投資項(xiàng)目決策與風(fēng)險(xiǎn)分析

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1、第八章：投資項(xiàng)目決策與風(fēng)險(xiǎn)分析8.1投資項(xiàng)目決策概述8.2投資項(xiàng)目決策的基本原理和方法8.3投資風(fēng)險(xiǎn)分析8.1投資項(xiàng)目決策概述一、投資項(xiàng)目決策的意義1.投資項(xiàng)目決策是產(chǎn)生較好的投資經(jīng)濟(jì)效益的保證2.投資項(xiàng)目決策是合理控制建設(shè)規(guī)模，保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展的重要途徑3.投資項(xiàng)目決策是調(diào)整社會(huì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的有效手段4.投資項(xiàng)目決策是社會(huì)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)的基本手段二、投資項(xiàng)目決策的原則1.投資的價(jià)值最大化原則2.投資決策的科學(xué)性原則3.系統(tǒng)性原則4.時(shí)效性原則三、投資項(xiàng)目決策的程序1.提出項(xiàng)目建議書2.編制可行性研究報(bào)告（1）機(jī)會(huì)研究（2）初步可行性研究

2、（3）技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究（4）評(píng)價(jià)和決策3.編制計(jì)劃任務(wù)書4.項(xiàng)目評(píng)估5.項(xiàng)目的審批8.2投資項(xiàng)目決策的基本原理和方法一、凈現(xiàn)值法計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，再根據(jù)凈現(xiàn)值的大小進(jìn)行決策的方法。1.資金的時(shí)間價(jià)值——因時(shí)間的變化而引起的資金價(jià)值量的變化。確定資金的時(shí)間價(jià)值的關(guān)鍵是計(jì)算利息。單利與復(fù)利2.現(xiàn)金流與現(xiàn)金流圖資金的流入流出稱為現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流圖把資金的流動(dòng)作為時(shí)間的函數(shù)，用圖形和數(shù)字來表示。注意數(shù)字的正負(fù)。3.現(xiàn)值與凈現(xiàn)值把投資資金的未來各期收益換算成現(xiàn)時(shí)價(jià)值，稱為投資的現(xiàn)值（PV）?，F(xiàn)值的計(jì)算公式為：期末收入的現(xiàn)值＝期末收入×貼現(xiàn)因子貼現(xiàn)因子＝1÷

3、（1＋貼現(xiàn)率）舉例PV＝C1/（1+r）+C2/（1+r）2+……+Cn/（1+r）n=？補(bǔ)充1終值（未來值）：與現(xiàn)值等價(jià)的未來某時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值（本利和）。復(fù)利終值的計(jì)算：F=P（1+i）n（1+i）n稱為一次支付終值系數(shù)，一般表示為（F/P，i，n），可通過復(fù)利終值系數(shù)表查到。F=P（F/P，i，n）例：某人將100元存入銀行，年利率為10％，3年后共有本利和為多少？補(bǔ)充2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算：P=F/（1+i）n1/（1+i）n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，表示為：（P/F，i，n），可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表查到。P=F（P/F，i，n）例：某人計(jì)劃10年后取得

4、1000元存款，如果銀行利率為10％，現(xiàn)需存款多少？補(bǔ)充3等額系列現(xiàn)值系數(shù)（等額分付值通常稱為年金）（1）年金終值公式：F=？？年金終值系數(shù)，用（F/A，i，n）表示，可通過年金（等額系列）終值系數(shù)表查到。F=A（F/A，i，n）例：從現(xiàn)在起每年末存入10000元，年利率為10％，問5年后共有存款多少？（2）年金現(xiàn)值公式P＝？？年金現(xiàn)值系數(shù)，用（P/A，i，n）表示，可通過年金（等額系列）現(xiàn)值系數(shù)表查到。P=A（P/A，i，n）投資的凈現(xiàn)值是投資收入的現(xiàn)值與投資資金的差，用NPV表示。若投資額為C0，則NPV＝C0＋PV舉例：某項(xiàng)投資初始投入為5萬元

5、，年終可獲3萬元收益，此后連續(xù)4年每年可獲3萬元凈收入，然后失去價(jià)值，若貼現(xiàn)率為12％，求該投資的凈現(xiàn)值。4.投資決策的凈現(xiàn)值法以投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小來決定是否進(jìn)行投資的方法。舉例：有兩項(xiàng)投資A、B，現(xiàn)金流如下，貼現(xiàn)率為10％，應(yīng)選哪一項(xiàng)投資？5.凈現(xiàn)值法的實(shí)際應(yīng)用（1）應(yīng)該以發(fā)展的、全面的觀點(diǎn)來看待資金收益的狀況。（2）沉淀成本問題已經(jīng)使用掉而無法回收到資金稱為沉淀成本。（3）通貨膨脹問題名義利率r、實(shí)際利率k、通貨膨脹h之間的關(guān)系為：（1＋r）＝（1＋k）*（1＋h）或k＝（1＋r）/（1＋h）－1在計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，對(duì)通貨膨脹的處理方法一

6、般是用名義利率計(jì)算貼現(xiàn)，而所有現(xiàn)金流均按照通貨膨脹后的價(jià)格計(jì)算。例如，某項(xiàng)目投資的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流如下（不變價(jià)格，單位：萬元），投資名義貼現(xiàn)率15％，通貨膨脹率10％，計(jì)算投資的凈現(xiàn)值。解：考慮通貨膨脹后，各期現(xiàn)金流為：c1＝40×1.10＝44，c2＝50×1.102＝60.5c3＝30×1.103＝39.9凈現(xiàn)值NPV＝-100＋44/1.15＋60.5/1.152＋39.9/1.153＝10.24萬元二、其他投資決策方法1.內(nèi)部收益率法——以投資內(nèi)部收益率的大小來決定是否進(jìn)行該項(xiàng)投資的一種方法。常用IRR表示，滿足下列公式：通常用試錯(cuò)法來估計(jì)IRR的

7、范圍。例如，Ct＝20萬元/年，n＝7年，C0＝-120萬元，求IRR。在利用內(nèi)部收益率作投資決策時(shí)，若IRR大于資本成本（如貸款利率），即可進(jìn)行該項(xiàng)投資，否則，應(yīng)該放棄該項(xiàng)目。2.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)是指未來收益的現(xiàn)值與原始投資的比值。計(jì)算公式為：p＝PV/Cp>1表示？p<1表示？在同等凈現(xiàn)值的兩個(gè)項(xiàng)目中，應(yīng)該取現(xiàn)值指數(shù)較大的一個(gè)。3.回收期法回收期是指收回初始投資所需的時(shí)間（年數(shù)）。缺點(diǎn)：三、約束條件下的投資決策方法在投資能力有限而投資機(jī)會(huì)很多的情況下進(jìn)行投資決策，即屬于資源約束條件下的投資決策問題。資源約束條件下投資決策的任務(wù)是：合理安排組合各

8、項(xiàng)投資項(xiàng)目，使投資組合的凈現(xiàn)值最大。1.現(xiàn)值指數(shù)排列法例題：某企業(yè)有5個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，各項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)和