醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：業(yè)績?yōu)楸?，?chuàng)新為王

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1、投資要點（行業(yè)評級：增持）投資策略：業(yè)績?yōu)楸?，?chuàng)新為王國泰君安醫(yī)藥行業(yè)春季科創(chuàng)板有望推動“醫(yī)藥科技”價值發(fā)現(xiàn)01適當?shù)馁Y產(chǎn)溢價是引導社會資源配置的必要條件，A股上市公司資產(chǎn)價值體現(xiàn)并不充分，未來上交所科創(chuàng)板的推出，允許非盈利的創(chuàng)新資產(chǎn)上市（包括沒有收入的臨床I期以上新藥資產(chǎn)），在規(guī)則導向上重研發(fā)輕盈利，在定價機制上重長遠輕當期，預計創(chuàng)新型醫(yī)藥資產(chǎn)將成為科創(chuàng)板重要組成，有望推動A股醫(yī)藥科技板塊價值發(fā)現(xiàn)。藥品集采政策負面預期已較大程度消化022018年8月至今帶量采購政策負面預期已消化長達半年時間，集采政策已由增量因素漸變?yōu)榇媪恳蛩亍?0

2、19年難以再出“4+7”這種“改變游戲規(guī)則”級別的頂層政策。集采預計3月后試點再觀察具體進度，而預期中的國家輔助用藥目錄預計重點公司較少涉及——對于二級市場投資而言，未來一個季度有望處于相對的政策真空期。選股策略：業(yè)績?yōu)楸?、?chuàng)新為王，繼續(xù)看好醫(yī)藥板塊高景氣賽道投資機會03建議沿業(yè)績和創(chuàng)新兩條主線精選優(yōu)質(zhì)龍頭：1、創(chuàng)新及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈：恒瑞醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、泰格醫(yī)藥（CRO）、麗珠集團(生物類似藥)、我武生物（干細胞）、樂普醫(yī)療（創(chuàng)新器械），受益標的：藥明康德、昭衍新藥、艾德生物、凱萊英。2、業(yè)績高增長：愛爾眼科、通策醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療；3、預期業(yè)

3、績改善：云南白藥、通化東寶。誠信·責任·親和·專業(yè)·創(chuàng)新請參閱附注免責聲明2目錄/CONTENTS01科創(chuàng)板有望推動“醫(yī)藥科技”價值發(fā)現(xiàn)02政策負面預期已有較大程度消化03高景氣領域業(yè)績相對優(yōu)勢突出04反彈后估值仍在合理區(qū)間05重點公司投資要點：沿高增長和創(chuàng)新布局1üt:?üa1Nd?"Bx?ü?1“?P?a&lx*國泰君安醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：業(yè)績?yōu)楸?，?chuàng)新為王01科創(chuàng)板“2+6”規(guī)則定稿，發(fā)行條件包容性高根據(jù)證監(jiān)會、上交所最新科創(chuàng)板“2+6”規(guī)則定稿，和醫(yī)藥行業(yè)相關的重要內(nèi)容、以及較意見征求稿的重要變化，包括但不限于：?對科創(chuàng)板的

4、定位，新增“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關鍵核心技術”的描述。生物醫(yī)藥行業(yè)無疑符合以上定位。?五套標準第五條做出修訂：1、刪去“并獲得知名投資機構一定金額的投資”，標準放寬（且原“知名機構”不好確定標準）；2、“一類新藥”改為”一項核心產(chǎn)品”，擴寬業(yè)務范圍，不僅是藥品，符合條件的醫(yī)療器械、疫苗等均可。?新增明確了紅籌企業(yè)上市標準，符合規(guī)定的相關紅籌企業(yè)，可申請發(fā)行股票或存托憑證在科創(chuàng)板上市。營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)

5、，具體上市標準至少符合其中一項：①預計市值不低于人民幣100億元，②預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。目前已在海外上市的本土創(chuàng)藥企已有一定數(shù)量規(guī)模，其中部分已符合上述條件，當然是否上科創(chuàng)板還需看企業(yè)自身資本戰(zhàn)略規(guī)劃和其他具體情況。?維持有關退市的規(guī)定：研發(fā)型上市公司主要業(yè)務、產(chǎn)品或者所依賴的基礎技術研發(fā)失敗或者被禁止使用，且公司無其他業(yè)務或者產(chǎn)品符合本規(guī)則第2.1.2條第五項規(guī)定要求的，上交所將對其股票實施退市風險警示。誠信·責任·親和·專業(yè)·創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源：各省政府網(wǎng)站，請參閱附注免責聲明5國泰君安

6、醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：業(yè)績?yōu)楸?，?chuàng)新為王02科創(chuàng)板5套市值指標，對醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)條件優(yōu)厚標準一標準二標準三標準四標準五預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元；預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計占最近三年營業(yè)收入的比例不低于15%；預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于人民幣1億元；

7、預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元；預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術優(yōu)勢并滿足相應條件。誠信·責任·親和·專業(yè)·創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源：上交所請參閱附注免責聲明6國泰君安醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：業(yè)績?yōu)楸?，?chuàng)新為王02回顧：港交所“允許尚未盈利或沒有收入的生物科技公司”上市要求業(yè)務要求?至少在上市前兩年主要從事新藥或創(chuàng)新產(chǎn)品/技術的研發(fā)?擁有可以帶來商

8、業(yè)化專利的技術和知識產(chǎn)權?募集資金用途主要為研發(fā)?擁有至少一種已完成概念開發(fā)階段的產(chǎn)品（如已獲準進入臨床二期實驗階段）?擁有能夠展示其對新技術或創(chuàng)新產(chǎn)品所有權的專利或?qū)＠暾堌攧找??公司在上市后12個月