資源描述：
《預(yù)期報(bào)酬率和資本成本》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、預(yù)期報(bào)酬率和資本成本天馬行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素產(chǎn)品周期的增長(zhǎng)階段競(jìng)爭(zhēng)性進(jìn)入的限制其他保護(hù)措施，專利、暫時(shí)壟斷權(quán)利、獨(dú)斷性定價(jià)成本營(yíng)銷和價(jià)格可預(yù)見質(zhì)量一流的組織能力行業(yè)吸引因素競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司的綜合成本資本成本是各種類型融資的預(yù)期報(bào)酬率。綜合資本成本是各單獨(dú)的預(yù)期報(bào)酬率（成本)的加權(quán)平均.融資類型市價(jià)權(quán)重長(zhǎng)期債務(wù)$35M35%優(yōu)先股$15M15%普通股$50M50%$100M100%長(zhǎng)期融資的市價(jià)債務(wù)資本成本
2、公司的放款人的預(yù)期報(bào)酬率.ki=kd(1-T)債務(wù)資本成本P0=Ij+Pj(1+kd)j?nj=1假定BW發(fā)行了面值$1,000，10年期的零利息債券.BW的該債券發(fā)行價(jià)為$385.54，BW的所得稅率為40%.債務(wù)資本成本的計(jì)算$385.54=$0+$1,000(1+kd)10(1+kd)10=$1,000/$385.54=2.5938(1+kd)=(2.5938)(1/10)=1.1kd=.1or10%ki=10%(1-.40)ki=6%債務(wù)資本成本的計(jì)算優(yōu)先股成本公司的優(yōu)先股股東投資的預(yù)期報(bào)酬率.kP=DP/P0
3、優(yōu)先股成本假定(BW)發(fā)行了優(yōu)先股，面值$100,每股股利$6.30,現(xiàn)每股價(jià)格為$70.kP=$6.30/$70kP=9%優(yōu)先股成本的計(jì)算股利折現(xiàn)模型CAPM稅前債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)普通股成本股利折現(xiàn)模型普通股成本ke,是使所期望的每股未來(lái)股利的現(xiàn)值與每股現(xiàn)行市價(jià)相等的折現(xiàn)率.D1D2D(1+ke)1(1+ke)2(1+ke)+...++P0=??穩(wěn)定增長(zhǎng)模型穩(wěn)定增長(zhǎng)模型簡(jiǎn)化為:ke=(D1/P0)+g假定股利按g永遠(yuǎn)增長(zhǎng).假定(BW)發(fā)行的普通股現(xiàn)行市價(jià)為$64.80/股上一期的股利為$3/股,g為8%.ke=(D1
4、/P0)+gke=($3*1.08)/$64.80)+.08ke=.05+.08=.13or13%普通股成本計(jì)算階段增長(zhǎng)模型D0(1+g1)tDa(1+g2)t-a(1+ke)t(1+ke)tP0=階段增長(zhǎng)模型如下：(假定為3階段):?????t=1at=a+1bt=b+1?Db(1+g3)t-b(1+ke)t+?CAPM普通股成本,ke,等于在市場(chǎng)均衡下投資者要求的報(bào)酬率.這種風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系可用證券市場(chǎng)線(SML)來(lái)描述.ke=Rj=Rf+(Rm-Rf)?j假定(BW)的beta為1.25.JulieMiller認(rèn)為
5、Rf=4%，Rm=11.2%，則ke=Rf+(Rm-Rf)?j=4%+(11.2%-4%)1.25ke=4%+9%=13%用CAPM計(jì)算ke稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)普通股成本ke=kd+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)**風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不同于CAPM里的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假定(BW)加3%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).ke=kd+RiskPremium=10%+3%ke=13%kd+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)模型13%CAPM13%kd+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)13%一般來(lái)說(shuō)，三種方法計(jì)算出的結(jié)果會(huì)不一致.普通股成本計(jì)算方法的比較綜合資本成本=kx(Wx)WACC=.35(6%)+.15(9%)+.50
6、(13%)WACC=.021+.0135+.065=.0995or9.95%加權(quán)平均成本(WACC)?nx=11.加權(quán)系統(tǒng)邊際資本成本資本籌集不可能按WACC中的比例WACC的限制因素2.發(fā)行成本與證券發(fā)行有關(guān)的成本，如承銷、法律、上市和印刷費(fèi)等費(fèi)用.a.調(diào)整初始投資b.調(diào)整折現(xiàn)率WACC的限制因素加發(fā)行成本(FC)到初始現(xiàn)金流出(ICO).結(jié)果:減少NPV調(diào)整初始現(xiàn)金流出(AIO)NPV=?nt=1CFt(1+k)t-(ICO+FC)從證券的價(jià)格中減去發(fā)行成本，重新計(jì)算資本成本.Impact:考慮發(fā)行成本后，將提高各
7、單獨(dú)的資本成本.Result:因此，將提高WACC，從而將減少NPV.調(diào)整折現(xiàn)率(ADR)
