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《2012年銀行業(yè)研究（國金證券）》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、2011年08月17日證券研究報告銀行業(yè)專題分析報告銀行業(yè)行業(yè)公司專題報告長期競爭力評級：高于行業(yè)均值零售！零售！零售！;基本結(jié)論市場數(shù)據(jù)(人民幣)?在美國市場上,富國銀行始終享有估值溢價，并且在2008年金融危機后股行業(yè)優(yōu)化平均市盈率13.82價領(lǐng)先于其他銀行迅速恢復至危機前水平；從其歷史股價表現(xiàn)來看，自市場優(yōu)化平均市盈率22.281978以來，股價累計漲幅超過30倍，明顯優(yōu)于其它幾家代表銀行；甚至國金銀行業(yè)指數(shù)4735.81與消費標桿股可口可樂比較，其股價漲幅也并未遜色多少。滬深300指數(shù)2897.58上證指數(shù)2608.17?我們感興趣的是：作為周期股的銀行股之一，富國股價何以取
2、得與成長股深證成指11665.41標桿可口可樂相當?shù)某煽?？同是?jīng)營銀行業(yè)務(wù)，富國股價何以與競爭對手中小板指數(shù)6644.52比較有如此優(yōu)異表現(xiàn)？在我們國內(nèi)，可否找到下一個可能的富國？?我們認為，巴菲特（89年入股富國銀行）對于富國的評價，解釋了其股價背后的獨到之處：“富國的關(guān)鍵是持續(xù)從極低成本中賺錢，向客戶銷售各56675467種類型的服務(wù)產(chǎn)品和擴張到任何競爭對手都不曾涉及的領(lǐng)域（或者說盡力5267避開一擁而上的領(lǐng)域）”。5067?一是，龐大的零售客戶基礎(chǔ)，極低的資金成本。巴菲特在評價富國銀行48674667時，特別強調(diào)了其資金來源比其它銀行低廉。銀行能以極低的成本得4467到資金，無
3、須去做蠢事（冒高風險）就能賺錢。?二是，有效地控制風險進入中小企業(yè)貸款領(lǐng)域，獲得更大的市場和更高100817101117110215110511110802的收益。富國銀行主要服務(wù)于中小客戶和零售客戶，同時強調(diào)交叉銷售模式，充分利用銀行平臺銷售各類金融、保險等產(chǎn)品，大大提高了國金行業(yè)滬深300富國銀行對客戶資源的利用能力。?三是，對風險的深刻認知，避開了大多數(shù)有大麻煩的領(lǐng)域。正如巴菲特所說，只要不做蠢事，銀行業(yè)就是一個很好的行業(yè)。富國銀行專注零相關(guān)報告售和小企業(yè)貸款，避開不熟悉領(lǐng)域，使得富國在次貸危機中得以獨善其身。1.《靚麗！必須的！》，2011.8.16?我們認為，雖然當前大陸銀
4、行發(fā)展階段與經(jīng)營環(huán)境與美國銀行業(yè)比較具有天壤之別；但是富國所具備獨到競爭力也必將是未來我國銀行業(yè)佼佼者的特征；因為我國銀行業(yè)當前所面臨的巨大變革正是80年代美國銀行所經(jīng)歷2.《規(guī)模貢獻增長》，2011.8.16的—金融脫媒及利率市場化；前者當前正在迅速擴大，后者則是十二五金3.《久旱逢甘霖－征求意見稿點評;》，融改革的核心內(nèi)容。2011.8.16?我們認為，零售金融業(yè)務(wù)，包括個人金融和小微企業(yè)業(yè)務(wù)將是未來我國銀行業(yè)競爭力的集中體現(xiàn)。在零售金融領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢和競爭力的銀行在未來將有優(yōu)異表現(xiàn)。?金融脫媒的影響在于負債端資金來源的縮小，導致資金成本壓力上升；資產(chǎn)端則是貸款需求的下降，導致
5、貸款收益率壓力的提高；而金融脫媒在大中型企業(yè)客戶體現(xiàn)最為明顯。利率市場化的影響在我國將更為復雜一些，原因在于國外利率管制僅限于存款，而我國則是存貸款利率同時管制。參考國外，利率市場化后銀行的資金成本將迅速上升，陳建剛分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130511030021并向市場利率靠攏。(8621)61038264chenjg@gjzq.com.cn?應(yīng)對金融脫媒和利率市場化負債端在于穩(wěn)定低成本資金來源。只有那些張英分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130511030018通過包括存款、貸款、信用卡、保險、第三方存管等諸多業(yè)務(wù)將零售(8621)61038295客戶牢牢捆綁住，并且通過優(yōu)質(zhì)的分類服
6、務(wù)留住客戶的銀行才能占據(jù)zhangying@gjzq.com.cn先機，因為這類客戶才能穩(wěn)定的提供低成本的資金來源。依賴公司存款，特別是大型國企的銀行，將會面臨極其嚴峻的競爭環(huán)境。-1-敬請參閱最后一頁特別聲明用使君東繆本資信摯供僅告報此此報告僅供摯信資本繆東君使用銀行業(yè)專題分析報告?資產(chǎn)端則在于穩(wěn)定貸款需求并在風險可控前提下提高貸款收益率。中小企業(yè)融資渠道極為有限，其融資需求仍主要依賴間接融資。大型企業(yè)貸款增速放緩而中小型企業(yè)貸款具備持續(xù)增長潛力，而且只有這類客戶才愿意承擔相對較高的融資成本。?國內(nèi)上市銀行中，我們看好民生和招行。招行在零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)樹立了品牌優(yōu)勢，而民生具有成為
7、優(yōu)秀小企業(yè)銀行的潛質(zhì)。?招行零售業(yè)務(wù)啟動較早，良好的客戶基礎(chǔ)成為了其難以逾越的護城河。零售業(yè)務(wù)進入壁壘較高，在投入初期收入難以覆蓋成本，因此在獲得規(guī)模效應(yīng)前并不盈利。國有大行通過龐大的網(wǎng)點以及競爭壁壘（網(wǎng)點的審批限制），占據(jù)了天然的零售銀行地位優(yōu)勢；而其它股份制銀行的業(yè)務(wù)定位，實際上都是向公司批發(fā)業(yè)務(wù)靠攏。?小微企業(yè)貸款的迅速做大離不開民生推行的流程銀行改造。以往小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展不快，主要因為分支行沒有動力去做。流程銀行改革后，大行業(yè)貸款上收事業(yè)部，分行
