dǎo)致的直接后果就是競爭進一步加劇。以上海為例，由于其所處的特殊地位，是期貨證券兩大交易所所在地，全國各地機

5、構(gòu)云集，轄區(qū)期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)數(shù)量在全國最多，同行業(yè)惡性競爭、返傭比例不斷加大，使得期貨公司手續(xù)費凈收入不斷下降。2003年，上海轄區(qū)期貨公司手續(xù)費收取比例為萬分之1.34，2004年為萬分之1.10，今年上半年跌破萬分之一，降為萬分之0.97。連續(xù)三年下降，造成各期貨機構(gòu)出現(xiàn)“豐年傷農(nóng)”、量增收入不增的虛假繁榮景象。三是受國際相關(guān)市場影響，客戶資金繞道外流。期貨市場本質(zhì)上是一個全球化的市場，但我國由于資本項下和期貨機構(gòu)都沒有對境外開放，期貨市場還是一個區(qū)域性市場。然而，實際上由于貿(mào)易的全球化和境外金融機構(gòu)在境內(nèi)有大量的分支機構(gòu)，資本管制非常困難。今年以來，據(jù)不完全估計，約有3/4左右投

6、資者為了追逐利潤，進行了境內(nèi)外期貨市場的跨市套利操作，特別是，很多投資者通過國外機構(gòu)在倫敦進行銅的跨市套利。資金外流造成國內(nèi)期貨市場成交量明顯下降，并引發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)出現(xiàn)較嚴(yán)重的經(jīng)營虧損。而境外對沖基金利用其有利條件，操縱市場價格，給我國一些開展境外跨市套利的投資者造成較大虧損。四是股票市場持續(xù)低迷，期貨公司投資渠道受阻。證券市場連續(xù)幾年的持續(xù)低迷，使以往靠證券投資、國債回購等途徑獲取投資收益，以副業(yè)養(yǎng)主業(yè)、以副業(yè)貼補主業(yè)的公司現(xiàn)在少了這個渠道。而一些在高位進入股市的機構(gòu)，由于出現(xiàn)巨額投資損失，則要以微薄的主業(yè)收入來彌補投資虧損。根據(jù)2004年年末的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上海轄區(qū)期貨公司累計投

7、資虧損276萬元，其中個別公司全年手續(xù)費收入才200余萬元，但證券投資虧損達到400余萬元，加上公司正常的經(jīng)營費用，最終公司出現(xiàn)409萬元的大額虧損。五是部分公司風(fēng)險控制不力，出現(xiàn)穿倉損失。由于交易所去年部分品種的劇烈波動行情，造成部分公司由于風(fēng)險控制不及時或風(fēng)險控制不利而產(chǎn)生一些投資者穿倉事故或客戶糾紛，雖然穿倉或糾紛所涉及的金額不一定很大，但是給收入微薄且來源單一的期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)卻帶來了巨大的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。例如，根據(jù)2004年年末的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上海轄區(qū)個別期貨經(jīng)紀(jì)公司全年