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《黑色建材專題報告:2019年黑色商品春季行情展望及投資策略~供給與消費的賽跑》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄一、供應(yīng)只會遲到不會缺席,但目前產(chǎn)能仍較為緊張41.1、我國近30年生鐵和粗鋼產(chǎn)量增速41.2、固定投資增速較快,但產(chǎn)能增量有限,目前產(chǎn)能制約仍然存在41.3、煉鐵利潤占成材利潤比例較大,煉鐵產(chǎn)能緊張51.4、廢鋼價格高于生鐵價格,同樣說明了煉鐵的產(chǎn)能緊張51.5、利潤下降,入爐品位降低,煉鐵產(chǎn)能的釋放也將受到影響61.6、產(chǎn)能臵換及兼并重組會釋放部分產(chǎn)能,預(yù)計新增1000萬噸71.7、今年新增廢鋼量約1500萬噸71.8、今年1-2月份生鐵、粗鋼產(chǎn)量實際增速大大低于統(tǒng)計局數(shù)據(jù)71.9、4月份生鐵、粗鋼產(chǎn)量將有所增長9二、鋼材下游能否托住鋼材消費
2、122.1、短期制造業(yè)投資低迷,后市可期122.2、房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中向前132.3、基建對鋼材的消費將再次形成正拉動,且拉動效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)152.4、汽車消費依舊低迷造船仍在回升家電難有明顯起色172.5、挖掘機銷量增速維持高位,進一步驗證短期需求強勁182.6、隨著利潤和價格回落,海外項目增多,今年出口仍將增加192.7、短期消費強勁212.8、今年企業(yè)利潤將回落,悲觀預(yù)期已經(jīng)在貼水中體現(xiàn)24三、鋼鐵原料還能強多久——鐵礦273.1、Vale潰壩事件回顧,2019年發(fā)貨量下降7000萬噸273.2、近期澳洲和巴西鐵礦石發(fā)貨量有所減少293.3、由供過于
3、求向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變,Vale事件加速了供需失衡313.4、鋼廠庫存少,是近期推動價格上漲原因之一33四、鋼鐵原料還能強多久——焦炭354.1、焦炭高開工率、高庫存354.2、焦炭受上下游夾擊,后續(xù)關(guān)注行業(yè)政策37五、鋼鐵原料還能強多久——焦煤405.1、焦煤供給無增量405.2、庫存處高位,下一步有望快速下降42六、交易邏輯與策略展望456.1、成本助推價格VS利潤壓制價格456.2、成本將成為鋼材價格重要支撐466.3、交易策略與建議48一、供應(yīng)只會遲到不會缺席,但目前產(chǎn)能仍較為緊張1.1、我國近30年生鐵和粗鋼產(chǎn)量增速產(chǎn)量一方面取決于產(chǎn)能,同時也取
4、決于消費量、企業(yè)利潤和進出口情況。從我國近30年來鋼鐵行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗來看,歷年生鐵和粗鋼產(chǎn)量增速僅在2008年和2015年出現(xiàn)下滑,其余時間全部為正增長。生產(chǎn)具有一定的慣性,因此除非出現(xiàn)2008年(金融危機)和2015年(鋼材需求大幅度下滑)這種極端情況,否則2019年生鐵和粗鋼產(chǎn)量將會出現(xiàn)正增長,意味著鋼鐵原料的需求增加。圖1:歷年生鐵和粗鋼產(chǎn)量增速單位:%數(shù)據(jù)來源:Wind1.2、固定投資增速較快,但產(chǎn)能增量有限,目前產(chǎn)能制約仍然存在鋼鐵行業(yè)是典型的周期行業(yè),其重要表現(xiàn)是隨著消費的增加→價格上漲→企業(yè)利潤大幅增加→企業(yè)擴建產(chǎn)能→消費下滑→價格下跌→
5、產(chǎn)能過剩→企業(yè)虧損。從我國近20年來鋼鐵消費增速、利潤率和固定投資的關(guān)系曲線也可以看出這個規(guī)律。2001年-2008年期間,消費增速較快,企業(yè)利潤較高,進而鋼鐵行業(yè)固定投資也增長很快。在2014年-2015年,消費和利潤較低,受此影響,固定投資增速減弱。經(jīng)過2016年-2018年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革和鏟除地條鋼的政策實施,產(chǎn)能增長速度逐年減少,企業(yè)利潤逐年大幅提高,主要原因仍是消費的增長以及供給側(cè)改革對產(chǎn)能指標的嚴格管控。2018年,全國鋼鐵行業(yè)固定投資增速13.8%,同期河北省增速為22.3%,占當年全國鋼鐵行業(yè)固投的比例為24.1%,增量占比達到3
6、6%;作為鋼鐵產(chǎn)量大省,鋼鐵供給側(cè)改革的重點省份,河北省的產(chǎn)能臵換政策要求最嚴、環(huán)保指標要求最高,因此我們初步推斷河北省固定投資的主要任務(wù)是環(huán)保設(shè)備的大量投入,而產(chǎn)能增速并不會很高,產(chǎn)能制約仍然存在。圖2:近20年鋼鐵消費增速-利潤率-固投增速單位:%數(shù)據(jù)來源:Wind1.1、煉鐵利潤占成材利潤比例較大,煉鐵產(chǎn)能緊張在煉鐵-煉鋼和軋鋼整個生產(chǎn)過程中,煉鐵產(chǎn)能最為緊張。經(jīng)過對河北某帶鋼企業(yè)和河北省某螺紋鋼企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)進行分析可以看出,目前煉鐵環(huán)節(jié)的利率占整體鋼材利率的比例較高,從利潤分配情況來看煉鐵產(chǎn)能依然緊張。因此未來只有在煉鐵環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能才能解決
7、產(chǎn)能瓶頸的問題。圖3-1:河北某帶鋼企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)圖3-2:河北某螺紋鋼企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源:Wind1.2、廢鋼價格高于生鐵價格,同樣說明了煉鐵的產(chǎn)能緊張經(jīng)過對唐山地區(qū)廢鋼價格和生鐵價格進行即期對比來看,目前廢鋼價格比生鐵價格偏高。2月份唐山地區(qū)鐵水不含稅成本2200元/噸左右,同期廢鋼不含稅價格2500元/噸。鐵水和廢鋼相比鐵水具有明顯的物理熱、化學(xué)熱,并且比廢鋼干凈(Zn、Pb、Cu等元素含量少)等優(yōu)點,在鐵水成本大大低于廢鋼的情況下,仍然大量使用廢鋼也表明了煉鐵產(chǎn)能的緊張。未來隨著煉鐵產(chǎn)能的增加和廢鋼供應(yīng)量的增多價差將收窄。圖4:唐山地區(qū)廢鋼價
8、格和生鐵即期成本單位:元/噸數(shù)據(jù)來源:Wind1.1、利潤下降,入爐品位降低,煉鐵產(chǎn)能的釋放也將受到影響如果