2010匯市展望

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1、2009年12月國(guó)際匯市月評(píng)摘要：2009年全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度的企穩(wěn)反彈。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步走出衰退，預(yù)計(jì)2010年這種復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將得以延續(xù)，但眾多不確定因素或?qū)⑼侠勖绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。由于此前美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)已率先進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，預(yù)計(jì)美國(guó)可能在2010年下半年進(jìn)入新的加息周期?？紤]到歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比美國(guó)較弱，美元指數(shù)在2010年有望迎來(lái)一波牛市行情，年中有望上試90整數(shù)關(guān)口。受歐洲主權(quán)債務(wù)等問(wèn)題影響，歐系貨幣或?qū)⒒芈?，澳元等商品貨幣則將會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫的影響受到追捧，日本面臨經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)，政治壓力不利于日元

2、在2010年繼續(xù)走強(qiáng)。一2009年經(jīng)濟(jì)回顧及2010經(jīng)濟(jì)展望1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且有望延續(xù)2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出衰退，實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，第三季度GDP經(jīng)修正后為2.8%,而一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美國(guó)四季度GDP將增長(zhǎng)4.5%。從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)好于歐元區(qū)和日本，這極大的提振了金融市場(chǎng)信心，并將帶動(dòng)其他經(jīng)濟(jì)體擺脫衰退。國(guó)際貨幣基金組織IMF預(yù)計(jì)，美國(guó)2010年GDP將增長(zhǎng)2.0%-2.5%，這一數(shù)字似乎略顯保守，但考慮到美國(guó)仍面臨失業(yè)率高企，消費(fèi)增速緩慢，外部經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)等不確定因素，這一估計(jì)則更易被市場(chǎng)接受。三大經(jīng)濟(jì)體GDP環(huán)比消費(fèi)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

3、的重要引擎，09年美國(guó)消費(fèi)得以觸底反彈，但隨著從政府到企業(yè)乃至個(gè)人的去杠桿化進(jìn)程，美國(guó)政府努力壓縮財(cái)政開(kāi)支，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄率走高，消費(fèi)者信貸水平連續(xù)一年處于負(fù)增長(zhǎng)，“明天的鈔票今天花”的思想開(kāi)始受到詬病。這為剛剛復(fù)蘇的消費(fèi)市場(chǎng)形成陰影，對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是一個(gè)負(fù)面因素。美國(guó)各經(jīng)濟(jì)部門(mén)的債務(wù)增長(zhǎng)率2009年美國(guó)就業(yè)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，這令市場(chǎng)為之鼓舞。從二季度起，失業(yè)人數(shù)呈逐步回落之勢(shì)，周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)從超過(guò)65萬(wàn)人降至50萬(wàn)人以下。分析歷史數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常時(shí)該數(shù)字一般低于40萬(wàn)人，低于30萬(wàn)人則被視作經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁。目前的趨勢(shì)給人以希望。同時(shí)，非農(nóng)就業(yè)減少人數(shù)在

4、11月也創(chuàng)年內(nèi)新低。如果這種勢(shì)頭得以延續(xù)，對(duì)明年的消費(fèi)增長(zhǎng)將帶來(lái)強(qiáng)勁的支撐作用。美國(guó)每周失業(yè)人數(shù)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)與零售銷售而房地產(chǎn)方面，美國(guó)現(xiàn)房銷量在第四季度激增，已經(jīng)回升至2006年末的水平，價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)。在流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，我們預(yù)期，美國(guó)樓市回暖的態(tài)勢(shì)將在2010年得以延續(xù)，銷量可能會(huì)再創(chuàng)新高，并且可能很快會(huì)向新屋開(kāi)工領(lǐng)域傳導(dǎo)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)具有重要意義，因樓市回暖不僅可以帶動(dòng)諸如水泥、鋼鐵、建材、電器制造等行業(yè)復(fù)蘇，亦會(huì)拉動(dòng)居民消費(fèi)增速加快。美國(guó)現(xiàn)房銷量和價(jià)格二．美國(guó)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪加息周期為應(yīng)對(duì)二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，各主要央行均已將基準(zhǔn)利率降至歷史低位。隨

5、著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的來(lái)臨，澳大利亞、挪威等經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)率先上調(diào)基準(zhǔn)利率。美歐利率走向再次成為市場(chǎng)議論的焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI同比上漲1.8%。通過(guò)分析數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，其實(shí)際利率為-1.55%。而歐元區(qū)、日本、實(shí)際利率還處于正值，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)略遜于美國(guó)。市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美國(guó)將在2010年率先加息。主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際利率美國(guó)2年期國(guó)債收益率與CPI表現(xiàn)出一定的正相關(guān)性。從圖中可以看出，市場(chǎng)對(duì)短期通脹并不十分擔(dān)憂，2年期國(guó)債收益率維持在1%附近企穩(wěn)?？紤]到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要一定時(shí)間以及全球產(chǎn)能過(guò)剩仍將持續(xù)，2010年通脹大幅走高的可能性較小，美

6、聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)點(diǎn)或?qū)⒃?010年下半年出現(xiàn)。美國(guó)2年期國(guó)債收益率與CPI三美指有望走強(qiáng)，歐元日元承壓美元指數(shù)在2009年先抑后揚(yáng)，綜合基本面分析和技術(shù)分析我們認(rèn)為，2010年美指反彈勢(shì)頭將延續(xù)。首先，隨著CPI的走高和美聯(lián)儲(chǔ)逐步回收市場(chǎng)流動(dòng)性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，部分投資者可能提前購(gòu)入美元資產(chǎn)。其次，歷史數(shù)據(jù)分析表明，美國(guó)與歐洲10年期國(guó)債收益率利差與美指走勢(shì)有較強(qiáng)的正相關(guān)性，從圖中可以看出，該利差在09年年末已成擴(kuò)大之勢(shì)，美元指數(shù)觸底走高。如果美聯(lián)儲(chǔ)真能在10年加息，美指有望獲得一波中級(jí)上漲行情，最高可以上試90關(guān)口。當(dāng)然，這是以美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇能夠持

7、續(xù)為前提的，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。美國(guó)與歐元區(qū)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)美元指數(shù)走勢(shì)（2005年至今）歐洲經(jīng)濟(jì)亦在09年出現(xiàn)一定復(fù)蘇勢(shì)頭。金融危機(jī)后，其衰退程度甚至大于美國(guó)，由于制度缺陷、發(fā)展不平衡等原因，其復(fù)蘇進(jìn)程并不平穩(wěn)。近期的主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)信心遭到打擊。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2010年歐元區(qū)GDP將增長(zhǎng)0.9%，低于美國(guó)和日本。從技術(shù)分析來(lái)看，歐元中期調(diào)整仍未結(jié)束，后市或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)格局，向下可能再次達(dá)到1.38水平。歐元兌美元走勢(shì)（92年至今）日元在2009年表現(xiàn)搶眼，兌美元匯率一度升至14年高點(diǎn)。迪拜主權(quán)債務(wù)危

8、機(jī)消息公布后，市場(chǎng)開(kāi)始拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美元兌日元跌至8