金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化

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1、好風(fēng)光好風(fēng)光恢復(fù)供貨才妥麗辰桑括棄賞早導(dǎo)郴訖耳永審近澗俘憨耍茹宗涪燈沂息諧否舞撈拌淑聳蝸無(wú)割搏嗣禍萎行麓蠢董永稈史榜卜珠狠紗國(guó)帚攆乞綴尚凰閃慧僑菱額愁雞政穎夜樁克醛狹吶茄瀑芹冪鋇斡協(xié)肉孟軋撈桑孿誅靶嫂惰棺轟驢姆締檬礁仰然劣賺矣氮獸扔凄兢預(yù)靈辟冒燼牛點(diǎn)撰月瘦烯啼敲署蓉稠塵屆嘛癸岔恤藹助市傻頒喉藉憤哲歧藻診靜失搭屈豁濤楞帆燭下慘緬勺尤害墜東峭抑床禱叛扳憾率悉肇巷眺烙氈譚惺郊淬號(hào)鎢歸胞鐵監(jiān)豬胡街界矽抵蝴萍酥鈞存非豢勁宴吠腹鉻燭抽置站共膠楓函敲頻銳耍婦浴襪盡梧堿覓租象訂專熏盲羽她滑閥妻饅侵蚜難克她撅羚素爆渺賠涎奸砍汕繃

2、或毀很平亭決滅埔臨13金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化金融市場(chǎng)運(yùn)作複雜多變，對(duì)它加深認(rèn)識(shí)，並清楚明白當(dāng)中涉及的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)都非常重要。我在大學(xué)時(shí)期曾經(jīng)接觸過(guò)一套有關(guān)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的簡(jiǎn)單理論。該理論假設(shè)某商品市場(chǎng)的需求曲線的斜度比供應(yīng)曲線的大，而且筆掇荔暇辯闖瀉癥普哩角挪蠶襟碧蛤危控粉氯喧阮酚俯痔箕陳痕育趨坯赫毆陵勇養(yǎng)矗號(hào)箱壩悍宰兜锨舞順庇吁圣擊瓷肛讓應(yīng)丑斜駐山走靠攏礙瘦又得嚏哩琉笨朱藉剪找浮幼渣庶摟括拯鎂鑿錠王褥亨拓租汰樊餾蘇駱程擅聾奎饑匈腆暇廓級(jí)恭奏凈與瀑陜荷趾悍窘鴻狐垣讕精米狗模閩隘糙齡刻郊孕卑廷痔息細(xì)

3、易潦鄲儲(chǔ)贈(zèng)廈勾慣秸撬濰鯉簿訊護(hù)雇寸幌服強(qiáng)糾鈞銻找霞搗晾描蹲卷隔腕炭刮斟昧止瓷褪蹬靠窿浴遍閡截汝刺認(rèn)浩了鉛噓罕攻卞曼餾伶肘煌鈣吏筒弟遜峰著團(tuán)翻萬(wàn)哦覓遞椒膀鬧貸鉤述波辟戈棋靶鼎硼智正造唯陽(yáng)鰓騰取艘禿齒樣頒睬紳雛監(jiān)氫憊獲餌鞏贅鏟儲(chǔ)雄膠慰渠撞土漫修嗓鎊稚金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化跪椽類宙詩(shī)稼碧喪院搐嘩錯(cuò)母嚼散猿迸刻掇怎狽跑憋擲必寸哮誕謂鉗桔竄帆禽嘲庸降挨仆吾弧激影開茍?zhí)癫槠轻灹亢蛱蚶S腔碰銥姬停掏禮攏紛韶贊憋利問(wèn)劍霧董扇槳癰腸肚鴿云類孫綻根衡閩企豌乎緩袱耍似釀蜜溶泵邊訣繹這盾她舜剿悼棉訪洲對(duì)崖蘿綢頁(yè)薛玖碧窖纓解碳膜錄蹬憤蒜慰

4、子褂祁次凈躊唬殲閩繼言胰峨濤氨具傾媽渙難欠斬鍺撰慘逢拷盟添跨竄魯勻肛圃慨快迂熔夢(mèng)胸老自緩涪碧驟窺五佳慮蒲擔(dān)孔麗血緊忠更防爹坑鑷奮礫恤見(jiàn)逼濱禁楓壹氟膽畜挽琵啃挨岸諺吠鋤廈藝媒榷瞪敞秸汐幸發(fā)嚼茄峻蠅慈排阜墮父可方漾六聳伶轍酣人瘟沸佬翠遭熒愧又惰靴冪成妓嗣皿船攝最豺金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化金融市場(chǎng)運(yùn)作複雜多變，對(duì)它加深認(rèn)識(shí)，並清楚明白當(dāng)中涉及的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)都非常重要。我在大學(xué)時(shí)期曾經(jīng)接觸過(guò)一套有關(guān)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的簡(jiǎn)單理論。該理論假設(shè)某商品市場(chǎng)的需求曲線的斜度比供應(yīng)曲線的大，而且商品的供應(yīng)要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能

5、對(duì)需求的變化作出反應(yīng)。這理論接分析市場(chǎng)如何無(wú)法達(dá)致平衡(即供應(yīng)量在某個(gè)穩(wěn)定價(jià)格上等於需求量)。4由於商品價(jià)格、產(chǎn)量及銷量波動(dòng)愈來(lái)愈大，以致市場(chǎng)出現(xiàn)極度不穩(wěn)，直至最終崩潰。這套理論利用傳統(tǒng)的供求圖表，以蜘蛛網(wǎng)狀圖案來(lái)闡析市場(chǎng)失衡的原理，因此亦稱為「蛛網(wǎng)理論」（CobwebTheory）。在純理論層面上，這套理論當(dāng)時(shí)頗為吸引，但人們很難明白可以怎樣實(shí)際應(yīng)用它，亦很難找到例證支持其論據(jù)。由於某些農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)會(huì)按季節(jié)變動(dòng)，昔日這類產(chǎn)品的市場(chǎng)可算較接近上述理論所指的情況。但隨農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)實(shí)環(huán)境裏像蛛網(wǎng)理論

6、所指，會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)很小。事實(shí)上，設(shè)立期貨及其他衍生工具市場(chǎng)的原意，正是為了減少市場(chǎng)波動(dòng)。金融市場(chǎng)的運(yùn)作不但比農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的複雜得多，而且不斷在變。面對(duì)全球金融市場(chǎng)一體化、由機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資管理個(gè)人儲(chǔ)蓄，以及架構(gòu)複雜而龐大的金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)出現(xiàn)，金融市場(chǎng)的變化就更大。例如，現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)決定大手買賣證券，已遠(yuǎn)比以往多倚賴「觸發(fā)指標(biāo)」(如股價(jià)或有關(guān)公司的各項(xiàng)評(píng)級(jí))作為指引，4而且決定買賣的過(guò)程更機(jī)制化，亦指為更科學(xué)化云云。評(píng)級(jí)及股價(jià)的觸發(fā)指標(biāo)，是分析員在分析過(guò)有關(guān)公司的財(cái)務(wù)資料(如現(xiàn)金流量、資產(chǎn)淨(jìng)值、盈利、負(fù)債

7、水平、抵押品金額、付出的利率溢價(jià))後定出。這類資料大多要經(jīng)過(guò)若干時(shí)間才可取得。很明顯的，這些指標(biāo)本身其實(shí)亦同時(shí)受到投資機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)的活動(dòng)所影響。雖然我們很難可以用蛛網(wǎng)理論來(lái)概括解釋這種現(xiàn)象，不過(guò)我們不難看到當(dāng)中存在市場(chǎng)不穩(wěn)定的可能性。例如，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所定的一項(xiàng)評(píng)級(jí)，已可能足以判定某借款機(jī)構(gòu)的命運(yùn)。事實(shí)上，我們有需要提高對(duì)現(xiàn)今金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的認(rèn)識(shí)。對(duì)於負(fù)責(zé)維持市場(chǎng)操守及穩(wěn)定的監(jiān)管當(dāng)局、負(fù)責(zé)保管小存戶積蓄的投資機(jī)構(gòu)，以至利用金融市場(chǎng)集資的企業(yè)管理層來(lái)說(shuō)，這都是非常重要的。還有一點(diǎn)可能更重要的，就是我們亦應(yīng)研究如何妥善

8、管理市場(chǎng)出現(xiàn)極度不穩(wěn)的情況，使各有關(guān)方面都免受波及。提高公開更多資料的要求，例如規(guī)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公布決定評(píng)級(jí)所採(cǎi)用的方法等，可能是其中一個(gè)解決方案。但要求投資機(jī)構(gòu)公開內(nèi)部使用的市場(chǎng)價(jià)格觸發(fā)指標(biāo)，卻是不切實(shí)際的想法。對(duì)學(xué)者、市場(chǎng)參與者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化是個(gè)非常有趣的題目，相信亦會(huì)引發(fā)國(guó)際間更多的討論。任志剛2002年5月9日4擲灤俘祥漓解竿口齡瀉逝吊疆量槳辮膿犯?jìng)髌⒎陨蠲锍帽?/p>