《主權(quán)風(fēng)險》PPT課件

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1、第16章主權(quán)風(fēng)險黃飛鳴江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院概覽本章分析了金融機(jī)構(gòu)面臨的主權(quán)或國家風(fēng)險裸露問題。介紹了各種國家風(fēng)險分析（CRA）模型，其中包括外部監(jiān)控機(jī)構(gòu)所設(shè)計的模型，以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)理為進(jìn)行評估而構(gòu)建的模型。此類CRA統(tǒng)計模型面臨著一些問題和缺陷。另外一種方法，即使用LDC貸款和債券的二級市場價格來進(jìn)行評估。附錄A中，我們從債權(quán)人的角度，分析了使用下列4種方法來處理主權(quán)信用問題時面臨的優(yōu)點和缺點；債務(wù)股權(quán)互換，長期重組協(xié)議（MYRAs）,貸款出售和債券貸款互換。主權(quán)或國家風(fēng)險定義主權(quán)風(fēng)險指的是外國政府限制或禁止管轄權(quán)范圍內(nèi)的本國借款人向外國債權(quán)人償還債務(wù)的本息。主權(quán)風(fēng)險與信用風(fēng)險之間的

2、區(qū)別信用風(fēng)險與主權(quán)風(fēng)險CreditRiskversusSovereignRisk我們來看國內(nèi)企業(yè)拒絕償還或無力償還其貸款時所發(fā)生的情況。債權(quán)人可能會通過下列方法來與借款人解決貸款問題：針對未來的本息償還承諾做出債務(wù)重新安排（rescheduling）。貸款的最終無力償還，或拒絕償還有可能導(dǎo)致破產(chǎn)訴訟以及對企業(yè)資產(chǎn)的最后清理。下面我們來看美國金融機(jī)構(gòu)向印尼的一家私營企業(yè)提供美元貸款時的情況。假設(shè)這家一流企業(yè)過去總能按時償還債務(wù)；然而，印尼的經(jīng)濟(jì)以及印尼政府的美元儲備均處于不佳狀態(tài)。結(jié)果，印尼政府再也不允許以美元向國外債權(quán)人償還債務(wù)。這將使印尼借款人自動陷入違約，盡管從其本身來看，該企業(yè)的

3、信用很好。印尼政府的決策是一種主權(quán)或國家風(fēng)險事件，這種事件在很大程度上是獨立于針對借款人單項貸款所進(jìn)行的信用等級評估的。此外，與美國的情況不同（在美國，債權(quán)人可以從當(dāng)?shù)仄飘a(chǎn)法院尋求補(bǔ)救辦法），債權(quán)人并不能將印尼政府告到哪一家國際破產(chǎn)法院。也就是說，債權(quán)人用來對付主權(quán)國家違約或延期償債決定的手段是十分有限的。比如，債權(quán)人能夠從美國法院尋求補(bǔ)救辦法，而且也有人曾經(jīng)這么做過，但這種法律規(guī)定只涉及到印尼政府或印尼企業(yè)在美國持有的資產(chǎn)。接上這種情況表明，在向居住在國外的當(dāng)事人提供貸款時，要進(jìn)行兩方面的決策。首先，與國內(nèi)通常的貸款一樣，債權(quán)人必須分析貸款人的基本信用級別，其中包括確定適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險

4、溢價或信用限額（參見第11章）。其次，債權(quán)人必須分析借款人居住國的主權(quán)風(fēng)險級別。如果借款人的信用風(fēng)險的分析結(jié)果較好，但主權(quán)風(fēng)險的分析結(jié)果較差，那么，債權(quán)人就不應(yīng)該提供貸款。當(dāng)提供國際貸款或做出外國債券投資決策時，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)理應(yīng)該把主權(quán)風(fēng)險看得更重于個人信用風(fēng)險。倒債與債務(wù)重新安排一般而言，主權(quán)國家對自己債務(wù)或本國公有和私有機(jī)構(gòu)債務(wù)的（否認(rèn)）決策，可以采取以下兩種形式：倒債和債務(wù)重新安排。倒債（Debtrepudiation）。倒債就是借款人公然否認(rèn)所有目前和未來的債務(wù)和股權(quán)。債務(wù)重新安排（DebtRescheduling）。債務(wù)重新安排是主權(quán)風(fēng)險事件更常見的表現(xiàn)形式。其具體做法是，一

5、國（或該國的一群債權(quán)人）宣布其現(xiàn)有和未來的債務(wù)可以暫緩或延期償還，然后，通過改變合約條款（比如債務(wù)的期限和/或利率）來放寬信貸條件。此類延期償還既可以涉及到本金或利息，也可以同時涉及到兩者。國家風(fēng)險評估CountryRiskEvaluation在評估主權(quán)風(fēng)險時，金融機(jī)構(gòu)可以采用不同的方法，包括高度定量化的方法和完全定性化的方法。與國內(nèi)信用分析一樣，金融機(jī)構(gòu)既可以依賴外部評估服務(wù)，也可以開發(fā)出自己的內(nèi)部評估或主權(quán)風(fēng)險模型。當(dāng)然，在進(jìn)行最終分析時，金融機(jī)構(gòu)可能要同時使用許多模型和資源，因為不同的國家風(fēng)險計量指標(biāo)之間是相互獨立的。首先，我們將介紹可供外部投資者和金融機(jī)構(gòu)使用的三種國家風(fēng)險評估

6、服務(wù)：歐洲貨幣指數(shù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫和機(jī)構(gòu)投資者指數(shù)。然后，我們將介紹金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)理在評估主權(quán)風(fēng)險時，可以使用的內(nèi)部風(fēng)險評估方法。外部評估模型Outsideevaluationmodels歐洲貨幣指數(shù)（TheEuromoneyIndex）：于1979年首次公布。它以歐洲貨幣市場上該國債務(wù)的應(yīng)得收益率與倫敦銀行同業(yè)折放利率（LIBOR）之差為基礎(chǔ)，同時也考慮到了債務(wù)的交易額和交易期限。最近，這一指數(shù)被另外的一個指數(shù)所取代。新的指數(shù)以大量的經(jīng)濟(jì)和政治因素為基礎(chǔ)，而這些因素的權(quán)重取決于評估者對各種因素在決定國家風(fēng)險問題時的相對重要性所做出的主觀判斷。經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫（TheEconomistInte

7、lligenceUnitratings）：作為與《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》并列的指數(shù)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》智庫（EIU）根據(jù)經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險將國家風(fēng)險按100分（最高分）來進(jìn)行分類。分?jǐn)?shù)越高，該國的主權(quán)風(fēng)險等級越差。圖16-2給出了2003年的EIU國家風(fēng)險評級結(jié)果。機(jī)構(gòu)投資者指數(shù)（InstitutionalInvestorIndex）內(nèi)部評估模型InternalEvaluationModels統(tǒng)計模型Statisticalmodels:大型金融機(jī)構(gòu)評估主權(quán)國家風(fēng)險所