敏捷實踐背后的“真實期權(quán)”

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1、敏捷實踐背麻的“真實期權(quán)"不管人們是否己經(jīng)意識到，“選擇的自rtr是許多敏捷實踐背后的原則，我們把這個原則叫做“真實期權(quán)(RealOptions)”。對真實期權(quán)的理解使我們能夠發(fā)展和完善新的敏捷實踐，并將敏捷引領(lǐng)到新的方向。真實期權(quán)也幫助我們理解為什么冇人會堅持某些實踐。真實期權(quán)是相對于風險投資公司而言的。傳統(tǒng)期權(quán)的概念是指擁有在將來某一時刻按現(xiàn)在約定價格對股票、債券、外匯等金融資產(chǎn)進行交易的權(quán)利。如果我們把資產(chǎn)的概念擴人，使其不僅包括金融資產(chǎn)，還包括對某項投資的處理，如資金注入、放棄投資等，這種情況下的期權(quán)稱為真實期權(quán)。真實期權(quán)就是-?種選擇權(quán)，它使投資者得到在將來利用某種投

2、資機會的權(quán)利。真實期權(quán)很難彖金融期權(quán)一樣能較精確計量，它更接近于是一種思維方法，即強調(diào)在進行決策時，須充分考慮機會的價值。真實期權(quán)是在分階段投資的情況下形成的，在分階段投資的方式下，風險投資公司將得到三種不同的真實期權(quán)：一是放棄項口投資的期權(quán)，即在投資過程小發(fā)現(xiàn)情況不妙而拒絕繼續(xù)投入資金的權(quán)利；二是投資項目增資的期權(quán)；三是重新評估投資項目股權(quán)價值的期權(quán)，即在后續(xù)投資中重新估算風險企業(yè)每股股份的價值并考慮股權(quán)比例的權(quán)利。那么什么是真實期權(quán)真實期權(quán)是使人們能作出在當前環(huán)境下的最優(yōu)決策的一種方法。這聽起來很難，但本質(zhì)上它只是對當我們而對如何作出決策時的一個不同視角。真實期權(quán)有兩而，一

3、而是數(shù)學的，一面是心理學的。真實期權(quán)的數(shù)學方面，根據(jù)金融期權(quán)理論(FinancialOplionTheory),給我們提供了一個最優(yōu)決策過程[2]。關(guān)于不確定性和決策的心理學研究(根據(jù)神經(jīng)語言程序?qū)W，Neuro-LinguisticProgramming[3][4]fl以知行為，CognitiveBehavioural理論)告訴我們?yōu)槭裁慈藗儾蛔裱顑?yōu)決策過程而結(jié)果作出不理性的決定。金融期權(quán)包括賣出期權(quán)、股票和股份。為了給這些期權(quán)定價和控制風險，已經(jīng)發(fā)展出了非常多的數(shù)學工具真實期權(quán)”這個術(shù)語是我們創(chuàng)造出來，用來描述我們運用金融期權(quán)的數(shù)學來幫助我們在真實世界中作出最優(yōu)決策……真實

4、期權(quán)是真實世界的決策?，F(xiàn)有的許多著作都解釋了我們?nèi)绾芜\用BlackScholes公式來給真實期權(quán)定價。FisherBlack和MyronScholes以及RobertMerton是獲得過諾貝爾獎的經(jīng)濟學家，他們發(fā)明了給金融期權(quán)定價的公式。不幸的是，這些著作中的大部分當應(yīng)用到真實期權(quán)的時候都是錯的。我們不能用著名的BlackScholes方程給真實期權(quán)定價。雖然推導(dǎo)BlackScholes方程或者證明我們剛才的結(jié)論需要金融數(shù)學的博士或者碩士學位，不過運用這些結(jié)論并不需要了解數(shù)學。關(guān)于期權(quán)，這些金融期權(quán)數(shù)學能告訴我們的“只有S期權(quán)有價。期權(quán)會過期。絕不提早決定，除非你知道原因。相當

5、簡單，這些數(shù)學告訴我們不要作出承諾直到最后一分鐘，除非我們明確知道為什么要提前作出決定。有點耳熟吧？“真實期權(quán)”決策過程并不新鮮。PrestonSmith是第一個說川廣直到最后關(guān)頭才作承諾”這句話的人之一［5］。雖然Preston的觀點是根據(jù)人量的觀察而得出的，而真實期權(quán)是根據(jù)金融數(shù)學。在2006年夏天，我們舉行了一系列關(guān)于真實期權(quán)的會議。其中一個為會者,IainBrocklehurst,JPMorgan公司的一?名資深I(lǐng)T經(jīng)理說：“這只是包裝起來的常識?！彪m然真實期權(quán)有其數(shù)學根源，關(guān)注決策過程的心理學方面可能比具數(shù)學方面更加重耍。不理解心理學的話，大多數(shù)實現(xiàn)一個新的決策過程的

6、嘗試都將失敗。選擇對于任何將要作出的決策，都可以分成三類，稱Z為“止確的決策"，“錯誤的決策”和“沒有決策二人多數(shù)人都會認為只有兩類；要么你是對的要么是錯的?？紤]到通常我們并不知道哪些是對的而哪些乂是錯的決策，最優(yōu)的決策實際上是“沒有決策”，這將推遲承諾直到我們獲得了更多的信息來作出一個冇所根據(jù)的更好的決策。但是，當我們觀察大多數(shù)人的行為時，我們發(fā)現(xiàn)出于對不確定性的厭惡，人們傾向于及早決定。真實期權(quán)對付這種對不確定性的厭惡的辦法是，定義應(yīng)該作出決定的確切日期或必須滿足的條件。相綾于“還不行”，真實期權(quán)方法說的是“當……時作出決定”。這讓人們得以確定決策何時將會作出，從而對推遲決

7、策更加安心。推遲承諾讓決策者仍然握冇選擇權(quán)因而更具靈活性。這讓他們能夠運用他們的期權(quán)去管理風險/不確定性。真實期權(quán)開始的時候會感覺有些不口然。就像滑雪下山時身體前傾，或者騎馬從高處跳下時身體示仰。有些人能夠自然地適應(yīng)。其他人則需要教練、時間和練習。聽上去熟悉吧？有點像敏捷對不？也許這些對不確定性的“不白然的”感覺，正是有些人對敏捷如此反感的原因Z與其說決策，不如說真實期權(quán)實際上是關(guān)于承諾的。很多時候人們作出的決定變成了對某個想法的情感上的約束。他們沒有意識到他們其實是可以改變想法的。同意跟一