醫(yī)療器械_魚躍

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1、公司報告三魚躍醫(yī)療(002223)調(diào)研報告謹慎推薦——立足老年保健，進軍醫(yī)院市場首次評級工業(yè)/通用機械2009年9月18日走勢圖投資要點：魚躍醫(yī)療A股指數(shù)200%190%180%170%160%ò醫(yī)療器械是醫(yī)療保健行業(yè)的重要組成部分，我國醫(yī)療器械的消150%140%130%120%110%100%費量遠低于藥品的消費，因此有更廣闊的增長空間，醫(yī)療器械90%80%70%60%50%企業(yè)的增長主要來自于人口老齡化帶來消費量的增加，企業(yè)內(nèi)40%30%20%10%-10%0%的并購以及技術(shù)進步后對進口產(chǎn)品的替代。-20%-30%-40%08-9-908-12-909-3-1009

2、-6-909-9-8ò魚躍醫(yī)療是內(nèi)地醫(yī)療器械企業(yè)中規(guī)模較大的企業(yè)之一，主要業(yè)務是以基礎(chǔ)的康復保健類醫(yī)療器械為主，在康復保健類醫(yī)療器械中占據(jù)最大的市場份額，并通過X光機以及中央供氧設(shè)備等市場數(shù)據(jù)2009-9-17產(chǎn)品進軍大型醫(yī)療設(shè)備市場。收盤價：26.67元ò我國老齡人口快速增長，國家政策側(cè)重于社區(qū)和家庭醫(yī)療保健52周最高價：39.50元以及海外市場的需求都給健康保健類醫(yī)療器械帶來了良好的發(fā)展機遇，公司卓越的生產(chǎn)水平，市場渠道以及一定的研發(fā)能力52周最低價：11.20元使公司能夠保持市場領(lǐng)先地位。平均持倉成本：25.20元ò公司具有良好的盈利能力、運營能力、償債能力和成長性

3、，但是經(jīng)營性現(xiàn)金流一直低于凈利潤的水平，需要注意流動性風險?；緮?shù)據(jù)2009Q2ò未來三年公司的主要增長來自于制氧機、電子血壓計、輪椅以總股本（萬股）：15,450及X光機和中央制氧設(shè)備等大型醫(yī)療設(shè)備。流通A股（萬股）：15,450ò預計公司2009-2011年每股收益能夠達到0.58元、0.80元和1.09每股收益（元）：0.30元，同比增長45%、36%和36%，給與公司謹慎推薦的投資評每股凈資產(chǎn)（元）：2.72級。每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元）：(0.03)市凈率：9.20業(yè)績預測：歸屬母公紅利分析師:宋晗主營收入增長率增長率EPSROE市盈率司凈利潤收益(萬元)(%)(%)

4、(元)(%)(倍)TEL:(8621)63367000-254(萬元)率(%)200840,13738.656,18363.260.6638FAX:(8621)633732092009E53,82434.109,00445.620.5845Email:songh@nesc.cn2010E69,53029.1812,29936.600.8033地址:上海市延安東路45號20F2011E90,04829.5116,78836.491.0924(郵編200002)鄭重聲明:本報告中的信息均來源于公開數(shù)據(jù)，東北證券股份有限公司（以下簡稱我公司）對這些信息的準確性和完整性不作任何保

5、證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務服務。本報告版權(quán)歸我公司所有。http://www.nesc.cn/Fax:021-633732091.行業(yè)背景簡介醫(yī)療器械是醫(yī)藥行業(yè)的重要組成部分，2008年全世界的醫(yī)療器械銷售額達到了3360億美元，接近是藥品銷售額的1/2，而在發(fā)達國家，醫(yī)療器械和藥品的銷售額能夠達到1：1。而在我國，雖然醫(yī)療器械行業(yè)保持20%以上的年

6、均增長率，但是2008年的銷售額也只有1000億元，只有藥品銷售額的1/5，遠低于世界平均水平，因此我國醫(yī)療器械行業(yè)的未來發(fā)展在醫(yī)藥行業(yè)中將會是最為突出的子行業(yè)。圖一、我國醫(yī)藥器械行業(yè)銷售收入快速增長80030.00%70025.00%60020.00%50040015.00%30010.00%2005.00%10000.00%月月月月月月月月月月2222511121211121212年0年1年年年4年5年年年8年09020600000000022222003200222007200銷售收入增長率數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東北證券研究所我國醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度很

7、低，而醫(yī)療器械子行業(yè)的表現(xiàn)更為明顯，目前我國有各類醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)14000多家，而銷售額超過500萬元的只有1100多家，即使是最大的醫(yī)療器械企業(yè)，其2007年銷售額也只有22.3億人民幣。而世界頂尖的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，如GE、西門子、美敦力、強生等企業(yè)的銷售額都在百億美元以上，我國醫(yī)療器械企業(yè)之間還有很大的整合空間。表一、世界醫(yī)療器械企業(yè)10強銷售排名單位：百萬美元醫(yī)療器材銷售額公司20062007成長率Johnson&Johnson（USA）20,28321,7367.2GEHealthcare（USA）16,56216