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《渠道擴張穩(wěn)步推進》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、富安娜（002327）股票研究公司更新報告紡織服裝業(yè)/可選消費品[Table_MainInfo][Table_Title]富安娜（002327）渠道擴張穩(wěn)步推進——富安娜09年報&10年一季報點評張威李質(zhì)仙010-59312817010-59312812zhangwei7452@gtjas.comlizhixian@gtjas.comS0880109054290S0880200010239本報告導(dǎo)讀：富安娜09年收入利潤分別同比增長16.31%和30.96%。預(yù)計10-12年EPS分別為1.11元、1.45元和1.82元，復(fù)合增長率29.5%。當(dāng)前股價偏高，建議“謹(jǐn)慎增持”。投資要
2、點：[Table_Summary]?09年公司完成銷售收入7.92億元，同比增長16.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.01億元，凈利潤8611萬元，分別同比增長25.43%和30.96%。全面攤薄每股收益0.84元。公司擬每10股派現(xiàn)5元，轉(zhuǎn)增3股。?公司09年獲得非經(jīng)常性收益708萬元，扣除非經(jīng)常性損益影響，公司凈利潤同比增速為18.14%。?公司主品牌富安娜實現(xiàn)收入6.41億元，同比增長18.7%，占主業(yè)收入比重83.14%，較08年提高1.93個百分點。?09年公司加盟渠道收入4.5億元，同比增長33.24%；直營渠道收入3.05億元，同比增長4.42%。加盟收入占比由08年的50.
3、87%提升至58.32%。?10年一季度，公司實現(xiàn)收入2.53億元，凈利潤3631萬元，分別同比增長39.30%和46.67%，每股收益0.35元。?09年公司綜合毛利率42.99%，同比下降2.01個百分點。綜合毛利率下降的原因包括以下兩個方面：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，低價產(chǎn)品銷售增多；二是加盟渠道占比提高，而公司為了提高加盟商的積極性，對部分加盟商給予商品銷售折扣支持，造成加盟渠道毛利率下降。?我們預(yù)計公司10-12年EPS分別為1.11元、1.45元和1.82元，三年復(fù)合增長率29.5%。?我們看好家紡行業(yè)的發(fā)展前景及公司的競爭力，考慮到當(dāng)前股價偏高（對應(yīng)10年36倍動態(tài)市盈率），
4、給予“謹(jǐn)慎增持”評級，目標(biāo)股價44元。[Table_Finance]財務(wù)摘要（百萬元）2008A2009A2010E2011E2012E營業(yè)收入68179299613001573(+/-)%15%16%26%30%21%經(jīng)營利潤（EBIT）87105145203255(+/-)%27%20%38%40%25%凈利潤6686114149187(+/-)%13%31%32%31%25%每股凈收益（元）0.850.841.111.451.82每股股利（元）0.000.50[Table_Profit]利潤率和估值指標(biāo)2008A2009A2010E2011E2012E經(jīng)營利潤率(%)13%1
5、3%15%16%16%凈資產(chǎn)收益率(%)30%8%9%12%15%投入資本回報率(%)29%8%9%13%15%EV/EBITDA4430231815市盈率6449372823股息率(%)0%1%[Table_Invest]評級：謹(jǐn)慎增持上次評級：中性目標(biāo)價格：44.00上次預(yù)測：0.00當(dāng)前價格：41.012010.04.29[Table_Market]交易數(shù)據(jù)52周內(nèi)股價區(qū)間（元）30.10-44.97總市值（百萬元）4,224總股本/流通A股（百萬股）103/26流通B股/H股（百萬股）0/0流通股比例25%日均成交量（百萬股）1日均成交值（百萬元）52[Table_Bala
6、nce]資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬元）272每股凈資產(chǎn)2.64市凈率15.5凈負(fù)債率3%[Table_Eps]EPS（元）2009A2010EQ10.240.35Q20.090.11Q30.170.21Q40.340.44全年0.841.11[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M絕對升幅5%17%0%相對指數(shù)10%22%-28%[Table_Report]相關(guān)報告《研發(fā)設(shè)計與ERP系統(tǒng)奠定公司競爭力》2009.12.14請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of7富安娜（002327）[Table_OtherInfo][Table_Indu
7、stry]模型更新時間：2010.04.29股票研究可選消費品紡織服裝業(yè)[Table_Stock]富安娜（002327）[Table_Target]評級：謹(jǐn)慎增持上次評級：中性目標(biāo)價格：44.00上次預(yù)測：0.00當(dāng)前價格：41.01[Table_Website]公司網(wǎng)址www.fuanna.com.cn[Table_Company]公司簡介公司是一家中高端品牌家紡企業(yè)，主要從事以床上用品為主的家紡產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是首批獲得“中國名牌”產(chǎn)品稱號的國內(nèi)
