食品飲料行業(yè)：高端白酒量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)亮眼

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1、1.本周觀點(diǎn)本周貴州茅臺(tái)、五糧液、酒鬼酒、海天味業(yè)、養(yǎng)元飲品發(fā)布18年年報(bào)。貴州茅臺(tái)18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收771.99億元，同增26.43%，歸母凈利潤(rùn)352.04億元，同增30%。茅臺(tái)酒銷量超預(yù)期，18年茅臺(tái)酒噸價(jià)上漲16.3%至201.72萬(wàn)元/噸，主要由直接提價(jià)貢獻(xiàn)，茅臺(tái)酒毛利率達(dá)到93.74%，增加0.92pct。渠道方面，預(yù)計(jì)19年直營(yíng)渠道占比將達(dá)到18%。按照直營(yíng)1299的發(fā)貨價(jià)計(jì)算，4000噸銷量將增厚收入4%左右。五糧液公布18年年報(bào)，全年?duì)I收400.30億元，同增32.61%，歸母凈利潤(rùn)133.84億元，同增38.36%。第八代五糧液將于6月正式上市，總量占到全年1.5萬(wàn)噸

2、普五配額的35%（約5250噸），下半年正式發(fā)貨。第八代產(chǎn)品出廠價(jià)將高出珍藏版20-30元，預(yù)計(jì)在879-889元之間，相比老款出廠價(jià)提高11%左右，測(cè)算可為收入貢獻(xiàn)2.5個(gè)百分點(diǎn)增量。公司堅(jiān)持“1+3”品牌戰(zhàn)略體系，持續(xù)優(yōu)化系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率小幅提升，銷售/管理費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。酒鬼酒18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.87億元，同比增長(zhǎng)35.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)26.45%。2018年公司突出戰(zhàn)略單品，全力聚焦內(nèi)參酒、酒鬼酒紅壇、酒鬼酒傳承三大戰(zhàn)略單品，整體實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)穩(wěn)中有升。分區(qū)域來(lái)看，華中和華北市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模較大且增速較快。海天味業(yè)18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.34億元

3、，同比增長(zhǎng)16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利43.65億元，同比增長(zhǎng)23.6%。公司營(yíng)收增速超0.8%達(dá)成年初目標(biāo)，分產(chǎn)品看，公司2018年醬油、調(diào)味醬、蠔油增速分別為16%、3%、26%。調(diào)味醬的增速再次放緩，蠔油品類增速再上一個(gè)臺(tái)階。值得注意的是，三大品類的增長(zhǎng)主要由量增貢獻(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)（即噸價(jià)提升）帶來(lái)的增速僅為1%左右。養(yǎng)元飲品18年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.44億元，同增5.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.78億元，同增15.92%。Q4營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正，傳統(tǒng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。得益于公司整體費(fèi)用控制得當(dāng)，以及主要原材料馬口鐵、核桃仁及白砂糖等價(jià)格持續(xù)走低，公司毛利率持續(xù)提升，Q4費(fèi)用投放收緊，利潤(rùn)

4、端增速表現(xiàn)亮眼，凈利率水平創(chuàng)新高。2.市場(chǎng)回顧本周上證綜指下跌0.43%，滬深300上漲1.01%，食品飲料板塊上漲6.54%，優(yōu)于上證綜指。食品飲料各子板塊中，白酒上漲7.98%，啤酒上漲4.10%，其它酒類上漲4.52%，軟飲料上漲6.96%，葡萄酒上漲0.36%，黃酒下跌1.36%，肉制品下跌0.49%，調(diào)味發(fā)酵品上漲9.98%，乳品上漲2.00%，食品綜合上漲1.33%。圖1：食品飲料各子行業(yè)走勢(shì)圖2：各行業(yè)指數(shù)（申萬(wàn)）漲跌幅對(duì)比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind個(gè)股方面，本周漲幅前五名為養(yǎng)元飲品、莫高股份、海天味業(yè)、五糧液、恒順醋業(yè)，漲幅分別為15.04%、12

5、.26%、11.43%、10.40%、10.03%。跌幅前五名為中葡股份、佳隆股份、天潤(rùn)乳業(yè)、蓮花健康、金種子酒，跌幅分別為-15.29%、-10.93%、-10.20%、-8.37%、-6.46%。表1：食品飲料本周漲跌幅前五名漲幅前五名跌幅前五名代碼股票名稱股價(jià)(元)漲幅(%)代碼股票名稱股價(jià)(元)跌幅(%)603156.SH養(yǎng)元飲品57.8115.04600084.SH中葡股份3.27-15.29600543.SH莫高股份8.3312.26002495.SZ佳隆股份3.75-10.93603288.SH海天味業(yè)86.7011.43600419.SH天潤(rùn)乳業(yè)16.12-10.20

6、000858.SZ五糧液95.0010.40600186.SH蓮花健康2.08-8.37600305.SH恒順醋業(yè)13.7110.03600199.SH金種子酒7.82-6.46數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind表2：食品飲料本月至今漲跌幅前五名漲幅前五名跌幅前五名代碼股票名稱股價(jià)(元)漲幅(%)代碼股票名稱股價(jià)(元)跌幅(%)000716.SZ黑芝麻5.3756.56002946.SZ新乳業(yè)17.85-7.94000860.SZ順鑫農(nóng)業(yè)60.6343.54603043.SH廣州酒家30.13-4.98600199.SH金種子酒7.8241.41600186.SH蓮花健康2.08-3.706008

7、66.SH星湖科技5.3640.68200019.SZ深糧B4.10-1.44000716.SZ黑芝麻5.3756.56600419.SH天潤(rùn)乳業(yè)16.120.06數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind估值方面，截止到本周，食品飲料行業(yè)市盈率為30.71X，各子行業(yè)白酒、啤酒、其他酒類、軟飲料、葡萄酒、黃酒、肉制品、調(diào)味發(fā)酵品、乳品、食品綜合市盈率分別為29.42X、45.95X、58.30X、20.52X、27.72X、37.02X、19.69X、51.00X、31.56