PVC消費主導(dǎo)2011年行情走勢

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1、PVC:消費主導(dǎo)2011年年年行情走勢年行情走勢一、2010年年年P(guān)VC期貨行情回顧筆者認(rèn)為主導(dǎo)PVC期貨行情包括兩方面，即商品屬性和金融屬性，其中商品屬性體現(xiàn)的是成本以及供需矛盾等諸多產(chǎn)業(yè)鏈層面的影響因素，而金融屬性反映的是在杠桿作用下的對PVC價格走勢的助漲助跌性，這種助漲助跌性在特定時期往往占據(jù)主導(dǎo)作用。筆者認(rèn)為，在對PVC期貨行情進(jìn)行分析過程中，兩種屬性并不是孤立存在的，往往存在相互轉(zhuǎn)化或共同作用，因此，筆者認(rèn)為在注視PVC供需基本面變動的同時，更需要密切關(guān)注其金融屬性的表現(xiàn)，只有充分考慮這種助漲助跌特性，才能更好的把握P

2、VC期貨行情的變化。對于2010年P(guān)VC期貨行情進(jìn)行總結(jié)，筆者認(rèn)為分為四個階段，在這四個階段內(nèi)商品屬性逐步讓位，金融屬性主導(dǎo)權(quán)逐步增強(qiáng)。圖表1：：：10年年年P(guān)VC期貨階段性行情表現(xiàn)資料來源：博易大師，新湖期貨研究所第一階段：2010年1月至2010年4月,PVC期貨行情主要受商品屬性主導(dǎo)，也就是在PVC季節(jié)性消費引導(dǎo)下，PVC指數(shù)呈現(xiàn)先抑后揚特性。在這個階段，初期由于PVC需求的萎縮，導(dǎo)致PVC指數(shù)從7885元/噸下滑至7134元/噸，在指數(shù)大幅下挫的同時，現(xiàn)貨市場價格重心也穩(wěn)步下移，由年初的7375元/噸下滑至7205元/噸；

3、此外，從2月初到4月中旬該時間段內(nèi)，受下游制品行業(yè)需求的回升，PVC指數(shù)以及現(xiàn)貨價格都明顯走高，尤其是期貨市場價格，呈現(xiàn)穩(wěn)步、連續(xù)的上漲過程。在這個階段，依靠下游制品行業(yè)對PVC的季節(jié)性消費特性呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)特性，筆者認(rèn)為，在第一階段，下游對PVC需求的季節(jié)性變化是引導(dǎo)PVC指數(shù)先抑后揚的主要原因。第二階段：2010年4月至2010年7月，金融屬性占主導(dǎo)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險影響下，PVC指數(shù)呈現(xiàn)趨勢性下跌行情，PVC指數(shù)由4月中旬的8045元/噸下跌至6807元/噸，現(xiàn)XINHUREPORT1貨市場價格從7350元/噸下跌至6920元/

4、噸附近。在本輪下跌行情中，低迷的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、蔓延中的歐洲債務(wù)危機(jī)、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策（“國十條”頒布）、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等誘發(fā)的期貨市場系統(tǒng)性風(fēng)險，在金融屬性助漲助跌作用下，期貨市場下跌幅度和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場，此外，伴隨著電石以及氯堿行業(yè)優(yōu)惠電價政策的取消，也未能刺激PVC期價止跌企穩(wěn)，也從另一層面印證了對于第二階段金融屬性主導(dǎo)PVC期貨行情的觀點。第三階段：2010年7月至2010年11月，金融屬性主導(dǎo)，商品屬性支撐，兩種配合下，PVC呈現(xiàn)歷史性極端行情。在這個階段，歐洲主權(quán)債務(wù)問題逐漸淡出人們視野，主權(quán)債務(wù)危機(jī)誘發(fā)的

5、歐元區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險逐步收窄，與此同時，美國經(jīng)濟(jì)疲態(tài)顯現(xiàn)，失業(yè)率高企以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美聯(lián)儲推出量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)增長速度，但在較低聯(lián)邦利率水平下，市場流動性大量投放，主力部分并未進(jìn)入美國實體經(jīng)濟(jì)，市場資金轉(zhuǎn)向新興發(fā)展中國家，而我國是熱錢流入的重點區(qū)域，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，市場對人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈；另一方面，國內(nèi)利率水平相對較高。熱錢自7月份開始源源不斷流入國內(nèi)市場，推動商品市場大幅反彈，多數(shù)品種指數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。與此同時，“節(jié)能減排”政策壓力下，國內(nèi)電石行業(yè)首當(dāng)其沖，電石產(chǎn)量大規(guī)?？s減，在市場供應(yīng)緊張局面下，電石主產(chǎn)區(qū)

6、價格大幅攀升，成本支撐下，PVC指數(shù)和現(xiàn)貨價格都呈現(xiàn)連續(xù)、快速的上漲過程，其中PVC指數(shù)由7月份初6807元/噸暴漲至11月初9535元/噸，現(xiàn)貨市場價格從6920元/噸暴漲至8760元/噸，在這個過程中，指數(shù)從貼水轉(zhuǎn)向升水，期現(xiàn)價差從-120元/噸上升至780元/噸。第四個階段商品屬性回歸，金融屬性退居二線，即2010年11月至今。在這個階段，PVC期貨行情受多重因素影響，首先，電石市場價格高企，PVC生產(chǎn)企業(yè)獲利微薄，而在下游需求逐步縮小預(yù)期下，成本因素向下游轉(zhuǎn)嫁的難度越來越大；其次，接近年底，十一五節(jié)能減排目標(biāo)即將完成，市場

7、預(yù)估電石行業(yè)限產(chǎn)政策將逐步取消，市場供應(yīng)緊張局面有望緩解，在這種情況下，PVC指數(shù)也會跟隨電石價格下滑。在當(dāng)前這個階段，宏觀背景呈現(xiàn)“內(nèi)熱外冷”局面，國內(nèi)通脹升溫，形勢嚴(yán)峻，央行調(diào)控措施頻出，加息、存款準(zhǔn)備金、央票發(fā)行多管齊下，對商品市場漲勢構(gòu)成一定的打壓，PVC指數(shù)也從高位大幅回落至8300元/噸附近；美聯(lián)儲二次量化寬松政策推出，為刺激經(jīng)濟(jì)和提高就業(yè)，美聯(lián)儲6000億美元流動性投放，適逢歐元區(qū)國家再現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)跡象，繼愛爾蘭出現(xiàn)大規(guī)模財政赤字后，西班牙、比利時主權(quán)債務(wù)風(fēng)險也相繼暴露出來，標(biāo)準(zhǔn)普爾將比利時的主權(quán)信用評級前景從穩(wěn)定

8、下調(diào)至負(fù)面，可能在6個月內(nèi)將該國的信用評級下調(diào)一檔至“AA+”，與此同時，穆迪也將對西班牙主權(quán)信用等級進(jìn)行再次評估，2011年極有可能下調(diào)西班牙的主權(quán)信用等級，筆者認(rèn)為，在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險警示下，市場避險情緒將誘導(dǎo)資金回流推高美元，截至12月20